Стратегії опціонової торгівлі: Розуміння позиції Delta

У цій статті ми обговорюємо різні заходи ризику для таких варіантів, як дельта, гамма, тета та вега, які зведені на малюнку 1 нижче. Ми детальніше розглянемо дельту, оскільки вона стосується фактичних та комбінованих позицій, відомих як дельта позицій, що є дуже важливою концепцією для продавців опціонів. Нижче наведено огляд дельти виміру ризику та пояснення дельти позиції, включаючи приклад того, що означає бути нейтральним дельта-дельта.

Ключові винос

  • Дельта – це коефіцієнт, який іноді називають коефіцієнтом хеджування, який порівнює зміну ціни базового активу зі зміною ціни похідного інструменту або опціону.
  • Delta – одна з чотирьох мір, які торговці використовують для аналізу ризику; інші три – гама, тета та вега.
  • Для торговців опціонами дельта вказує, скільки контрактів на опціони потрібно для хеджування довгої або короткої позиції в базовому активі.

Розуміння простої дельти

Давайте розглянемо деякі основні поняття, перш ніж перейти прямо в дельту положення. Delta – це одна з чотирьох основних мір ризику, яку використовують торговці опціонами. Інші міри – гама, тета та вега.

Delta вимірює ступінь, в якій опціон піддається змінам ціни базового активу (тобто, акції) або товару (тобто ф’ючерсного контракту). Значення коливаються від 1,0 до –1,0 (або від 100 до –100, залежно від застосовуваної конвенції).

Наприклад, якщо ви купуєте колл або пут опціон, у якого просто не вистачає грошей (тобто ціна вибору опціону перевищує ціну базового активу, якщо опціоном є колл, і нижче ціни базового базу актив, якщо опціоном є пут), тоді опціон завжди матиме дельта-значення, яке становить десь від 1,0 до –1,0. Взагалі кажучи, опціон “за гроші ” зазвичай має дельту приблизно 0,5 або -0,5.

Рисунок 1: Чотири виміри ризику – також відомі як ” греки “.

Delta – це лише одна з основних мір ризику, яку кваліфіковані торговці опціонами аналізують та використовують у своїх торгових стратегіях. Ви можете вивчити інші форми ризику та досягти успіху, щоб стати успішним торговцем опціонами, пройшовши курс Академії Investopedia для початківців. Вивчіть ті самі знання, які успішні торговці опціонами використовують, приймаючи рішення щодо путів, коллів та інших основних питань торгівлі опціонами.

Приклади значень дельта

Рисунок 2 містить деякі гіпотетичні значення для опціонів кол-ва S&P 500, які знаходяться на, поза і в грошах (у всіх цих випадках ми будемо використовувати довгі опціони). Значення дельти виклику знаходяться в діапазоні від 0 до 1,0, тоді як дельта-значення виклику коливаються від 0 до –1,0.

Як бачите, опціон кол -на-гроші (ціна страйку 900) на малюнку 2 має дельту 0,5, тоді як опціон кол-ва поза грошима (ціна страйку 950) має дельту 0,25, і вкладений у гроші (удар на рівні 850) має дельта-значення 0,75. 

Майте на увазі, ці значення дельти виклику є позитивними, оскільки ми маємо справу з довгими опціями виклику, до якої ми повернемося пізніше. Якби це були пути, ті самі значення мали б негативний знак, прикріплений до них. Це відображає той факт, що пут-опціони збільшують вартість, коли ціна базового активу падає. Зворотний зв’язок позначається негативним знаком дельта. Як ви побачите нижче, історія стає дещо складнішою, коли ми розглядаємо короткі позиції опціону та концепцію дельти позиції.

Примітка: Ми припускаємо, що базовий S&P 500 торгується на рівні 900.

Рисунок 2: Гіпотетичні опції довгого виклику S&P 500.

Інтерпретація значень Delta

На цьому етапі вам може бути цікаво, про що вам говорять ці дельта-значення. Давайте використаємо наступний приклад, щоб проілюструвати концепцію простої дельти та значення цих значень. Якщо опціон кол-ва S&P 500 має дельту 0,5 (для опціону, що наближається або до грошей), то переміщення в один пункт (що коштує 250 доларів) базового ф’ючерсного контракту призведе до зміни на 0,5 (або 50%) (вартістю $ 125) у ціні опціону кол.

Отже, дельта-значення 0,5 означає, що за кожну зміну вартості базового ф’ючерсу на 250 доларів опціон змінюється у вартості приблизно на 125 доларів. Якби у вас був довгий цей опціон кол-ва, а ф’ючерси на S&P 500 рухалися вгору на одну точку, ваш опціон кол-ва отримав би приблизно 125 доларів у вартості, за умови, що в короткостроковій перспективі інші змінні не змінюються. Ми говоримо “приблизно”, тому що в міру основних рухів дельта також зміниться.

Майте на увазі, що, коли опціон отримує все більше грошей, дельта наближається до 1,00 на кол і –1,00 на пут. У цих крайнощах існує близька або фактична співвідношення один на один між змінами ціни базового активу та подальшими змінами ціни опціону. Фактично, при дельта-значеннях –1,00 та 1,00, опція відображає базовий показник з точки зору зміни ціни.

Також майте на увазі, що цей простий приклад не передбачає жодних змін в інших змінних. Про дельту справедливо наступне:

  1. Дельта має тенденцію до збільшення, коли ви наближаєтесь до закінчення терміну дії для опціонів, що майже або на гроші.
  2. Дельта – це не константа, концепція, пов’язана з гаммою (іншим виміром ризику), яка є мірою швидкості зміни дельти, що рухається основним.
  3. Delta може зазнати змін, враховуючи зміни в прихованій волатильності.

Довгий проти коротких опціонів та Дельта

Як перехід до перегляду дельти позиції, давайте спочатку розглянемо, як короткі та довгі позиції дещо змінюють картину. По-перше, негативні та позитивні ознаки для значень дельти, згадані вище, не розповідають усієї історії. Як зазначено на малюнку 3 нижче, якщо у вас довгий кол або пут (тобто ви придбали їх, щоб відкрити ці позиції), тоді пут буде дельта-негативним, а дельта-дзвінком позитивним. Однак наше фактичне становище визначатиме дельту опціону, як воно відображається в нашому портфелі. Зверніть увагу, як знаки змінюються на короткий шлях і короткий дзвінок.

Рисунок 3: Знаки дельти для довгих та коротких варіантів.

Дельта-знак у вашому портфоліо для цієї позиції буде позитивним, а не негативним. Це пов’язано з тим, що значення позиції збільшиться, якщо основна база зросте. Подібним чином, якщо у вас коротке місце виклику, ви побачите, що знак змінено. Короткий виклик тепер отримує негативну дельту, що означає, що якщо базовий ріст зросте, позиція короткого виклику втратить значення. Ця концепція веде нас до дельти позиції. Багато з цих тонкощів, пов’язаних з торгівлею опціонами, мінімізуються або усуваються при торгівлі синтетичними опціонами.

Позиція Дельта

Розуміючи концепцію коефіцієнта хеджування, ви можете краще зрозуміти дельту позиції. По суті, дельта – це коефіцієнт хеджування, оскільки він повідомляє нам, скільки контрактів на опціони потрібно для хеджування довгої або короткої позиції в базовому активі. Наприклад, якщо опціон call-at-the-money має дельтове значення приблизно 0,5 – це означає, що існує 50% шансів, що опціон закінчиться грошима, і 50% шансів, що він закінчиться з грошей – тоді ця дельта говорить нам, що для хеджування одного короткого контракту базового оператора знадобляться два варіанти виклику на гроші.

Іншими словами, для хеджування одного короткого ф’ючерсного контракту вам потрібні два довгих варіанти кол. (Два опції довгого виклику x дельта 0,5 = дельта позиції 1,0, що дорівнює одній короткій ф’ючерсній позиції). Це означає, що однофункціональний ріст ф’ючерсів на S&P 500 (втрата в розмірі 250 доларів), який вам не вистачає, буде компенсований одноочковим (2 х 125 доларів = 250 доларів) виграшем у вартості двох опцій довгого виклику. У цьому прикладі ми могли б сказати, що ми є дельта-нейтральною позицією.

Змінюючи співвідношення викликів до ряду позицій в базовому сегменті, ми можемо перетворити дельту цієї позиції на позитивну чи негативну. Наприклад, якщо ми бичачі, ми можемо додати ще один довгий виклик, тому ми зараз дельта-позитивні, оскільки наша загальна стратегія встановлена ​​на виграш, якщо ф’ючерси зростуть. У нас було б три довгих дзвінка з дельтою 0,5, кожна, що означає, що ми маємо дельту чистої довгої позиції на 0,5.

З іншого боку, якщо ми ведмежі, ми можемо скоротити наші довгі дзвінки лише до одного. Це дало б нам дельту чистої короткої позиції. Це означає, що у нас є короткий короткий термін ф’ючерсів на -0,5. Ознайомившись із вищезазначеними концепціями, ви зможете скористатися передовими стратегіями, такими як  нейтральна торгівля позицією-дельта.

Суть

Щоб інтерпретувати значення дельти позиції, ви повинні спочатку зрозуміти концепцію простого дельта-фактора ризику та його відношення до довгих та коротких позицій. З урахуванням цих основ, ви можете почати використовувати дельту позиції, щоб виміряти, наскільки чистим чи довгим чи коротким є основний ви, беручи до уваги весь ваш портфель опціонів (і ф’ючерси). Пам’ятайте, що існує ризик втрати при торгівлі опціонами та ф’ючерсами, тому торгуйте лише з ризиковим капіталом.