Чому індекс споживчих цін суперечливий?

Бюро статистики праці (БСТ) виробляє  Індекс споживчих цін (ІСЦ). Це найбільш популярний і вживаний показник рівня інфляції в США. Він також використовується для визначення  реального валового внутрішнього продукту  (ВВП). З точки зору інвестора, ІСЦ, як проксі – сервер для інфляції, є критично важливим заходом, яка може бути використана для оцінки загальної прибутковості, на  номінальною основі, потрібно для інвестора для задоволення своїх фінансових цілей.

Протягом декількох років існують суперечки щодо того, чи ІПЦ завищує чи занижує рівень інфляції, як вона вимірюється та чи є вона відповідним показником інфляції. Однією з основних причин цього твердження є те, що економісти розходяться щодо того, як вони вважають, що інфляцію слід вимірювати.

Суперечка

Спочатку ІСЦ визначався шляхом порівняння ціни фіксованого кошика товарів і послуг, що охоплює два різні періоди.У цьому випадку ІСЦ становив індекс вартості товарів (COGI).Однак з часом Конгрес США прийняв думку, що ІСЦ повинен відображати зміни у витратах на підтримку постійного рівня життя.  Отже, ІСЦ перетворився на індекс вартості життя (COLI).

Протягом багатьох років методологія, що використовується для розрахунку ІСЦ, зазнала численних змін.За повідомленням BLS, ці зміни усунули упередження, які змусили ІСЦ завищити рівень інфляції.Нова методологія враховує зміни в якості товарів та їх заміну.Заміна, зміна покупок споживачами у відповідь на зміну ціни, змінює відносну вагу товарів у кошику.  Загальний результат, як правило, є нижчим ІСЦ. Однак критики розглядають методологічні зміни та перехід від COGI до COLI як цілеспрямовану маніпуляцію, яка дозволяє уряду США повідомляти про нижчий ІСЦ.

Джон Вільямс, американський економіст та аналітик державної звітності, віддає перевагу ІСЦ, або мірі інфляції, розрахованої з використанням оригінальної методології, заснованої на кошику товарів із фіксованими кількостями та якостями.

Девід Ренсон, інший американський економіст, також ставить під сумнів життєздатність офіційних ІСЦ як показник інфляції.На відміну від Вільямса, Ренсон не підтримує точку зору, що ІСЦ маніпулюють.Натомість, Ренсон вважає, що ІСЦ є  відстаючим показником  інфляції і не є хорошим показником поточної інфляції.За словами Ренсона, підвищення ціни на товари є кращим показником поточної інфляції, оскільки спочатку інфляція впливає на ціни на сировину, і може знадобитися кілька років, поки ця інфляція не пройде свій шлях через економіку та не відобразиться в ІСЦ.Ренсон базує свій показник інфляції на товарному кошику з дорогоцінними металами.

Що стає очевидним, це те, що існує три різні визначення ІСЦ. Оскільки ці визначення не є еквівалентними на практиці, кожен метод вимірювання інфляції призводить до різних результатів.

Різні ІСЦ або рівень інфляції

Різні методи вимірювання інфляції дають неоднакові ознаки інфляції за той самий період.Наприклад, підсумок індексу споживчих цін за листопад 2006 р., Опублікований BLS, стверджує, що “Протягом перших 11 місяців 2006 р. ІСЦ-U зріс із сезонно скоригованою річною ставкою на 2,2%(SAAR)”.  Оцінка ІСЦ Вільямса за той самий період становила 5,3%, тоді як оцінка Ренсона повідомляла 8,2%.

Різниця між індексом споживчих цін (BLS) та показниками, отриманими Вільямсом та Ренсоном, була б достатньою, оскільки, якщо ІСЦ маніпулюватиметься вниз, результат інвестиційного плану може бути менш ефективним. Отже, розсудливий інвестор, можливо, захоче отримати більше розуміння та кращого розуміння цих неоднакових поглядів на ІСЦ та інфляційні заходи та наслідки, які вони можуть мати на свої інвестиційні рішення.

Розрахунок інфляції та прибутку

Темп інфляції також впливає на результати, які розраховують інвестори та аналітики, визначаючи прибутковість портфеля. Інвестори повинні розрахувати загальну необхідну норму прибутковості (RRR) номінально, враховуючи вплив інфляції. Зі збільшенням рівня інфляції для отримання бажаної реальної норми прибутку необхідно отримувати вищі номінальні прибутки . Номінальна річна необхідна загальна прибутковість апроксимується як реальна необхідна прибутковість плюс рівень інфляції. Для коротких інвестиційних горизонтів приблизний метод працює добре.

Однак для більш тривалих горизонтів інвестування (наприклад, 20 років і більше) слід застосовувати дещо інший метод, оскільки приблизний метод внесе додаткову неточність, яка буде ускладнюватися із збільшенням горизонту інвестицій. Більш точна оцінка номінальної річної необхідної загальної прибутковості розраховується як добуток одиниці плюс річний рівень інфляції та одиниці плюс необхідна річна реальна норма прибутковості.

Наступна таблиця вимірює три відповідні методи показників інфляції із бажаною ставкою реального прибутку 3%. Результати, наведені в таблиці, показують, що зі збільшенням різниці між рівнем інфляції та реальною нормою прибутку різниця між наближеною та точно визначеною загальною необхідною прибутковістю зростає.

Ефект цих відмінностей посилюється із збільшенням горизонту інвестицій. Наступна таблиця показує вплив на вартість 1 дол. США, складених протягом 10, 20 та 30 років, при різних номінальних загальних необхідних прибутках, визначених для кожної оцінки інфляції. Перша норма прибутку в кожній парі є приблизною віддачею, а друга норма більш точно визначається.

Наслідки для ВВП

ВВП є одним із багатьох економічних показників, які інвестори можуть використовувати для оцінки темпів зростання та сили економіки. ІСЦ відіграє життєво важливу роль у визначенні реального ВВП. Отже, маніпуляції з ІСЦ можуть означати маніпуляції з ВВП, оскільки ІСЦ використовується для дефляції деяких компонентів номінального ВВП для впливу інфляції. ІСЦ та ВВП мають зворотну залежність, тому нижчий ІСЦ – і його зворотний вплив на ВВП – може підказати інвесторам, що економіка сильніша, ніж є насправді.

ІСЦ та державні витрати

Уряди також використовують ІСЦ для встановлення майбутніх витрат. Багато державних витрат базуються на ІСЦ, і, отже, будь-яке зниження ІСЦ матиме значний вплив на майбутні державні витрати.

Нижчий ІСЦ забезпечує принаймні дві основні переваги для уряду:

1. Багато державних платежів, таких як  соціальне страхування  та прибутки від  TIPS, пов’язані з рівнем ІСЦ.Отже, нижчий ІСЦ призводить до зниження виплат та зменшення державних витрат.
2. ІСЦ дефлює деякі компоненти, що використовуються для розрахунку реального ВВП – нижчий рівень інфляції відображає здорову економіку. Іншими словами, якщо справжній рівень інфляції вищий за ІСЦ, як його розраховує уряд, тоді реальна норма прибутку інвестора буде меншою від спочатку очікуваної, оскільки незапланована сума інфляції з’їдає прибутки.

Фактори, що додають суперечки

Багато факторів, що сприяють суперечці ІСЦ, оповиті складностями, пов’язаними зі статистичною методологією. Інші основні фактори, що сприяють суперечці, залежать від визначення інфляції та того факту, що інфляція повинна вимірюватися за довіреністю.

BLS описує ІСЦ як показник середньої зміни ціни на товари та послуги, придбані домогосподарствами з плином часу в середньому щоденно.  BLS використовує систему життєвих витрат для керівництва своїми рішеннями щодо статистичних процедур, що використовуються для визначення ІСЦ.Ці рамки означають, що рівень інфляції, вказаний ІСЦ, відображає зміни у вартості життя або витратах на підтримку фіксованогорівня життя або якості життя.Іншими словами, це показник витрат на життя.

Процедури, які BLS використовує для розрахунку ІСЦ, докладно представлені вДовіднику методів BLS, глава 17, “Індекс споживчих цін”.

ІСЦ та поведінка споживачів

Щоб проілюструвати спрощений приклад впливу ІСЦ на поведінку споживача та його різні методології розрахунків, припустимо наступний сценарій, коли заміщення відбувається на рівні товару в межах категорії відповідно до методології BLS.

Припустимо, що єдиним споживчим товаром є яловичина. Доступні лише два різні нарізки – філе міньйон (FM) та стейк з т-кістки (TS). У попередній період, коли останній раз вимірювали ціни та споживання, купували лише FM, а ціна TS була на 10% меншою, ніж ціна FM. При наступному вимірюванні ціни зросли на 10%. Набір цін був побудований для відображення цього сценарію та представлений у таблиці нижче.

ІСЦ, або інфляція, за цим надуманим сценарієм обчислюється як збільшення вартості незмінної кількості та якості яловичини або фіксованого кошика товарів. Рівень інфляції становить 10%. Це, по суті, спосіб, яким спочатку BLS обчислював ІСЦ, і саме методологію використовував Вільямс. На цей метод не впливає, чи змінять споживачі свої звички до покупки у відповідь на підвищення ціни.

Сучасна методологія розрахунку ІСЦ BLS враховує зміни у споживчих уподобаннях. У наведеному спрощеному прикладі, якщо не буде змін у поведінці споживачів, то обчислений ІСЦ буде 10%. Цей результат ідентичний результату, отриманому за допомогою методу фіксованого кошика, який використовував Вільямс. Однак, якщо споживачі змінять свою поведінку при купівлі та повністю замінять TS на FM, ІСЦ становитиме 0%. Якщо споживачі скоротять свої покупки FM на 50%, а замість цього придбають TS, BLS розрахує ІСЦ на рівні 5%.

Попередні розрахунки показали, що методологія ІСЦ, що використовується BLS, з огляду на сценарій та поведінку споживачів, описані вище, призводить до ІСЦ, який залежить від поведінки споживача. Крім того, можна виміряти рівень інфляції, який нижчий від спостережуваного зростання цін. Хоча цей приклад надуманий, подібні ефекти в реальному світі, безумовно, знаходяться в межах можливостей.

Що робити інвесторам?

Інвестори могли б використовувати офіційні номери ІСЦ, приймаючи дані уряду, повідомлені за номінальною вартістю. Крім того, інвестори стикаються з вибором міри інфляції за Уільямсом чи Ренсоном, неявно приймаючи аргумент про те, що офіційно повідомлені цифри є недостовірними. Отже, інвесторам належить проінформуватись про тему та зайняти власну позицію щодо цього питання.

Різні рівні ІСЦ для одноразового зростання ціни, залежно від поведінки споживача, можуть бути розраховані за методологією BLS, і неправдоподібно, що, залежно від структури споживання, споживач може відчувати різні темпи інфляції. Тому відповідь може бути конкретною для інвестора.