Своп кредитного дефолту (CDS)

Що таке своп кредитного дефолту (CDS)?

Своп кредитного дефолту (CDS) – це похідний фінансовий інструмент або контракт, який дозволяє інвестору “поміняти місцями” або компенсувати свій кредитний ризик ризиком іншого інвестора. Наприклад, якщо позикодавець переживає, що позичальник збирається відмовитись від позики, позикодавець може використовувати CDS для компенсації або обміну цього ризику.

Щоб поміняти місцями ризик дефолту, позикодавець купує CDS у іншого інвестора, який погоджується відшкодувати кредитор у випадку, якщо позичальник не виконає зобов’язання. Більшість контрактів CDS підтримуються шляхом постійної виплати премії, подібної до звичайної премії, що сплачується за страховим полісом.

Своп кредитного дефолту є найпоширенішою формою  кредитного деривативу  і може включати  муніципальні облігації, облігації країн з ринком, що розвиваються,  іпотечні цінні папери або  корпоративні облігації.

Пояснення свопів за замовчуванням

Своп кредитного дефолту призначений для передачі  кредитного ризику продуктів  із  фіксованим доходом  між двома або більше сторонами. У CDS покупець свопу здійснює платежі продавцю свопу   до дати  погашення  контракту. Натомість продавець погоджується, що – у випадку, якщо  емітент боргу (позичальник) не виконає зобов’язання або процентні  платежі, які були б сплачені між цим часом та   дата погашення цінних паперів.

У світі CDS кредитна подія є тригером, який змушує покупця захисту розірвати та врегулювати контракт. Кредитні події узгоджуються після укладення торгівлі та є частиною договору. Більшість CDS з одним іменем торгуються з наступними кредитними подіями як ініціаторами: банкрутство контрольної установи, несплата, прискорення зобов’язань,  відмова та  мораторій. Своп кредитного дефолту є різновидом договору деривативу на кредит.

Облігації та інші боргові цінні папери мають  ризик  того, що позичальник не виплатить борг або його відсотки. Оскільки  боргові цінні папери  часто мають тривалі  строки до погашення до 30 років, інвестору важко зробити надійні оцінки цього ризику протягом усього терміну експлуатації інструменту.

Свопи кредитних дефолтів стали надзвичайно популярним способом управління таким видом ризику.Американський контролер валюти видає щоквартальний звіт про кредитні деривативи, і в звіті, виданому в червні 2020 року, він розміщує розмір всього ринку в 4 трлн. Дол. США, з яких CDS становить 3,5 трлн. Дол.

Розмір ринку кредитних деривативів

Своп-дефолт як кредит

Своп кредитного дефолту фактично є  страхуванням  від несплати. За допомогою CDS покупець може уникнути наслідків невиконання зобов’язань позичальника, переклавши частину або всі ці ризики на страхову компанію або іншого продавця CDS в обмін на плату. Таким чином, покупець свопу кредитного дефолту отримує кредитний захист, тоді як продавець свопу гарантує кредитоспроможність  боргового цінного папера. Наприклад, покупець свопу кредитного дефолту матиме право на  номінальну вартість  контракту продавцем свопу разом із будь-якими невиплаченими відсотками, якщо емітент не виконає платежі.

Важливо зазначити, що кредитний ризик не усувається – він був перекладений на продавця CDS.Ризик полягає в тому, що продавець CDS не виконує заборгованість одночасно з позичальником.Це була одна з основних причин кредитної кризи 2008 року : продавці CDS, такі як Lehman Brothers, Bear Stearns та AIG, не виконали свої зобов’язання щодо CDS.

Хоча кредитний ризик не був усунутий за допомогою CDS, ризик був зменшений. Наприклад, якщо Кредитор А надав позику Позичальнику В із середнім кредитним рейтингом, Кредитор А може підвищити якість позики, придбавши CDS у продавця з кращим кредитним рейтингом та фінансовою підтримкою, ніж Позичальник В. ризик не зник, але він був зменшений завдяки CDS.

Якщо емітент боргу не виконує дефолт, і якщо все піде добре, покупець CDS в кінцевому підсумку втратить гроші через платежі на CDS, але покупець втрачає набагато більшу частку своїх інвестицій, якщо емітент не виконає заборгованість і якщо цього не було придбав CDS. Таким чином, чим більше власник цінного паперу вважає, що його емітент, швидше за все, не виконає зобов’язання, тим більш бажаним є CDS і тим дорожче він буде коштувати.

Поміняти кредит за замовчуванням у контексті

Будь-яка ситуація, пов’язана зі свопом кредитного дефолту, матиме мінімум три сторони. Першою залученою стороною є  установа,  яка видала боргове забезпечення (позичальник). Борг може бути облігаціями або іншими видами цінних паперів і, по суті, є  позикою,  яку емітент боргу отримав від позикодавця. Якщо компанія продає  покупцеві облігацію з номінальною вартістю 100 доларів та терміном погашення 10 років , компанія погоджується повернути 100 доларів покупцеві в кінці 10-річного періоду, а також регулярні виплати відсотків протягом хід життя зв’язку. Однак, оскільки емітент боргу не може гарантувати, що він зможе повернути премію,  покупець боргу  взяв на себе ризик.

Покупець боргу є другою стороною в цій біржі, а також буде покупцем CDS, якщо сторони вирішать укласти контракт CDS.  Третя сторона, СРС продавець, найчастіше великий банк або страхова компанія, яка гарантує  основний борг  між емітентом і покупцем. Це дуже схоже на страховий поліс для дому чи автомобіля.

CDS торгуються  позабіржово  (OTC) – тобто вони нестандартизовані та не перевірені біржею, оскільки вони складні та часто замовляються. На ринку CDS існує багато спекуляцій, де інвестори можуть торгувати зобов’язаннями CDS, якщо вони вважають, що можуть отримати прибуток. Наприклад, припустимо, що існує CDS, який заробляє щоквартально 10 000 доларів США для страхування облігацій на 10 мільйонів доларів. Компанія, яка спочатку продала CDS, вважає, що кредитна якість позичальника покращилась, тому платежі CDS високі. Компанія може продати права на ці платежі та зобов’язання іншому покупцеві та потенційно отримати прибуток.

Як варіант, уявіть інвестора, який вважає, що компанія А, швидше за все, не виконає свої зобов’язання. Інвестор може придбати CDS у банку, який виплатить вартість цього боргу, якщо компанія А виконає дефолт. CDS можна придбати, навіть якщо покупець не є власником боргу. Це трохи подібно до того, як сусідка купує CDS в іншому будинку по сусідству, тому що вона знає, що власник не працює, і може заборгувати заставу.

Хоча свопи за кредитним дефолтом можуть застрахувати виплати облігації на строк погашення, вони не обов’язково повинні охоплювати весь термін життя облігації. Наприклад, уявіть, що інвестор через два роки має 10-річний цінний папір і вважає, що емітент зазнає кредитних проблем. Власник облігацій може придбати своп кредитного дефолту на п’ятирічний термін, який захищав би інвестиції до сьомого року, коли власник облігацій вважає, що ризики зникнуть.

Інвестори навіть можуть ефективно перейти на сторону свопу кредитного дефолту, учасником якого вони вже є. Наприклад, якщо продавець CDS вважає, що позичальник, швидше за все, не виконає зобов’язання, продавець CDS може придбати власні CDS у іншої установи або продати контракт іншому банку, щоб компенсувати ризики. Ланцюг власності на CDS може стати дуже довгим і заплутаним, що ускладнює відстеження розміру цього ринку.

Реальний приклад обміну кредитним дефолтом

Свопи кредитних дефолтів широко використовувались під час європейської кризи суверенного боргу. У вересні 2011 року державні облігації Греції мали 94% ймовірності дефолту. Багато хедж-фонди навіть використовували CDS як спосіб спекулювати на ймовірності того, що країна не виконає зобов’язання.

Питання що часто задаються