Конвергенція
Що таке конвергенція?
Конвергенція – це рух ціни ф’ючерсного контракту до спотової ціни основного готівкового товару з наближенням дати поставки. Це просто означає, що в останній день, коли ф’ючерсний контракт може бути поставлений для виконання умов контракту, ціна ф’ючерсів і ціна базового товару буде майже рівною. Ці ціни повинні збігатися. Якщо ні, існує можливість арбітражу та можливість безризикового прибутку.
Розуміння конвергенції
Конвергенція відбувається тому, що ринок не дозволить одному і тому ж товару торгувати за двома різними цінами одночасно в одному місці. Наприклад, ви рідко бачите дві заправні станції на одному блоці з двома дуже різними цінами на газ на насосі. Власники автомобілів просто їдуть до місця з нижчою ціною.
У світі ф’ючерсних та товарних торгів великі різниці між ф’ючерсним контрактом (поблизу дати поставки) та ціною фактичного товару є нелогічними та суперечать думці про ефективність ринку з розумними покупцями та продавцями. Якби суттєві різниці в цінах існували на дату поставки, існувала б можливість арбітражу та потенційний прибуток з нульовим ризиком.
Арбітраж
Думка про те, що спотова ціна товару повинна дорівнювати ф’ючерсній ціні на дату поставки, є простою. Покупка товару безпосередньо в день X (оплата спотової ціни) та придбання контракту, який вимагає доставки товару в день X (оплата ф’ючерсної ціни), – це, по суті, одне і те ж. Купівля ф’ючерсного контракту додає додатковий крок до процесу: перший крок – це придбання ф’ючерсного контракту, а другий – прийняття постачання товару. Тим не менше, ф’ючерсний контракт повинен торгуватися за ціною або близько ціни фактичного товару на дату поставки.
Якщо ці ціни якось розійшлися на дату поставки, ймовірно, є можливість для арбітражу. Тобто, існує потенціал для отримання функціонально безризикового прибутку, купуючи товар з нижчою ціною та продаючи ф’ючерсний контракт з більш високою ціною – припускаючи, що ринок знаходиться на контарго. Було б навпаки, якби ринок був у відсталій формі.
Ключові винос
- Конвергенція – це рух ціни ф’ючерсного контракту до спотової або готівкової ціни базового товару з часом.
- Ціна ф’ючерсного контракту та спотова ціна приблизно будуть рівними на дату поставки.
- Якщо існують суттєві відмінності між ціною ф’ючерсного контракту та базовою ціною товару в останній день поставки, різниця в ціні створює безризичну можливість арбітражу.
- Риск-арбітражні можливості існують рідко, оскільки ціна ф’ючерсного контракту зближується до ціни готівки з наближенням дати поставки.
Контанго та відставання
Якщо дата поставки ф’ючерсного контракту становить кілька місяців або років у майбутньому, контракт часто торгуватиме з надбавкою до очікуваної спотової ціни базового товару на дату поставки. Ця ситуація відома як контанго або пересилання.
У міру наближення дати поставки ф’ючерсний контракт знецінюватиметься (або базовий товар повинен зростати в ціні), і теоретично ці дві ціни будуть рівними на дату поставки. Якщо ні, тоді торговці могли б отримати безризиковий прибуток, використовуючи різницю в цінах.
Принцип конвергенції також застосовується, коли товарний ф’ючерсний ринок перебуває у зворотній дії, що трапляється, коли ф’ючерсні контракти торгуються зі знижкою до очікуваної спотової ціни. У цьому випадку ф’ючерсні ціни будуть зростати (або ціна товару падатиме) із наближенням строку дії, поки ціни майже не зрівняються на дату поставки. Якщо ні, трейдери могли б отримати безризиковий прибуток, використовуючи будь-яку різницю в цінах шляхом арбітражних операцій.