Грінспен Пут

Що вкладає Greenspan?

Позиція Грінспена – це прізвище, яке було дано політиці, впровадженій Аланом Грінспеном під час його роботи на посаді голови Федерального резервного резерву (ФРС). ФРС під керівництвом “Грінспена” надзвичайно ініціативно зупинила надмірне падіння на фондовому ринку, виступаючи формою страхування від збитків, подібно до звичайного пут-опціону.

Ключові винос

  • Позиція “Грінспен” була таким, як політика, яку проводив колишній голова ФРС Алан Грінспен, яка зупинила надмірне падіння фондового ринку.
  • По суті, путівка Грінспена – це тип путівки ФРС.
  • “Грінспен” не передбачає конкретної торгової стратегії, тому немає можливості кількісно виміряти ефективність такої концепції.
  • Історичний огляд цінової дії після кожного екземпляру “Грінспена” надає підтвердження вірі ринку, що ФРС і надалі зупинятиме фондові ринки.

Розуміння Greenspan Put

Грінспен був головою Федерального резервного резерву (ФРС) з 1987 по 2006 рік. Протягом усього періоду свого перебування він намагався підтримати економіку США, активно використовуючи ставку федеральних фондів та інші політики в арсеналі ФРС, щоб стимулювати ринки, особливо фондові.

По суті, путівка Грінспена – це тип путівки ФРС. Термін “путівка ФРС”, що грає на опціоні “пут”, – це переконання ринку, що ФРС буде втручатися і здійснювати політику з обмеження падіння фондового ринку за певний поріг. Під час перебування Грінспена широко вважали, що падіння на фондовому ринку понад 20%, що зазвичай позначає ведмежий ринок, спонукає ФРС знизити ставку поданих коштів. Це розглядалося як страхування та усувало побоювання інвесторів, що відбудеться тривалий і дорогий занепад ринку.

Наслідком політики Грінспена було те, що інвестори були більш схильні до надмірного ризику на фондових ринках, що призводило до ринкових бульбашок, що часом призводило до більшої волатильності ринку. Досвідчені інвестори, яким потрібно було захистити від дій коротких продавців, спекулянтів тощо, вдалися до перевіреної часом торгової стратегії купівлі пут-опціонів, щоб захистити свої портфелі від надмірного падіння ринку, спричиненого неминучим сплеском цих ринкових бульбашок.

Покладіть захист

Пут може бути використаний у торговій стратегії портфелі. Ця стратегія може допомогти інвесторам зменшити втрати та потенційний прибуток, зберігаючи при цьому свої акційні позиції.

Наприклад, оскільки акції в Інтернеті різко подешевшали з 2000 по 2002 рік, деякі інвестори отримали значний прибуток, застосовуючи цю стратегію. На практиці ця ідея могла б відстоювати думку про те, що якщо ви придбали акції в Інтернеті, а потім вони різко подорожчали протягом декількох місяців, то, щоб зберегти свої прибутки, ви придбаєте опціон пут тривалістю кілька місяців для захисту ці акції.

Однак прізвисько Greenspan put відрізняється від традиційної стратегії пут-опціону тим, що не існує конкретної методології інвестування або торгівлі. Швидше, це узагальнене уявлення про зобов’язання, яке ніколи офіційно не підтверджувалося, що ФРС під керівництвом “Грінспена” буде надзвичайно ініціативним у зупинці надмірних падінь на фондовому ринку.

Деякі вважають, що ненавмисним наслідком путівки Грінспена було зробити прибуткові стратегії похідних опціонів, особливо в часи кризи. Наведена нижче діаграма, мабуть, дає деяку історичну підтримку, чому інвестори дотримувались цього поняття.

Цей графік показує, як, починаючи з 1997 року, середня припустима волатильність почала зростати і залишалася підвищеною до 2004 року. Оскільки фраза Грінспена була більш інтенсивною в кінці 1990-х, здається раціональним, що інвестори та трейдери дотримуватимуться цього сприйняття з того часу. Однак фундаментальні фактори, що відповідають філософії Грінспена щодо того, як ФРС має досягти заявлених цілей, однаково сприяють використанню цієї фрази.

Дії Грінспена

Одне з перших значущих дій Грінспена на посаді голови відбулося після краху фондового ринку в 1987 році. Він негайно знизив ставки, щоб допомогти компаніям вийти з кризи, і створив прецедент, що ФРС втрутиться в кризові періоди.

Це припущення про втручання та підтримку з боку ФРС спричинило ризик, що зробило торгівлю та інвестиції загалом привабливішими. Оскільки оцінки виходили за межі впізнаваного допустимого діапазону, професійні інвестори не мали змоги обґрунтувати, чи було прийнятним рішення брати участь у деяких акціях, особливо в акціях, пов’язаних з Інтернетом, які бурно розвивались.

У цьому середовищі ціни на акції можуть різко коливатися, роблячи опціони все більш популярним страхуванням для інвесторів. Завищені оцінки та зростання цін ускладнили досвідченим інвесторам купувати акції, не розглядаючи можливість захисту опціонів.

На початку 1990-х Грінспен запровадив низку знижень ставок, що тривали приблизно до 1993 року. За час перебування Грінспена було також кілька випадків, коли ФРС втручалася для підтримки непомірного ризику на фондовому ринку, включаючи ринкові події, такі як заощадження та кредитна криза, війна в Перській затоці, мексиканська криза, азіатська фінансова криза, криза довгострокового управління капіталом (LTCM), Y2K, і, особливо, розрив міхура доткомів після піку ринку в 2000 році.

Джерело: The New York Times

Загалом, «Грінспен» відкрив еру, яка заохочувала ризик, оскільки передбачалось, що ФРС мовчки надаватиме страхування від надмірного падіння ринку, подібно до того, як це робить звичайний пут-опціон.

“Грінспен” найчастіше використовував зниження процентних ставок, щоб зупинити падіння ринку. На наведеній вище схемі показано загальну тенденцію до зниження цільової ставки федеральних фондів за часів Грінспена на посаді голови. Наслідки зниження ставок ФРС допомогли та заохотили інвесторів дешевше позичати кошти для інвестування на ринок цінних паперів, що додало середовища ризику.

“Насичений” Пост Greenspan

1 лютого 2006 року Бен Бернанке замінив Грінспена на посаді голови Ради Федерального резервного резерву (ФРБ). Бернанке дотримувався стратегії, подібної до Грінспена в 2007 і 2008 рр. Поєднання термінів зниження ставок, запроваджене Грінспеном та Бернанке, як правило, пояснюється підтримкою надмірного ризику на фінансових ринках, що, на думку багатьох, стало каталізатором, що сприяє умовам фінансової кризи 2008 року.

Однак, як видно з діаграми нижче, у десятиліття, що настало після фінансової кризи, результати такої політики не так очевидно розглядаються як заохочення надмірного ризику. Та сама політика, яку реалізовували Грінспен та Бернанке, продовжувалась, розміреною мірою, з наступними головами Джанет Йеллен та Джеромом Пауеллом. Як видно з діаграми, історичні результати після 2008 року продемонстрували в середньому значно меншу волатильність як цін на акції, так і опціони, ніж попереднє десятиліття.