Циліндр

Що таке циліндр?

У фінансах “циліндр” – це термін, що використовується для опису транзакції або серії операцій, що не вимагає жодних початкових або поточних грошових вкладень. Цей термін найчастіше використовується у опціони.

Розуміння циліндрів

Похідні фінансові інструменти – це механізм, за допомогою якого дві або більше сторін можуть здійснювати операції, в яких вони обмінюються фінансовими ризиками, пов’язаними з різними видами активів. Критично важливо, що операції з деривативами не вимагають від жодної сторони володіння або володіння відповідними базовими активами.

Наприклад, одним з найбільших фінансових ризиків, з яким стикаються інвестори, є ризик коливання валюти. Компанії та фізичні особи мають значний ризик валютного ризику у вигляді запасів, банківських депозитів та фінансових активів, деномінованих у різних валютах. Ці учасники можуть захиститись від цих ризиків, використовуючи похідні продукти, такі як валютні ф’ючерси та форвардні контракти. Трейдери також можуть спекулювати на валютних курсах, використовуючи ці самі інструменти.

Багато з цих операцій не вимагають від учасників обміну готівкою під час ініціювання контракту. Натомість вартість контракту коливатиметься залежно від зміни вартості базових активів, і сторони обмінятимуться готівкою в кінці контракту на основі зміни вартості цих активів. 

В інших випадках премії будуть виплачуватися при ініціюванні контракту, хоча ці виплати є незначними порівняно із загальною вартістю контракту. Наприклад, купуючи опціон кол, інвестор сплачує премію продавцю опціону. Однак ця премія, як правило, невелика порівняно з вартістю базових активів, представлених опціоном.

Через ці фактори підприємливий трейдер може скласти інвестицію або серію інвестицій, в яких не потрібні початкові витрати капіталу і в яких прибуток від кожної інвестиції постійно реінвестується в наступні угоди. Звичайно, ця стратегія може не мати успіху, і провал стратегії в кінцевому рахунку може коштувати досить дорого.

Приклад реального світу циліндра

Емма – торговець опціонами, яка бажає побудувати циліндричну торгівлю за участю акцій корпорації XYZ, яка зараз торгується за 20 доларів за акцію.

Для цього вона починає з продажу опціону “пут” проти акцій XYZ. Опціон має ціну виконання по $ 10, і закінчується в протягом одного року. Це означає, що протягом наступного року власник опціону має право продати 100 акцій XYZ Еммі за 10 доларів за акцію. Природно, що власник опціону буде реалізовувати це право, лише якщо ринкова ціна XYZ знизиться нижче 10 доларів. В обмін на зобов’язання перед власником опціону Емма отримує премію в розмірі 5 доларів.

Маючи на руках цю премію, наступним кроком Емми є придбання опціону кол за акціями XYZ. Варіант, який вона обирає, має страйкову ціну 30 доларів та термін дії одного року в майбутньому. Якщо ціна акцій XYZ підніметься вище 30 доларів, тоді Емма може скористатися своїм вибором, купуючи акції за ціною страйку в 30 доларів і продаючи їх за вищою ринковою ціною, отримуючи тим самим прибуток. В обмін на це право Емма сплачує продавцю опціону 5 доларів. Оскільки Емма вже отримала 5 доларів від продажу пут-опціону заздалегідь, її чисті грошові вкладення становлять 0 доларів.

Якщо ми оглянемо транзакції Емми, то побачимо, що вона структурувала циліндричну транзакцію без попередніх витрат для себе. Зараз у неї похідна позиція в акціях XYZ, яку вона отримала, не витрачаючи жодної готівки. 

Важливо зазначити, однак, що лише тому, що посада не вимагала авансових платежів, це не означає, що Емма отримує безризиковий прибуток. Натомість насправді сталося те, що Емма “заплатила” за позицію XYZ, прийнявши фінансовий ризик. Зокрема, вона взяла на себе відповідальність нести відповідальність за продаж акцій XYZ у збитку, якщо їх ціна знизиться нижче 10 доларів за акцію. В обмін вона отримала право купувати акції XYZ з прибутком, якщо їх ціна підніметься вище 30 доларів.

Очевидно, що інвестор зайняв би цю позицію лише в тому випадку, якщо вони вважають, що акції XYZ, швидше за все, піднімуться вище 30 доларів, ніж знизяться нижче 10 доларів протягом часового горизонту інвестиції. Іншими словами, Емма займе цю позицію лише в тому випадку, якщо вона є бичачою щодо акцій XYZ.