Як зафіксувати валютний курс

Пересічний споживач лише раз на раз замислюється про курси валют – коли вирушає на закордонні канікули або, можливо, коли замислюється про придбання квартири в тропічному раю. Але для компаній, які працюють у ряді країн, курси валют викликають постійне занепокоєння, особливо коли вони особливо мінливі. Це пов’язано з впливом коливань валют як на верхній, так і на нижній рядки.

Валютний ризик можна ефективно захистити, зафіксувавши обмінний курс, який може бути досягнутий за допомогою використання валютних ф’ючерсів, форвардів та опціонів. В останні роки зростання обмінних фондів пропонує ще один метод хеджування валютного ризику. Нижче ми обговорюємо кожен із цих методів, щоб зафіксувати обмінний курс, за допомогою прикладів.

З валютними ф’ючерсами

Валютні ф’ючерси дозволяють торговцю купувати або продавати фіксовану суму валюти за встановленим курсом протягом певного періоду часу. Ф’ючерси – це популярний спосіб зафіксувати обмінний курс через їх переваги: ​​контракти мають стандартизований розмір, мають чудову ліквідність і незначний ризик контрагента, оскільки ними торгують на біржі, і їх можна придбати за відносно невелику суму маржа. З іншого боку, ф’ючерсний контракт являє собою обов’язкове зобов’язання, і покупець повинен або прийняти поставку, або розкрутити ф’ючерсну угоду до закінчення терміну дії. Крім того, ф’ючерсні контракти не можуть бути налаштовані, і ступінь кредитного плеча може бути небезпечною, якщо не обробляти належним чином.

Приклад:

Ви громадянин США і нарешті знайшли відпустку, яку завжди хотіли придбати в Іспанії.Ви домовились про ціну придбання круглої суми 250 000 євро (євро), що підлягає сплаті менш ніж за два місяці.Ви вважаєте, що зараз саме час купувати в Європі (близько квітня 2015 р.), Оскільки євро за останній рік впав на 20% до долара США1, але ви стурбовані тим, що якщо нескінченна грецька сага вирішиться, євро може злетіти і значно збільшити ціну придбання. Отже, ви вирішили зафіксувати свій курс обміну валютними ф’ючерсами.

Для цього ви купуєте два ф’ючерсні контракти євро, що торгуються на Чиказькій товарній біржі ( CME ). Кожен контракт вартує 125 000 євро і закінчується до 15 червня 2015 року. Контрактний курс становить 1,0800 (або 1 євро = 1,0800 доларів США). Отже, ви фактично встановили суму, що підлягає сплаті за вашим зобов’язанням у розмірі 250 000 євро, у розмірі 270 000 доларів. Маржа, що виплачується, становить 3100 доларів США за контракт, або загалом 6200 доларів США за два контракти.

Як працює хеджування? Розглянемо два можливі варіанти щодо обмінного курсу незадовго до розрахунку 15 червня (ігноруючи третю можливість, що спотовий обмінний курс точно дорівнює контрактному обмінному курсу 1,08 на момент закінчення терміну дії).

  • Спотовий обмінний курс 15 червня дорівнює 1,20 : Ваша здогадка була права, і євро справді злетів на понад 10% з моменту придбання ф’ючерсного контракту. У цьому випадку ви берете 250 000 євро за контрактною ставкою 1,08 і платите 270 000 доларів. Хеджування заощадило вам 30 000 доларів, виходячи з 300 000 доларів, які вам довелося б заплатити, якби ви придбали 250 000 євро на валютному ринку за спотовим курсом 1,20.
  • Спотовий обмінний курс 15 червня становить 1,00 : Припустимо, євро знизився ще далі, оскільки вихід Греції з Європейського Союзу виглядає цілком імовірним. У цьому випадку (і з огляду на минуле), хоча вам було б краще купувати євро за спотовим курсом, ви зобов’язані придбати їх за контрактним курсом 1,08. Ваша хеджування в цьому випадку призвела до втрати 20 000 доларів, оскільки ваші 250 000 євро обійдуться вам у 270 000 доларів замість 250 000 доларів, які ви могли б заплатити на спотовому ринку. 

Що робити, якщо євро подорожчає за кілька тижнів до закінчення терміну дії контракту, скажімо, до рівня 1,10, і ви очікуєте, що він згодом знизиться нижче вашого контрактного курсу 1,08? У цьому випадку ви можете продати ф’ючерсний контракт на 1.10, поклавши на прибуток 5000 доларів ({1,10 – 1,08} x 250 000), а потім придбати євро за нижчою ціною, якщо євро знизиться, як ви передбачали. 

Що робити, якщо угода про купівлю нерухомості, що відпускається, розвалюється і вам більше не потрібні євро? У цьому випадку ви можете продати два ф’ючерсні контракти за переважною ціною. Ви отримаєте прибуток, якщо ціна, за якою ви продаєте, перевищує контрактну ставку 1,08, а збиток – якщо ціна продажу нижче 1,08.

З валютними форвардами

Валютні форварди, як правило, обмежені для великих гравців, таких як корпорації, установи та банки. Найбільша перевага форвардів полягає в тому, що їх можна налаштувати з урахуванням кількості та строку погашення. Але оскільки валютні форварди торгуються позабіржово, а не на біржі, ризик контрагента та ліквідність є більш важливими проблемами, ніж для ф’ючерсів.

Приклад:

Гіпотетична фірма Big Bang Co., що базується в Японії, має експортну дебіторську заборгованість у розмірі 1 мільйон доларів, яка очікується через півроку. Він стурбований тим, що до того часу японська ієна могла б подорожчати, а це означає, що вона отримала б менше ієни, коли продала долар, і вирішила зафіксувати обмінний курс, використовуючи валютні форварди у своєму банку.

Курс споту становить 119,50 ($ 1 = 119,50 JPY). Форвардні ставки базуються на диференціалах процентних ставок, а валюта з нижчою процентною ставкою торгується з форвардною премією до валюти з вищою процентною ставкою. Оскільки процентні ставки в ієнах нижчі за ставки в доларах, ієна торгується з форвардною премією до долара. Таким чином, форвард на шість місяців ієн витрачає 30 пунктів, а це означає, що компанія Big Bang Co. отримує ставку 119,20 (тобто 119,50 – 0,30) за 1 мільйон доларів, які вона продасть своєму банку за півроку.

Припустимо, японська єна торгується за спотовим курсом 116 за півроку. Big Bang Co. отримує ставку 119,20 ієни за свої долари незалежно від того, де торгується спотовий курс. Отже, вона отримує 119,2 млн. Ієн за продаж у доларах, що на 3,2 млн. Ієн більше, ніж отримала б, якби продала доларову дебіторську заборгованість за спотовим курсом 116.

Якщо компанія Big Bang Co з якихось причин не хоче передати банку 1 мільйон доларів, вона може звільнити хеджування, викупивши 1 мільйон доларів за спотовим курсом 116, з виграшем у 3,2 мільйона ієн, і продавши отриманий 1 мільйон доларів. від його експорту за спотовим курсом 116. Чистий курс, який він отримує, все ще буде 119,20 за долар (3,2 + 116).

Хоча форвардні форварди недоступні для широкої громадськості, інвестори можуть ефективно будувати форвардні формати, використовуючи техніку, яка називається хеджуванням грошового ринку.

З валютними опціонами

Перевага використання валютного опціону для фіксації валютного курсу замість використання ф’ючерсних або форвардних операцій полягає в тому, що покупець опціону має право, але не зобов’язаний купувати валюту за заздалегідь визначеним курсом до закінчення строку дії опціону. Хоча існують авансові витрати у вигляді премії за опціон, ці витрати можуть бути кращими, ніж закріплення за негнучким курсом, як це було б у випадку з форвардними форвардами та ф’ючерсами.

Приклад:

Повертаючись до першого прикладу, припустимо, що ви хочете захистити ризик підвищення євро, зберігаючи при цьому гнучкість придбання євро за нижчим курсом, якщо він знизиться. Отже, ви купуєте два опціони на кол чергових операцій на ф’ючерсні контракти на євро. Контракти дають вам право купувати 125 000 євро за контракт за ставкою 1,08 (1 євро = 1,0800 доларів США) за премію 0,0185. Ваша опційна премія, що підлягає сплаті, становить 2312,50 доларів США (125 000 євро x 0,0185) за контракт, загалом 4625 доларів.

Існує три можливі сценарії, що виникають безпосередньо перед тим, як опціони виклику закінчуються в червні.

  • Євро торгується на рівні 1.20 : у цьому випадку ваші варіанти будуть цілком вкладеними в гроші. Зверніть увагу, що ваш ефективний обмінний курс, включаючи премію за опціоном, становить 1,0985 (тобто ціна страйку 1,0800 + премія опціону 0,0185).

У цьому випадку загальна вартість ваших 250 000 євро складає 274 625 доларів ({два контракти X 125 000 євро за контракт X ціна страйку 1.08} + премія опціону 4625 доларів). Таким чином, опція коллу заощадила вам 25 375 доларів, оскільки покупка за спотовим курсом 1,20 коштувала б вам 300 000 доларів.

  • Євро торгується на рівні 1,00 : у цьому випадку ви просто дозволите своїм опціонам закінчити термін дії та придбаєте євро за спотовим курсом 1,00. Оскільки ви заплатили 4625 доларів США як опціонну премію, ваша загальна вартість складе 254 625 доларів США (тобто 250 000 доларів США + 4625 доларів США), що означає ефективний обмінний курс 1,0185.

У цьому випадку вам було б набагато краще хеджувати через опціонний контракт, а не за ф’ючерсним контрактом, оскільки останній призвів би до втрати 20 000 доларів, а не 4625 доларів, які ви заплатили як опціонну премію.

За допомогою біржового фонду

Для невеликих сум можна також використовувати валютний фонд (ETF), такий як CurrencyShares Euro Trust (FXE), щоб зафіксувати обмінний курс. (Див.: ” Хеджування проти валютного ризику з валютними ETF “.) Проблема полягає в тому, що такі ETF мають комісію за управління, що збільшує вартість хеджування. Також може спостерігатися деяке промахування між ціною ETF та курсом валют. Хеджування грошового ринку може бути кращою альтернативою ETFs, щоб зафіксувати обмінний курс для невеликих кількостей.

Суть

Курси валют можна ефективно заблокувати, використовуючи ф’ючерси на валюту, форварди або опціони, кожен з яких має плюси і мінуси. Для менших сум хеджування грошового ринку може бути кращим, ніж ETF, для блокування курсу валют.

Розкриття інформації: На момент публікації автор не займав посади в жодній із цінних паперів, згаданих у цій статті.