Безпека аукціону (ARS)
Що таке безпека аукціону (ARS)?
Цінні папери на аукціоні (ARS) – це тип боргового забезпечення зі змінною ставкою, який продається на голландському аукціоні. ARS, як правило, є або облігацією з довгостроковим терміном погашення від 20 до 30 років, або привілейованими акціями, випущеними закритим фондом. ARS продається за процентною ставкою, яка дозволить звільнити ринок із найнижчою можливою дохідністю. Це гарантує, що всі учасники ARS отримують однакову дохідність при випуску боргу. Процентна ставка за ARS періодично скидається через додаткові аукціони, як правило, кожні сім, 14, 28 або 35 днів.
Під час світової фінансової кризи 2008 року ринок ARS зазнав краху, коли аукціони не змогли залучити достатньо учасників для встановлення клірингової ставки. Це означало, що багато інвесторів залишились утримувати інвестиції з довгостроковим строком погашення, які вони не могли продати.
330 мільярдів доларів
Орієнтовна сума грошей, вкладених в цінні папери з аукціону до того, як ринок впав у 2008 році.
Ключові винос
- Цінний папір на аукціоні (ARS) – це тип інвестиції зі змінною ставкою, який зазвичай є облігацією з довгостроковим терміном погашення або привілейованими акціями.
- Процентна ставка за ARS зазвичай скидається кожні сім, 14, 28 або 35 днів через голландський аукціон.
- Голландський аукціон – це публічний аукціон, на якому інвестори подають заявки на суму пропозиції, яку вони готові придбати, і ціну, яку вони готові заплатити.
- Ринок ARS зазнав краху під час світової фінансової кризи 2008 року, в результаті чого десятки тисяч інвесторів тримали довгострокові інвестиції, які вони не могли продати.
Розуміння цінних паперів на аукціоні (ARS)
Муніципальні та корпоративні емітенти, які прагнуть залучити борг за низькою ціною та шукають гнучкість змінних ставок, можуть піти шляхом аукціонних цінних паперів (ARS). Цінні папери з аукціоном – це середньо- та довгострокові боргові емісії, процентні ставки яких визначаються в рамках голландського аукціону. Певним чином, ARS діє так, ніби це питання короткострокового періоду, оскільки процентні ставки скидаються приблизно кожного місяця. Голландський аукціон – це структура аукціонів публічних пропозицій, при якій ціна пропозиції встановлюється після прийняття всіх заявок та визначення найвищої ціни, за якою може бути продана загальна пропозиція.
Перед Аукціоном ARS
Аукціони за ARS проводяться кожні сім, 14, 28 або 35 днів, тоді ставки скидаються. Перед аукціоном брокери обговорюють діапазон можливих ставок ARS зі своїми клієнтами. Ця дискусія, яку називають ” розмовою про ціни “, дає клієнтам основу для ймовірних ставок, але інвестори можуть подавати заявки поза межами цього діапазону.
Інвестори беруть участь у конкурсному тендері, подаючи заявки, які визначають кількість акцій номіналом 25 000 доларів США, які вони готові придбати, та найнижчу процентну ставку, яку вони готові прийняти за облігацією.
Пропозиції приймаються до граничного терміну, після якого аукціонний агент обчислює норму клірингу на основі поданих заявок. Ставка клірингу – це процентна ставка, яка буде виплачуватися за цінними паперами до наступного аукціону.
Після аукціону ARS
Якщо ставка заявки інвестора менша за ставку клірингу, інвестор отримає всю або частину бажаної заявки. Пропозиції, розміщені вище норми клірингу, не будуть заповнені. Купони виплачуються незабаром після закінчення кожного періоду аукціону, а прибутковість розраховується кожного кварталу. Інвесторів залучають ці цінні папери через високий рейтинг інвестиційного класу, крім того, що вони звільнені від федеральних, державних та місцевих податків. ARS також забезпечує дещо вищу прибутковість після сплати податків, ніж інструменти грошового ринку, через їх складність та збільшення ризику.
Крах ринку ARS
У лютому 2008 року ринок ARS зазнав невдачі, коли чотири основних інвестиційні банки на ринку – Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley та Merrill Lynch – відмовились виступати як останні учасники торгів через проблеми з ліквідністю. Брокери, які продавали ці цінні папери від імені емітентів, спонукали покупців вважати, що вони ліквідні.
Коли виявився мінус ARS, аукціони залучили занадто мало учасників, щоб встановити ставку клірингу, що призвело до нездатності власників ARS продати свої довгострокові інвестиції, які стали неліквідними. По суті, ринок цінних паперів з аукціоном перестав існувати.
Після краху ринку ARS, Орган регулювання фінансової галузі (FINRA), Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) та генеральні прокурори вступили в переговори про здійснення розрахунків з великими брокерськими дилерами від імені інвесторів. Великим фінансовим установам, включаючи Bank of America та Citigroup, було наказано виплатити приблизно 50 млрд доларів інвесторам, які заявили, що фірми не повністю розкрили їм ризики інвестицій ARS.