Вільний грошовий потік (FCF)

Що таке вільний грошовий потік (FCF)?

Вільний грошовий потік (FCF) – це грошові кошти, які компанія створює після обліку відтоку грошових коштів для підтримки операцій та підтримки своїх основних активів. На відміну від прибутку чи чистого доходу, вільний грошовий потік – це показник прибутковості, який виключає безготівкові витрати звіту про прибутки та збитки та включає витрати на обладнання та активи, а також зміни оборотного капіталу з балансу.

Виплати відсотків виключаються із загальновизнаного визначення вільного грошового потоку. Інвестиційні банкіри та аналітики, яким потрібно оцінити очікувані результати діяльності компанії за різними структурами капіталу, будуть використовувати варіанти вільного грошового потоку, такі як  вільний грошовий потік для фірми  та  вільний грошовий потік до власного капіталу, які коригуються для виплат відсотків та запозичень.

Подібно до продажів та прибутку, вільний грошовий потік часто оцінюється на основі акції, щоб оцінити ефект розведення.

Ключові винос

  • Вільний грошовий потік (FCF) – це грошові кошти, доступні компанії для погашення кредиторів або виплати дивідендів та відсотків інвесторам.
  • FCF узгоджує чистий прибуток шляхом коригування безготівкових витрат, змін в оборотних коштах та капітальних витратах (CAPEX).
  • Однак, як додатковий інструмент для аналізу, FCF може розкрити основні проблеми до їх виникнення у звіті про прибутки та збитки.

Розуміння вільного грошового потоку (FCF)

Вільний грошовий потік (FCF) – це грошовий потік, доступний компанії для погашення кредиторів або виплати дивідендів та відсотків інвесторам. Деякі інвестори віддають перевагу FCF або FCF на акцію над прибутками або прибутками на акцію як показник прибутковості, оскільки вони вилучають безготівкові статті із звіту про прибутки та збитки. Однак, оскільки FCF припадає на інвестиції в основні засоби, обладнання та обладнання, з часом це може бути кусковим та нерівномірним.

Переваги вільного грошового потоку (FCF)

Оскільки FCF враховує зміни в оборотних коштах, кредиторської заборгованості (відтоку) може означати, що постачальники потребують швидшої оплати. Зменшення дебіторської заборгованості (припливу) може означати, що компанія швидше збирає гроші у своїх клієнтів. Збільшення запасів (відтоку) може свідчити про будівельний запас нереалізованої продукції. Включення оборотних коштів у показник прибутковості дає уявлення, якого немає у звіті про прибутки та збитки.

Наприклад, припустимо, що компанія за останні десять років щороку отримувала 50 000 000 доларів чистого прибутку щороку. На перший погляд, це здається стабільним, але що, якщо FCF зменшується протягом останніх двох років, коли запаси зростають (відтік), клієнти починають затримувати платежі (відтік), а продавці починають вимагати швидших платежів (відплив) від фірми? У цій ситуації FCF виявив би серйозну фінансову слабкість, яка не була б очевидною лише при вивченні звіту про прибутки та збитки.

FCF також корисний як вихідне місце для потенційних акціонерів або кредиторів для оцінки того, наскільки ймовірно, що компанія зможе виплатити очікувані дивіденди або відсотки. Якщо виплати боргу компанії вираховуються з FCF (Безкоштовний грошовий потік до фірми), позикодавець мав би краще уявити якість грошових потоків, доступних для додаткових запозичень. Подібним чином акціонери можуть використовувати FCF мінус виплати відсотків, щоб думати про очікувану стабільність майбутніх виплат дивідендів.

Обмеження вільного грошового потоку (FCF)

Уявіть, що компанія має прибуток до амортизації, амортизації, відсотків та податків ( EBITDA ) у розмірі 1 000 000 доларів США за певний рік. Крім того, припустимо, що ця компанія не змінила оборотного капіталу (оборотні активи – поточні зобов’язання), але наприкінці року вона придбала нове обладнання на суму 800 000 доларів. Витрати на нове обладнання розподілятимуться з часом через амортизацію у звіті про прибутки та збитки, що вирівнює вплив на прибуток.

Однак, оскільки на FCF припадає готівка, витрачена на нове обладнання в поточному році, компанія звітуватиме 200 000 доларів США (1 000 000 доларів EBITDA – 800 000 доларів на обладнання) на 1 000 000 доларів EBITDA того року. Якщо ми припустимо, що все інше залишається незмінним і подальших закупівель обладнання не буде, EBITDA та FCF знову зрівняються наступного року. У цій ситуації інвестору доведеться визначити, чому FCF занурився так швидко на один рік лише для повернення до попередніх рівнів, і якщо ці зміни, ймовірно, продовжуватимуться.

Крім того, розуміння методу амортизації, який використовується, отримає подальші уявлення. Наприклад, чистий прибуток та ФДК будуть відрізнятися залежно від величини амортизації, що приймається за рік строку корисного використання активу. Якщо амортизація активу здійснюється за методом балансової амортизації, протягом терміну корисного використання 10 років, тоді чистий прибуток буде нижчим за FCF на 80 000 доларів США (800 000 доларів США / 10 років) на кожен рік, поки актив не буде повністю амортизований. В іншому випадку, якщо актив амортизується за допомогою методу податкової амортизації, актив буде повністю амортизований у тому році, коли він був придбаний, що призведе до чистого прибутку, що дорівнює FCF у наступні роки.

Розрахунок вільного грошового потоку (FCF)

FCF можна розрахувати, починаючи з грошових потоків від операційної діяльності у звіті про рух грошових коштів, оскільки це число вже скоригувало прибуток від безготівкових витрат та зміни в оборотних коштах.

Звіт про прибутки та звіт про прибутки та збитки також може бути використаний для розрахунку FCF.

Інші фактори з звіту про прибутки та збитки, балансу та звіту про рух грошових коштів можуть бути використані для отримання того самого розрахунку. Наприклад, якщо EBIT не було надано, інвестор міг би дійти до правильного розрахунку наступним чином.

Хоча FCF є корисним інструментом, до нього не застосовуються ті самі вимоги щодо розкриття інформації, що й до інших позицій у фінансовій звітності. Це прикро, тому що якщо ви врахуєте той факт, що капітальні видатки ( CAPEX ) можуть зробити метрику трохи «грубоватою», FCF є гарною подвійною перевіркою прибутковості компанії, про яку повідомляється. Хоча зусилля того варті, не всі інвестори мають попередні знання або готові присвятити час для обчислення кількості вручну.

Як визначити „хороший” вільний грошовий потік (FCF)

На щастя, більшість фінансових веб-сайтів надають короткий виклад FCF або графік тенденцій FCF для більшості публічних компаній. Однак справжній виклик залишається: що становить хороший вільний рух грошових коштів? Багато компаній з дуже позитивним вільним грошовим потоком матимуть жалюгідні тенденції запасів, і навпаки також може бути правдою.

Використання тенденції FCF може допомогти вам спростити ваш аналіз.

Концепція, яку ми можемо запозичити у технічних аналітиків, полягає в тому, щоб зосередитись на тенденції з часом основних показників, а не на абсолютних величинах ФК, прибутку чи доходу. По суті, якщо ціни на акції є функцією основних основ, тоді позитивна тенденція FCF повинна співвідноситися з позитивною динамікою цін на акції в середньому.

Загальноприйнятим підходом є використання стабільності тенденцій FCF як міри ризику. Якщо тенденція FCF є стабільною протягом останніх чотирьох-п’яти років, то бичачі тенденції запасів рідше порушуються в майбутньому. Однак падаючі тенденції FCF, особливо тенденції FCF, які дуже сильно відрізняються в порівнянні з доходами та тенденціями продажів, вказують на більшу ймовірність негативних цінових показників у майбутньому.

Цей підхід ігнорує абсолютне значення FCF, щоб зосередити увагу на нахилі FCF та його зв’язку з ціновими показниками.

Приклад вільного руху грошових коштів (FCF)

Розглянемо наступний приклад:

Що б ви дійшли до висновку щодо ймовірної цінової тенденції акцій з різними основними показниками?

Виходячи з цих тенденцій, інвестор був би напоготові про те, що щось може не йти добре з компанією, але проблеми не потрапили до так званих «заголовкових номерів» – доходу та прибутку на акцію (EPS). Що може спричинити ці проблеми?

Інвестування у зростання

У компанії можуть бути різні тенденції, подібні до цих, оскільки керівництво інвестує в основні засоби, обладнання та обладнання для розвитку бізнесу. У попередньому прикладі інвестор міг виявити, що це так, подивившись, чи зростав CAPEX у 2016-2018 роках. Якби FCF + CAPEX все ще тенденція до зростання, цей сценарій може бути гарним для вартості акцій.

Запас запасів

У період з 2015 по 2016 рік компанія Deckers Outdoor Corp (DECK), відома своїми черевиками UGG, зросла продажі трохи більше ніж на 3%.  Однак запаси зросли більш ніж на 26%, що спричинило падіння FCF того року, незважаючи на те, що доходи зростали.  Використовуючи цю інформацію, інвестор, можливо, захотів дослідити, чи зможе DECK вирішити свої проблеми з інвентаризацією, або завантаження UGG просто випадає з моди, перш ніж здійснити інвестицію з потенційним додатковим ризиком.

Проблеми з кредитом

Зміна оборотного капіталу може бути спричинена коливанням запасів або зміною кредиторської та дебіторської заборгованості. Якщо продажі компанії борються, тому вони поширюють на своїх клієнтів більш щедрі умови оплати, дебіторська заборгованість зросте, що може спричинити негативне коригування до FCF. Як варіант, можливо, постачальники компанії не бажають надавати кредит так щедро, і зараз їм потрібна швидша оплата. Це зменшить кредиторську заборгованість, що також є негативним коригуванням до FCF.

З 2009 по 2015 рік багато сонячних компаній мали справу саме з цією проблемою кредитування. Продажі та дохід можуть бути завищені, пропонуючи клієнтам щедрі умови. Однак, оскільки це питання було широко відоме в галузі, постачальники менш охоче продовжували термін і хотіли, щоб сонячні компанії платили швидше. У цій ситуації розбіжність між основними тенденціями була очевидною при аналізі FCF, але не відразу очевидною, лише вивчивши лише звіт про прибутки та збитки.

Питання що часто задаються

Як розраховується вільний грошовий потік (FCF)?

Існує два основних підходи до розрахунку ФКП. Перший підхід використовує грошовий потік від операційної діяльності як вихідну точку, а потім вносить коригування до витрат на відсотки, податковий захист на витрати на відсотки та будь-які капітальні витрати (CAPEX), здійснені у цьому році. Другий підхід використовує прибуток до сплати відсотків та податків (EBIT) як вихідну точку, а потім коригує податки на прибуток, безготівкові витрати, такі як амортизація, зміни в оборотних коштах та CAPEX. В обох випадках отримані цифри повинні бути однаковими, але один із підходів може бути кращим над іншим, залежно від того, яка фінансова інформація доступна.

Що вказує FCF?

По суті, FCF вказує суму готівки, що генерується щороку, вільну та вільну від усіх внутрішніх або зовнішніх зобов’язань. Іншими словами, він відображає грошові кошти, які компанія може безпечно інвестувати або розподілити акціонерам. Незважаючи на те, що здоровий показник FCF, як правило, сприймається інвесторами як позитивний знак, важливо розуміти контекст, що лежить у цій цифрі. Наприклад, компанія може продемонструвати високий рівень FCF, оскільки вона відкладає важливі капіталовкладення, і в цьому випадку високий рівень FCF може фактично вказувати на проблеми в майбутньому.

Наскільки важливий FCF?

FCF є важливою фінансовою метрикою, оскільки вона представляє фактичну суму готівки, що перебуває у розпорядженні компанії. Компанію з стабільно низьким або від’ємним коефіцієнтом корисного фінансування може бути змушений провести дорогі раунди збору коштів, намагаючись залишатися платоспроможним. Подібним чином, якщо компанія має достатньо FCF, щоб підтримувати поточну діяльність, але недостатньо FCF, щоб інвестувати у розвиток свого бізнесу, ця компанія може врешті-решт відстати від своїх конкурентів. Для інвесторів, орієнтованих на прибутковість, FCF також має важливе значення для розуміння стійкості виплат дивідендів компанії, а також ймовірності збільшення компанією своїх дивідендів у майбутньому.