Ризик дзвінка

Що таке ризик дзвінка?

Ризик виклику – це ризик того, що емітент облігацій викупить облігацію, що підлягає виклику, до погашення. Це означає, що власник облігацій отримає плату за вартістю облігації і, в більшості випадків, буде реінвестувати в менш сприятливих умовах – з нижчою процентною ставкою.

Ключові винос

  • Ризик виклику – це ризик того, що виклична облігація буде “викликана”. Ризик пов’язаний з випуском облігацій до погашення. 
  • Викличні облігації схожі на опціони кол, де емітент має право закликати облігацію до погашення. 
  • Ризик викликів схожий на ризик реінвестування, коли інвестор ризикує реінвестувати за нижчою процентною ставкою. 

Розуміння ризику дзвінків

Виклична облігація – це та, яку можна погасити до дати її погашення. Облігація має вбудований опціон, подібний до опціону кол, що надає емітенту право закликати облігацію до її погашення. Коли процентні ставки падають на ринку, емітенти облігацій прагнуть скористатися нижчими ставками шляхом викупу непогашених облігацій та перевипуску за нижчою ставкою фінансування. 

Короткий огляд

Застереження про захист викликів допомагають захистити інвесторів від ризику викликів, забороняючи емітенту закликати облігацію протягом встановленого періоду часу. 

Особливі міркування 

Виклик облігацій ставить власників облігацій у невигідне становище, коли після виклику облігації виплата відсотків перестає здійснюватися за вибулими облігаціями. Щоб захистити інвесторів від погашення їх облігацій занадто рано, довірчі відмітки, які створюються на момент випуску, включають положення про захист викликів.

Захист викликів є період часу, в протягом якого зв’язок не може бути погашений. Після закінчення терміну захисту викликів дата, на яку емітент може зателефонувати за облігаціями, називається першою датою виклику. Дати наступних дзвінків також виділяються в довірі. Емітент може погасити облігації або не погасити їх, залежно від середовища процентної ставки. Ймовірність випуску облігації в будь-яку з дат виклику представляє ризик виклику для власників облігацій.

Приклад ризику дзвінка

Виклична облігація випускається із купонною ставкою 5% і має термін погашення 10 років. Період захисту викликів становить чотири роки, що означає, що емітент не може залучати облігації протягом перших чотирьох років життя облігації, незалежно від того, як змінюються процентні ставки. Після закінчення періоду захисту викликів власники облігацій піддаються ризику погашення облігацій, якщо процентні ставки опуститься нижче 5%.

Якщо процентні ставки знизилися з моменту першого випуску облігацій, емітенти зателефонують облігації, коли вона стане викличною, і створить нову емісію за нижчою ставкою. Інвесторам в облігації може бути важко, а то й неможливо знайти інші інвестиції з прибутковістю на стільки, скільки повертаються облігації. Отже, інвестори втратять високу ставку своїх облігацій, і їм доведеться інвестувати в умовах нижчих ставок. Це реінвестування за нижчою процентною ставкою називається ризиком реінвестування. Отже, інвестори, схильні до ризику викликів, також піддаються ризику реінвестиції.