Транш планового класу амортизації (PAC)

Що таке транш планового класу амортизації (PAC)?

Плановий транш класу амортизації (PAC) є підтипом цінних паперів, забезпечених активами, який призначений для захисту інвесторів від ризику передплати та ризику продовження. Плановий транш класу амортизації призначений для сплати згідно з графіком первинних платежів, який створюється з використанням ряду припущень про швидкість попередньої оплати (PSA). Цей діапазон швидкостей передоплати називається коміром PAC.

Ключові винос

  • Транш планового класу амортизації (PAC) – це спосіб захисту інвесторів в цінні папери, забезпечені активами, від ризику передплати.
  • Траншеї PAC досягають цього, використовуючи комірець на основі ряду швидкостей передоплати, щоб заздалегідь скласти стабільний графік платежів.
  • Хоча транш PAC зменшує ризик передоплати, ризик реінвестування все ще залишається проблемою.

Як працюють планові транші класу амортизації

Планові транші класу амортизації – це структуровані продукти, які пропонують найбільш стабільний грошовий потік та етапи. Супутні транші у структурі траншу PAC поглинають більшість ризиків передоплати та продовження. Отже, якщо моделювання товару взагалі є точним, інвесторам залишається інвестиція, яка повинна виконуватись згідно з графіком, записаним на папері.

Структура траншу PAC, при якому один транш з низьким ризиком розміщується поверх інших траншів, що поглинають більший ризик, є найбільш поширеною. Звичайно, через безпеку, яку пропонує транш PAC, він матиме найнижчі врожаї в структурі.

Поки фактична ставка передоплати знаходиться між визначеним діапазоном швидкостей передоплати, термін дії траншу PAC залишатиметься відносно стабільним, зменшуючи ризик затримки платежу та продовження терміну служби інструменту довше, ніж планувалося спочатку. Подібним чином цей транш також отримує певний захист від ризику передоплати, який передається іншим траншам в обмін на вищу норму рентабельності на цих нижчих траншах. Планові транші класу амортизації іноді називають облігаціями PAC.

Транш PAC та CMO

Планові транші класу амортизації, як і більшість структурованих продуктів, можуть застосовуватися до ряду інвестицій. Єдина вимога полягає в тому, щоб існував якийсь графік виплат, складений із основної суми та відсотків. Тим не менш, термін траншу PAC найтісніше пов’язаний із заставленими іпотечними зобов’язаннями (CMO) та заставленими цінними паперами (MBS). Транш PAC був популяризований за допомогою цих продуктів, створюючи структури, схожі на облігації, з пулів споживчих та комерційних іпотечних кредитів.

Межі захисту траншу PAC

Міра захисту від ризику виплати, яка включає як скорочення, так і ризик продовження, обмежена розміром супутньої облігації та швидкістю погашення. Якщо швидкість погашення занадто повільна (нижче нижнього коміра PAC), термін траншу PAC продовжується. Якщо швидкість погашення занадто висока (над верхньою частиною коміра PAC), термін дії траншу PAC скорочується.

У випадку контрактної тривалості траншу PAC інвестор може отримати капітал, що повертається в умовах низьких відсотків, таким чином знижуючи загальну віддачу цих грошей, навіть якщо їх реінвестувати. У випадку тривалого терміну служби, інвестор, ймовірно, має капітал, зв’язаний з інвестиціями з меншою дохідністю, коли варіантів з високою дохідністю достатньо.

Транш PAC чи облігація PAC?

Оскільки транш PAC має кілька рівнів захисту, його іноді називають PAC-зв’язком. Термін облігація та транш часто використовуються як взаємозамінні, особливо коли мова йде про ОКП, але спочатку облігація відносилася до єдиного боргу, єдиного боржника та єдиного боргового цінного папера, тоді як транші – це фрагменти, вирізані з великого пулу непов’язаних боргів перед відповідають певним специфікаціям.