Як працює захисний комір

28.04.2021

Коли ринки починають шалено коливатися, інвестори часто бігають за безпекою, оскільки волатильність створює страх серед учасників ринку. Але панікувати не потрібно! Захисний комір є стратегія варіанти, які могли б забезпечити короткочасну захист спадний, пропонуючи економічно ефективний спосіб захисту від втрат і дозволяє робити гроші, коли ринок йде вгору. Тут ми розглянемо механіку ініціювання цієї стратегії хеджування.

Ключові винос

Комір – це стратегія опціонів, що застосовується для захисту від великих втрат, але яка також обмежує прибутки.
Стратегія захисного комірця включає дві стратегії, відомі як захисний пут і закритий дзвінок.
Оскільки ви продаєте один варіант фінансування придбання іншого, загальна вартість реалізації цієї стратегії може бути досить низькою.

Стратегія захисного комірця

Захисний комір складається з:

довга позиція в базовій безпеці
опціон придбав хеджувати ризик зниження на складі
опціон написано на складі, щоб фінансувати купівлю пут.

Інший спосіб уявити захисний комір – це поєднання покритого дзвінка та довгої позиції.

Як пут, так і колл, як правило, не мають грошей (OTM) і мають мати однаковий термін дії. Поєднання довгого путу та короткого кол ва утворює “комір” для базової акції, що визначається цінами страйку опціонів пут і кол. “Захисний” аспект цієї стратегії виникає внаслідок того, що позиція путів забезпечує захист від зниження запасу до закінчення терміну дії пута.

Оскільки основною метою коміра є захист від зниження ризику, то цілком зрозуміло, що ціна виходу написаного колла повинна бути вищою, ніж ціна викупу придбаного пута. Таким чином, якщо акція торгується на рівні 50 доларів, виклик на неї може бути написаний із ціною страйку, скажімо, 52,50 доларів, із купленим путом із ціною страйку 47,50 доларів. Страйк-ціна 52,50 доларів США забезпечує обмеження прибутку акцій, оскільки її можна відкликати, коли вона торгується вище ціни страйку. Аналогічно, ціна пут-страйку в розмірі 47,50 доларів забезпечує мінімальний рівень для акцій, оскільки забезпечує захист від зниження нижче цього рівня.

Коли використовувати захисний комір

Захисний комір зазвичай застосовується тоді, коли інвестору потрібен захист від зниження на короткий та середній термін, але з меншими витратами. Оскільки придбання захисних путів може бути дорогим пропозицією, написання викликів OTM може значно зменшити вартість путів. Насправді можна створити захисні коміри для більшості запасів, які є або «безцінними» (їх також називають «комірцями з нульовою вартістю» ), або фактично генерують чистий кредит для інвестора.

Основним недоліком цієї стратегії є те, що інвестор віддає догори ногами на біржі в обмін на отримання захисту від зниження. Захисний комір працює як шарм, якщо акція знижується, але не так добре, якщо акції стрибків вперед і «відкликали», як будь-який додатковий виграш вище викличного страйкому буде втрачено.

Таким чином, у попередньому прикладі, коли покритий виклик пишеться на рівні 52,50 доларів США на акції, що торгується на рівні 50 доларів, якщо акція згодом зросте до 55 доларів, інвестор, який написав заявку, повинен буде здати акцію на рівні 52,50 доларів, відмовившись від додаткової $ 2,50 прибутку. Якщо запас зросте до 65 доларів до закінчення терміну дзвінка, автор дзвінків відмовиться від додаткових 12,50 доларів (тобто 65 доларів мінус 52,50 доларів) прибутку тощо.

Захисні коміри особливо корисні, коли широкі ринки або специфічні запаси демонструють ознаки відступу після значного просування. Їх слід застосовувати з обережністю на сильному бичачому ринку, оскільки шанси на виклик акцій (і, таким чином, обмеження позицій певної акції або портфеля) можуть бути досить високими.

Побудова захисного коміра

Давайте розберемося, як захисний комір можна створити, використовуючи історичний приклад з опціонів на Apple, Inc. (AAPL ), чиї акції закрилися на рівні 177,09 дол. США 12 січня 2018 р. Припустимо, у вас є 100 акцій Apple, які ви придбали за 90 доларів США, а якщо акції виростуть на 97% від ціни придбання, ви хотіли б застосувати комірець, щоб захистити свої прибутки, фактично не продаючи свої акції.

Ви починаєте з написання покритого дзвінка на свою позицію Apple. Скажімо, наприклад, що дзвінки на 185 доларів у березні 2018 року торгуються на рівні 3,65 доларів США / 3,75 доларів США, тож ви пишете один контракт (який має 100 акцій AAPL як базовий актив), щоб отримати преміальний дохід у розмірі 365 доларів (за винятком комісійних). Ви одночасно також купуєте один контракт на путівки у 170 доларів у березні 2018 року, які торгуються на рівні $ 4.35 / $ 4.50, коштуючи вам $ 450 (плюс комісії). Таким чином, комір має чисту вартість, без урахування комісійних, 85 доларів.

Аналіз сценарію

Ось як стратегія буде працювати в кожному з наступних трьох сценаріїв:

Сценарій 1 – Apple торгується вище 185 доларів (скажімо, 187 доларів) безпосередньо до закінчення терміну дії опціону 20 березня.

У цьому випадку виклик у розмірі 185 доларів торгувався б за ціною не менше 2 доларів, тоді як пут у розмірі 170 доларів торгувався б близько нуля. Незважаючи на те, що ви могли легко закрити позицію короткого дзвінка (нагадаємо, що за це ви отримали 3,65 дол. США преміального доходу), припустимо, ви не знаєте, і вам комфортно, коли ваші акції Apple будуть відкликані на рівні 185 доларів.

Ваш загальний виграш складе:

[($ 185 – $ 90) – $ 0.85 чиста вартість коміра] x 100 = $ 9 415

Згадайте, що ми вже говорили раніше про комір, що закривається вгорі на складі. Якби ви не застосували комір, ваш виграш на позиції Apple був би таким:

($ 187 – $ 90) x 100 = $ 9700

Впровадивши комір, вам довелося відмовитись від 285 доларів США або 2,85 доларів за акцію в якості додаткової вигоди (тобто різниці в 2 долари між 187 і 185 доларами та вартості комірця в 0,85 долара).

Сценарій 2 – Apple торгується нижче 170 доларів (скажімо, 165 доларів) незадовго до закінчення терміну дії опціону 20 березня.

У цьому випадку дзвінки в розмірі 185 доларів торгуються близько нуля, тоді як пути в 170 доларів коштують щонайменше 5 доларів. Потім ви реалізуєте своє право продати свої акції Apple за 165 доларів, і в цьому випадку ваш загальний виграш складе:

[($ 170 – $ 90) – $ 0,85 чиста вартість коміра] x 100 = $ 7,915

Якби у вас не було нашийника, виграш на ваших акціях Apple склав би лише 7500 доларів (тобто різниця між поточною ціною 165 доларів та початковою вартістю 90 х 100 акцій). Таким чином, комір допоміг вам реалізувати додаткові 415 доларів, забезпечивши захист вашого холдингу AAPL.

Сценарій 3 – Apple торгується між 170 і 185 доларами (скажімо, 177 доларів) незадовго до закінчення терміну дії опціону 20 березня.

У цьому випадку виклик у розмірі 185 доларів та пут у 170 доларів торгуються близько нуля, а вашою єдиною вартістю буде 85 доларів, понесених на реалізацію коміра.

Тоді умовний (нереалізований) прибуток на вашому холдингу Apple буде

8700 доларів (177 – 90 доларів) менше 85 доларів за комір, або 8 615 доларів

Податкові переваги комірця

Нашийник може стати ефективним способом захистити вартість ваших інвестицій за можливо нульової чистої вартості для вас. Однак у нього також є деякі інші моменти, які можуть заощадити вам (або вашим спадкоємцям) долари.

Наприклад, що, якщо у вас є акції, які значно зросли з моменту придбання? Можливо, ви думаєте, що у нього більше потенціалу для зростання, але ви стурбовані тим, що решта ринку тягне його вниз.

Один із варіантів – продати акції та викупити їх, коли ринок стабілізується. Можливо, ви навіть зможете отримати його менше, ніж його поточна ринкова вартість, і придбати кілька додаткових доларів. Проблема в тому, що якщо ви продаєте, вам доведеться заплатити податок на прибуток від капіталу з вашого прибутку.

Використовуючи стратегію комірів, ви зможете захиститися від спаду ринку, не викликаючи оподатковуваної події. Звичайно, якщо ви змушені продати свої акції власнику виклику або ви вирішите продати держателю виклику, ви будете сплачувати податки з прибутку.

Ви також можете допомогти своїм пільговикам. Поки ви не продасте свої акції, вони зможуть скористатися посиленням, коли успадкують запас від вас.

Суть

Захисний комір може бути гарною стратегією для отримання нижнього захисту більш економічно вигідним способом, ніж просто придбання захисного одягу. Це досягається написанням виклику OTM на акціонерному холдингу та використанням отриманої премії для придбання путів OTM. Компромісом є те, що загальні витрати на зниження ризику зниження дешевші, але потенціал зростання обмежений.