Вступ до комерційних статей

Світ цінних паперів із фіксованим доходом можна розділити на дві основні категорії. Ринки капіталу складаються з цінних паперів із терміном погашення понад 270 днів, тоді як грошовий ринок включає всі інструменти з фіксованим доходом, що достроковуються протягом 270 днів або менше. Комерційні папери відносяться до останньої категорії і є загальною арматурою в багатьох взаємних фондах грошового ринку. Цей короткостроковий інструмент може бути життєздатною альтернативою для роздрібних інвесторів із фіксованим доходом, які шукають кращої норми рентабельності своїх грошей.

Характеристики комерційного паперу

Комерційний папір є незабезпеченою формою векселя, що сплачує фіксовану процентну ставку. Зазвичай його випускають великі банки або корпорації для покриття короткострокової дебіторської заборгованості та виконання короткострокових фінансових зобов’язань, таких як фінансування нового проекту. Як і у випадку з будь-яким іншим типом облігацій або боргових інструментів, організація-емітент пропонує документ, припускаючи, що він зможе виплатити як відсотки, так і основну частку до погашення. Він рідко використовується як інструмент фінансування довгострокових зобов’язань, оскільки для цього краще підходять інші альтернативи.

Комерційні папери забезпечують зручний спосіб фінансування, оскільки дозволяють емітентам уникнути перешкод та витрат на отримання та забезпечення постійних комерційних позик, а Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) не вимагає реєстрації цінних паперів, які торгують на грошовому ринку. Зазвичай він пропонується зі знижкою, термін погашення якої може становити від одного до 270 днів, хоча більшість випусків дозріває за один-шість місяців.

Історія комерційних паперів

Комерційні папери вперше були представлені понад 100 років тому, коли нью-йоркські купці почали продавати свої короткострокові зобов’язання дилерам, які виступали посередниками. Ці дилери купували купюри зі знижкою від їх номінальної вартості, а потім передавали їх банкам або іншим інвесторам. Позичальник тоді виплатить інвестору суму, рівну номіналу ноти.

Маркус Голдман з Goldman Sachs був першим дилером на грошовому ринку, який придбав комерційні папери, і його компанія стала однією з найбільших торговців комерційною папером в Америці після громадянської війни. Федеральний резерв також почав торгувати комерційними паперами разом із казначейськими векселями з того часу до Другої світової війни, щоб підвищити або знизити рівень грошових резервів, що циркулюють серед банків.

Після війни комерційні папери почали випускати все більша кількість компаній, і врешті-решт, він став головним борговим інструментом на грошовому ринку. Значній частині цього зростання сприяло зростання споживчої кредитної індустрії, оскільки багато емітентів кредитних карток надавали власникам карток послуги та послуги торговцям, використовуючи гроші, отримані від комерційних паперів. Потім емітенти карток купуватимуть дебіторську заборгованість, розміщену на картках клієнтами, у цих торговців (і отримуватимуть значний прибуток від спреду).

У 1980-х роках тривала дискусія про те, чи порушують банки Закон про банківську діяльність 1933 року, здійснюючи андеррайтинг комерційних паперів, оскільки SEC не класифікує їх як облігації. Сьогодні комерційні папери виступають головним джерелом короткострокового фінансування емітентів інвестиційного класу поряд із комерційними позиками і все ще широко використовуються у галузі кредитних карток.

Комерційні ринки паперу

Традиційно комерційні папери випускаються та торгуються серед установ номіналом 100 000 доларів США, при цьому купюри, що перевищують цю суму, доступні з кроком у 1000 доларів. Фінансові конгломерати, такі як інвестиційні фірми, банки та пайові фонди, історично були головними покупцями на цьому ринку, і в межах банківської галузі існує обмежений вторинний ринок цього паперу.

Багаті індивідуальні інвестори також історично мали змогу отримати доступ до пропозицій комерційних паперів через приватне розміщення. Ринок зазнав серйозних ударів, коли Lehman Brothers оголосив про банкрутство в 2008 році, і в результаті були запроваджені нові правила та обмеження щодо типу та кількості комерційних паперів, які можуть міститися на ПІФі грошового ринку. Тим не менше, ці інструменти стають дедалі доступнішими для роздрібних інвесторів через інтернет-точки, що фінансуються фінансовими філіями.

Комерційні папери зазвичай платять вищу процентну ставку, ніж гарантовані інструменти, і ставки, як правило, зростають разом із національним економічним зростанням. Деякі фінансові установи навіть дозволяють своїм клієнтам виписувати чеки та здійснювати перекази в Інтернеті за допомогою рахунків комерційних паперів так само, як рахунок готівки або грошового ринку.

Однак інвестори повинні знати, що ці ноти не застраховані FDIC.Вони забезпечуються виключно фінансовою стійкістю емітента так само, як і будь-який інший тип корпоративних облігацій або боргових зобов’язань.ОбидваStandard & Poor’s та Moody’s регулярно оцінюють комерційні папери, використовуючи ту саму систему рейтингу, що і для корпоративних облігацій, причому AAA та Aaa є їх найвищими відповідними рейтингами.Як і будь-який інший тип боргових інвестицій, пропозиції комерційних паперів із нижчими рейтингами платять відповідно вищі процентні ставки.Але ринку сміття не існує, оскільки комерційні папери можуть пропонувати лише інвестиційні компанії.

Комерційні папери за замовчуванням

З практичної точки зору, Емісійно-платіжний агент (IPA) відповідає за звітування про невиконання зобов’язань емітента комерційних паперів перед інвесторами та будь-якими задіяними біржовими комісіями. Оскільки комерційні папери незахищені, інвесторам, які мають дефіцитний папір, дуже мало можливостей звернутися, за винятком вимог щодо будь-яких інших зобов’язань або продажу будь-яких утримуваних акцій компанії. Насправді, великий дефолт насправді може налякати весь ринок комерційних паперів. Багато емітентів комерційних паперів купують страховку як форму резервного копіювання.

Неплатежі частіше, ніж у минулі роки. До фінансової кризи 2007-2008 рр. Емітенти комерційних паперів у США дефолтували приблизно на 3% своїх випусків. Ця кількість різко зросла у 2007-08 роках. Фактично, до вересня 2008 року обсяг комерційних паперів зменшився приблизно на 29% через страх продовження дефолту.

Один з відомих прикладів дефолту комерційних паперів мав місце в 1970 році, коли транспортний гігант Penn Central оголосив про банкрутство. Компанія не виконала всіх своїх комерційних зобов’язань. Безпосереднім наслідком було те, що кредитори втратили свої гроші. Навколо плавало стільки комерційних паперів Penn Central, що весь ринок комерційних паперів зазнав удару. Емітенти, які не мали відношення до Penn Central, бачили, як інвестори взагалі втрачають довіру до цього інструменту. За місяць комерційний ринок паперу зменшився майже на 10%. Після цього провалу практика придбання резервних зобов’язань за позиками як форми страхування комерційних паперів стала звичною на ринку.

Торгівля комерційним папером

Невеликі роздрібні інвестори можуть придбати комерційні папери, хоча існує кілька обмежень, які ускладнюють це. Більшість комерційних паперів продаються та перепродуються інституційним інвесторам, таким як великі фінансові установи, хедж-фонди та транснаціональні корпорації. Роздрібний інвестор потребував би доступу до дуже великих сум капіталу для придбання та володіння комерційними паперами; в іншому випадку непрямі інвестиції можливі за допомогою взаємних фондів, фондів, що торгуються на біржі (ETF), або рахунку на грошовому ринку, що управляється та ведеться в депозитарній установі.

Такі фактори, як регулятивні витрати, масштаби інвестиційного капіталу та фізичний доступ до ринків капіталу, можуть дуже ускладнити фізичну особу або роздрібних інвесторів купувати та мати комерційні папери.

Наприклад, комерційні папери зазвичай продаються круглими лотами на загальну суму 100 000 доларів. Цей поріг сам по собі робить покупку комерційних паперів загалом виключно для інституційних інвесторів та багатих людей. Крім того, брокери-дилери, що випускають комерційні папери від імені клієнта, мають вже існуючі відносини з інституційними покупцями, які роблять ринок ефективним завдяки великим закупівлям первинних пропозицій. Вони навряд чи будуть розглядати окремих інвесторів як джерело капіталу для фінансування операції.

Комерційні тарифи на папери та ціни

Рада Федерального резерву розміщує поточні ставки, що сплачуються комерційними паперами, на своєму веб-сайті.  FRB також публікує ставки фінансових та нефінансових комерційних видань із рейтингом АА у своєму статистичному випуску H.15 щоденно по буднях з понеділка по п’ятницю о 16:15. Corporation (DTCC), і ставки розраховуються на основі оціночного співвідношення між купонними ставками нових випусків та термінами їх погашення. Додаткова інформація про курси та обсяги торгів доступна щодня для діяльності попереднього дня. Дані щодо кожного випуску комерційних паперових випусків також доступні на кінець робочого дня щосереди та в останній робочий день кожного місяця.

Суть

Комерційні папери стають дедалі доступнішими для роздрібних інвесторів з багатьох торгових точок. Ті, хто шукає більш високої врожайності, ці інструменти, мабуть, будуть привабливими завдяки своїй чудовій прибутковості зі скромним ризиком. Щоб отримати додаткову інформацію про комерційні папери, зв’яжіться зі своїм фінансовим радником або відвідайте веб-сайт Ради Федерального резерву.