Теорема нерелевантності пропозиції
Що таке теорема про нерелевантність пропозиції?
Теорема про нерелевантність – це теорія структури корпоративного капіталу, яка передбачає, що фінансовий важель не впливає на вартість компанії, якщо податок на прибуток та витрати на лихо не існують у бізнес-середовищі.Теорема про нерелевантність пропозиції була розроблена Мертоном Міллером та Франко Модільяні і була передумовою їхньої роботи, присудженої Нобелівській премії, “Вартість капіталу, фінансування корпорацій та теорія інвестицій”.
Нерідко можна побачити у популярній пресі вираз, адаптований до “принципу невідповідності структури капіталу” або “теорії невідповідності структури капіталу”.
Ключові винос
- Теорема про нерелевантність твердить, що фінансовий важель не впливає на вартість компанії, якщо їй не доводиться стикатися з податком на прибуток та витратами на лихо.
- Теорему часто критикують, оскільки вона не враховує фактори, наявні в реальності, такі як податок на прибуток та витрати на лихо. Він також не враховує інші змінні, такі як прибуток та активи, які впливають на оцінку фірми.
Розуміння теореми нерелевантності пропозиції
Розробляючи свою теорію, Міллер та Модільяні спочатку припустили, що фірми мають два основних способи отримання фінансування: власний капітал та борг.Хоча кожен тип фінансування має свої переваги та недоліки, кінцевим результатом є фірма, яка розподіляє свої грошові потоки між інвесторами, незалежно від обраного джерела фінансування.Якщо всі інвестори мають доступ до однакових фінансових ринків, тоді інвестори можуть купувати або продавати грошові потоки фірми в будь-який момент.
Це означає, що за відсутності податків, витрат на банкрутство, агентських витрат та асиметричної інформації, а також на ефективному ринку вартість фірми не залежить від того, як фінансується ця фірма.
Критика теореми нерелевантності пропозиції
Критика теореми про нерелевантність пропозиції фокусується на відсутності реалізму у видаленні наслідків податку на прибуток та витрат на лихо із структури капіталу фірми. Оскільки багато факторів впливає на вартість фірми, включаючи прибуток, активи та ринкові можливості, перевірка теореми стає важкою. Для економістів натомість теорія окреслює важливість рішень щодо фінансування, аніж опис того, як працюють фінансові операції.
Міллер і Модільяні використовували теорему нерелевантності пропозиції як вихідну точку у своїй теорії компромісу, яка описує ідею, згідно з якою компанія вибирає, скільки боргових фінансів та скільки власних фінансів використовувати, балансуючи витрати (банкрутство) та вигоди (зростання).
Приклад теореми нерелевантності пропозиції
Припустимо, компанія ABC оцінюється в 200 000 доларів. Вся його оцінка походить від активів в еквівалентній сумі, яку він має. Відповідно до теореми про нерелевантність, оцінка компанії залишатиметься незмінною незалежно від її структури капіталу, тобто чистої суми готівки, боргу чи власного капіталу, яку вона має у своїх бухгалтерських книгах. Роль процентних ставок та податків, зовнішніх факторів, які можуть суттєво вплинути на його операційні витрати та оцінку, в його бухгалтерському обліку повністю виключена.
Як приклад, розглянемо, що компанія має 100 000 доларів США боргу та 100 000 доларів готівки. Відповідно до теореми про нерелевантність, процентні ставки, пов’язані з обслуговуванням боргу чи готівкою, вважаються рівними нулю. Тепер припустимо, що компанія пропонує акції розміром $ 120 000 в акціях, а її решта активів на суму $ 80 000 утримуються в боргу. Через деякий час ABC вирішує запропонувати більше акцій вартістю 30 000 доларів і зменшити свої боргові паси до 50 000 доларів.
Цей крок змінює структуру свого капіталу і, в реальному світі, став причиною для переоцінки його оцінки. Але теорема про нерелевантність твердження стверджує, що загальна оцінка ABC все ще залишатиметься незмінною, оскільки ми усунули можливість впливу зовнішніх факторів на її структуру капіталу.