Зобов’язання щодо застави (CLO)
Що таке зобов’язання щодо застави (CLO)?
Зобов’язання під заставу під заставу (CLO) – це єдиний цінний папір, забезпечений пулом боргу. Процес об’єднання активів у товарний цінний папір називається сек’юритизацією. Забезпечені зобов’язаннями під заставу (CLO) часто забезпечуються корпоративними позиками з низьким кредитним рейтингом або позиками, отриманими приватними інвестиційними компаніями для здійснення викупу кредитних позик. Зобов’язання під заставу під заставу схоже на зобов’язання із заставою під заставу (КМО), за винятком того, що основний борг має інший тип і характер – позика компанії замість іпотеки.
За допомогою CLO інвестор отримує планові виплати боргу за базовими позиками, приймаючи на себе більшу частину ризику у випадку, якщо позичальники не виконують зобов’язання. В обмін на прийняття ризику за замовчуванням інвестору пропонується більша різноманітність та потенціал для прибутковості вище середнього. За замовчуванням, коли позичальник не в змозі зробити платежі по кредиту або іпотеки в протягом тривалого періоду часу.
Як працюють зобов’язання щодо забезпечення під заставу (CLO)
Позики – як правило, банківські позики під заставу, які мають рейтинг нижче інвестиційного рівня, спочатку продаються менеджеру CLO, який об’єднує кілька (як правило, від 100 до 225) позик та управляє консолідаціями, активно купуючи та продаючи позики. Для фінансування придбання нового боргу менеджер CLO продає пакети акцій CLO стороннім інвесторам у структурі, яка називається траншами. Кожен транш є частиною CLO, і він визначає, хто буде виплачений першим, коли будуть здійснені основні платежі за кредитом. Це також диктує ризик, пов’язаний з інвестицією, оскільки інвестори, яким виплачують останню, мають більший ризик невиконання зобов’язань за основними позиками. Інвестори, яким виплачують перші, мають нижчий загальний ризик, але в результаті вони отримують менші процентні виплати. Інвесторам, які перебувають у подальших траншах, може бути виплачено останнє, але виплати відсотків вищі, щоб компенсувати ризик.
Ключові винос
- Зобов’язання під заставу під заставу (CLO) – це єдиний цінний папір, забезпечений пулом боргу.
- CLO – це часто корпоративні позики з низьким кредитним рейтингом або позики, які беруть приватні інвестиційні фірми для здійснення викупу кредитних позик.
- За допомогою CLO інвестор отримує заплановані виплати боргу за основними позиками, приймаючи на себе більшу частину ризику, якщо позичальники не виконують зобов’язання.
Існує два типи траншів: транші боргу та транші власного капіталу. Транші боргу обробляються так само, як облігації, мають кредитний рейтинг та купонні виплати. Ці транші боргу завжди стоять у першій черзі з точки зору погашення, хоча всередині траншів боргу також є порядок клювання. Транші власного капіталу не мають кредитних рейтингів і виплачуються після всіх траншових траншів. Транші власного капіталу рідко отримують грошовий потік, але пропонують право власності в самому CLO у разі продажу.
CLO – це активний інструмент управління: менеджери можуть купувати та продавати окремі банківські позики в основному пулі застави, намагаючись оцінити прибутки та мінімізувати збитки. Крім того, більша частина боргу CLO забезпечена високоякісним забезпеченням, що робить ліквідацію менш імовірною та робить її більш підготовленою для протидії волатильності ринку.
Короткий огляд
CLO пропонують прибутковість вище середньої, оскільки інвестор бере на себе більший ризик, купуючи борг із низьким рейтингом.
Особливі зауваження щодо CLO
Деякі стверджують, що CLO не така вже й ризикована. Дослідження компанії “Гуггенхайм Інвестментс”, що займається управлінням активами, показало, що з 1994 по 2013 рік організації з обмеженою відповідальністю мали значно нижчі показники дефолту, ніж корпоративні облігації. Попри це, вони є складними інвестиціями, і, як правило, лише великі інституційні інвестори купують транші в CLO. Іншими словами, масштабні компанії, такі як страхові компанії, швидко купують транші боргу вищого рівня, щоб забезпечити низький ризик та стабільний грошовий потік. Взаємні фонди та ETF зазвичай купують транші боргу молодшого рівня з вищим ризиком та вищими виплатами. Якщо окремий інвестор інвестує у взаємний фонд із молодшими траншами боргу, цей інвестор бере на себе пропорційний ризик дефолту.
Питання що часто задаються
Що таке зобов’язання щодо застави (CLO)?
Зобов’язання щодо забезпечення під заставу (CLO) – це тип цінних паперів, що дозволяє інвесторам придбати частку в диверсифікованому портфелі позик компаній. Компанія, що продає CLO, придбає велику кількість корпоративних позик у позичальників, таких як приватні компанії та приватні інвестиційні компанії, а потім упакує ці позики в єдиний цінний папір CLO. Потім CLO продається інвесторам у різних частинах, які називаються “траншами”, при цьому кожен транш пропонує свої власні характеристики винагороди.
У чому різниця між борговим траншем та траншем власного капіталу?
Існує два основних типи траншів, що використовуються при продажу CLO: транші боргу та транші власного капіталу. Боргові транші – це ті, які пропонують інвестору певний потік виплат відсотків та основної суми, подібний до тих, що пропонуються іншими борговими інструментами, такими як боргові зобов’язання або корпоративні облігації. З іншого боку, транші власного капіталу не сплачують інвестору заплановані грошові потоки, а замість цього пропонують частку вартості CLO, якщо CLO буде перепродано в майбутньому. У межах кожної з цих категорій може бути доступно багато різних траншів, причому більш ризиковані транші пропонують більш високі потенційні прибутки.
У чому різниця між CLO та забезпеченим іпотечним зобов’язанням (CMO)?
CLO є подібними до заставлених іпотечних зобов’язань, оскільки обидва цінні папери базуються на великому портфелі базових боргових інструментів. Однак головна відмінність між ними полягає в тому, що організації CLO базуються на боргах корпорацій, тоді як CMO – на основі іпотечних позик. І CLO, і CMO є прикладами кредитних деривативів.