Corvex Management: активістський аналіз інвесторів

Corvex Management – це хедж-фонд, що базується в Нью-Йорку, який був заснований в 2011 році відомим інвестором Кітом Арліном Мейстером. До 2013 року активи фонду зросли більш ніж удвічі. Однак після досягнення піку в середині 2015 року активи, що перебувають під управлінням, постійно зменшувались, оскільки підхід до інвестування, що базується на вартості компанії, давав неоднозначні результати протягом багатьох років. Зокрема, Corvex використовує опортуністичну методологію для вибору своїх акцій: особливих ситуацій, стратегій, керованих подіями, та цінових інвестицій.

Кіт Мейстер: Навчені та фінансуються активістами

Навіть у спільноті хедж-фондів мало хто з інвесторів отримав таку підготовку та фінансову підтримку, яку отримав засновник Corvex Кіт Мейстер. До запуску фонду в 2011 році Мейстер був широко відомий як   права рука Карла Ікана. Мейстер прийняв філософію Ікана щодо агресивності, протистояння та конфронтації та підкріпив її насінням капіталу Джорджа Сороса на 250 мільйонів доларів.

Ключові винос

  • Corvex був випущений в 2011 році із залученням капіталу з платформи, яку підтримував Джордж Сорос.
  • Колись головний менеджер Corvex, ІТ-директор та керуючий партнер Кіт Мейстер, колись був відомий як права рука Карла Ікана.
  • Хоча активи, що перебувають в управлінні, зросли за чотири роки після запуску хедж-фонду, сума значно зменшилася – з більш ніж 9 млрд. Доларів до 2,2 млрд. Доларів – з піку 2015 року.
  • Нім! Brands, Energen та MGM Resorts – одні з компаній, де Corvex застосував активістський підхід.

Результати діяльності хедж-фонду часом були сильними, хоча активи залишали фірму. Reuters повідомляє, що фонд збільшився на 20% за 2019 рік (до середини грудня). Однак, починаючи з 2011 року, активи (сума, що зберігається в акціях ) коливалися з піку в $ 9,1 млрд у 2015 році до $ 2,1 млрд на кінець 2019 року, повідомляє веб-сайт Gurufocus.

Стиль інвестування Мейстера в Corvex суперечливий. Багато менеджерів фондів стримані, тихі та прямолінійні; навпаки, Мейстер відвертий і привабливий, навіть більше, ніж його знаменитий колишній бос. У жовтні 2014 року The Wall Street Journal  опублікувала статтю, яка відкрилася рядком: “Кіт Мейстер сприймає речі особисто”. Далі активіст описувався як “конкурентоспроможний” та “дуже емоційний”.

Мейстер неодноразово судився за свої професійні та міжособистісні дії, включаючи відносно гучні розборки з радою директорів корпорації ADT, в якій колись працював Мейстер. У своєму позові ADT стверджував, що лідер Corvex “агресивно тиснув та залякував членів правління”, щоб він взяв участь у викупі акцій Corvex.

Незважаючи на те, що його стиль приніс йому легіон недоброзичливців та критиків у фінансових ЗМІ та в корпоративних радах, Мейстер поважається гравцями влади у фондовій спільноті, оскільки він досягає результатів. “Він інтенсивний у найкращому розумінні цього слова”, – сказав керівник Aurora Investment Management Джастін Шеперд, один з клієнтів інвесторів компанії Meister.

Нім!Бренди та Corvex

Нім! Бренди були однією з найбільш заслуговуючих уваги активістів Корвексу. У 2015 році Corvex Management придбала активістський пакет акцій Yum! Приблизно в той самий час торгові марки, хедж-фонд Даніеля Леба, займав набагато меншу позицію. Група Мейстера придбала понад 15 мільйонів акцій, щоб стати найбільшим акціонером; Леб захопив лише 3,5 мільйона акцій за далеке друге місце. Як наслідок, Corvex став головним активістом, хоча цілком ймовірно, що два хедж-фонди працювали один з одним з метою підвищення акціонерної вартості.

Корвекс увійшов у Yum! Арена брендів шукає місце в раді директорів та низку операційних змін, включаючи продаж KFC Eleven та Super Chix, а також відокремлену частину китайського підрозділу Yum! Активістська діяльність Мейстера та Льоба була стратегічно приурочена до перемикача в Yum! Бренди генерального директора, коли Грег Крід змінив давнього керівника Девіда Новака. Крід, який був виконавчим директором Taco Bell з 2011 по 2014 рік, мимоволі ввійшов у вогняну бурю.

Нім! і Крід спочатку відмовлявся від прохань Корвекса, особливо до ідеї спінофф для китайської дивізії. Крід отримав підтримку від Новака, який став виконавчим головою правління після виходу зі складу генерального директора, хоча публічний діалог між Корвексом та Юм! була дружньою. Проте одна за одною вимоги Мейстера та Льоба стали на своє місце.

До квітня 2015 року KFC Eleven було закрито. До серпня Super Chix було продано інвестиційній групі, яку очолив засновник Нік Уімет. Приблизно в той же час Китай зазнав найгіршого колапсу фондового ринку за останні роки, що призвело до глобальних занепокоєнь щодо рецесії в 2016 році та спалаху бульбашки активів на Далекому Сході. Китайські перспективи були набагато похмурішими, а Yum! Таким чином, бренд Китаю був менш цінним.

15 жовтня 2015 року оператор фаст-фуду оголосив, що додасть Кіта Мейстера до своєї ради директорів. Мейстер похвалився “кількома шляхами розблокування значної довгострокової вартості” і сказав, що він буде працювати оперативно, щоб “донести цю вартість до акціонерів “. Це була вкрай необхідна перемога для Мейстера, фірма якого зазнала 24-процентного падіння Yum! Ціна акцій брендів з моменту вироблення позиції. Компанія залишалася відкрито відданою збереженню свого китайського підрозділу в цілості, хоча це не тривало.

До 20 жовтня 2015 року, Yum! оголосив про план розколу  Yum! Китай та Yum! Бренди, аргументуючи цей крок, збільшить вартість акціонерів та надасть більше можливостей для зростання KFC та Pizza Hut. Відбитки пальців Мейстера були на всьому прискореному рішенні; китайський підрозділ міг зростати без боргів, що, на думку Мейстера, було імперативним. Крід зазначив, що швидкість рішення ґрунтується на “великій кількості спільних точок зору” між двома окремими пропозиціями.

Енерген та не тільки

У 2017 році Корвекс зайняв позицію активіста в компанії Energen разом з корпорацією Elliott Management Corporation. Дві фірми закликали продати бізнес. Корвекс володів 5,5% акцій і лобіював, що фірма сильно недооцінена і що значний прибуток буде отриманий від продажу бізнесу. Як енергетична компанія, Корвекс також стверджував, що угоди фірми із землею, що включають дослідження, розробку та розвідку, мають високу цінність для інших, хто хоче потенційно придбати та консолідуватись.

Дії фірми зустріли протидію і не зайшли далеко. “Енерген” найняв інвестиційні банки для перегляду бізнесу та виявив, що вони залишаться в курсі своїх поточних рамок та стратегічних планів. Тим не менше, Diamondback Energy ( FANG ) зробила ставку та придбала Energen у травні 2018 року на рівні 84,95 дол.

9,2 мільярда доларів

Сума, яку Diamondback Energy заплатила за Energen у 2018 році, коли Карл Ікан та Corvex разом володіли 9% акцій.

З 2020 року Corvex більше не інвестує значні кошти в Yum! Бренди та Diamondback Energy замінили позицію в Energen. Найбільша позиція хедж-фонду – MGM Resorts International (MGM) і становить майже третину портфеля. Мейстер приєднався до ради директорів MGM у липні 2019 року, а його фонд володів майже 3% акцій компанії. Інші назви в портфоліо включають Adobe ( ADBE ), Madison Square Garden (MSG) та Forescout Technologies (FSCT).