Фінансова енциклопедія

Як дорогоцінні метали, як золото, можуть бути засуджені

Дорогоцінні метали  класифікуються як товари, і ними можна торгувати за допомогою різних класів безпеки, таких як торгівля металами ( спотова торгівля ), ф’ючерси, фонди та біржові фонди (ETF). По всьому світу два найбільш торгувані та найпопулярніші товари для інвестицій – золото та срібло – пропонують широкі торгові можливості з високою ліквідністю. Як і будь-який інший актив, що торгується, у торгівлі дорогоцінними металами існують можливості арбітражу. Ця стаття пояснює основи торгівлі дорогоцінними металами та надає приклади того, як інвестори та трейдери можуть отримати прибуток від арбітражу при торгівлі дорогоцінними металами.

Що таке арбітраж?

Арбітраж передбачає одночасну покупку і продаж цінних паперів (або його різні варіанти, як акції або ф’ючерси) на вигоди від різниці в ціні між ціною покупки і продажу (тобто попиту і пропозиції поширення ). Наприклад, ціна золота на Comex становить 1225 доларів. На місцевій біржі злитки продаються за 1227 доларів. Можна купувати за нижчою ціною, а продавати за вищою, отримуючи прибуток у 2 долари.

Існує багато варіантів арбітражу. Наприклад:

  • Арбітраж за місцем розташування ринку – Різниця у попиті та пропозиції дорогоцінного металу на одному географічному ринку (місцезнаходженні) порівняно з іншим на ринку може призвести до різниці в ціні, яку арбітражі намагаються використати. Це найпростіша і найпопулярніша форма арбітражу. Наприклад, скажемо, що ціна золота в Нью-Йорку становить 1250 доларів за унцію, а в Лондоні – 802 фунти за унцію. Припустимо, обмінний курс 1 USD = 0,65 GBP, що робить доларовий еквівалент лондонської ціни золота 1233,8 USD. Припустимо, вартість доставки з Лондона до Нью-Йорка становить 10 доларів. Трейдер може розраховувати на користь, купуючи золото на ринку з меншими витратами (Лондон) і продаючи його на ринку з більш високими цінами (Нью-Йорк). Загальна ціна покупки (вартість плюс доставка) складе $ 1243,8, і трейдер може розраховувати продати її за $ 1250, з прибутком $ 6,2.

Однією з важливих деталей, про яку тут не йдеться, є час доставки. Може знадобитися принаймні день, щоб бажана вантажоперевезення дісталася до Нью-Йорка з Лондона, по повітрю або на кораблі. Трейдер ризикує знизити ціну протягом цього транзитного періоду, що – якщо ціна опуститься нижче $ 1243,8 – призведе до збитків.

  • Арбітраж готівкою та перенесенням  – Це передбачає створення портфеля довгих позицій у фізичному активі (скажімо, спотового срібла) та еквівалентної короткої позиції в базовому ф’ючерсі відповідної тривалості. Оскільки арбітраж, як правило, не передбачає капіталу, фінансування потрібно для придбання фізичних активів. Крім того, зберігання активу протягом арбітражного періоду також несе витрати.

Припустимо, фізичне срібло торгується за 100 доларів за одиницю, а річні ф’ючерси на срібло торгуються за 110 доларів (премія 10%). Якщо трейдер робить спробу арбітражу, не використовуючи власні гроші, він бере позику в 100 доларів з річною процентною ставкою 2% і купує одиницю срібла. Він зберігає його за вартістю 2 долари. Загальна  вартість обіймання  цієї посади протягом року становить 104 долари (100 доларів + 2 долари + 2 долари). Що стосується арбітражу, він скорочує одне срібне майбутнє на 110 доларів і очікує, що наприкінці року він отримає 6 доларів. Однак арбітражна стратегія зазнає невдачі, якщо ціни на ф’ючерсні контракти на срібло опуститься до 104 доларів або менше, коли закінчується контракт на ф’ючерсні контракти на срібло.

  • Арбітраж в різних класах активів дорогоцінних металів – Торгівля дорогоцінними металами також доступна за допомогою фондів, спеціальних для благородних металів, та ETF. Такі фонди працюють або на основі чистої вартості активів ( ВЧА ) на кінець дня ( ПІФ на основі золота), або на основі торгівлі в режимі реального часу (наприклад, золото ETF). Усі такі фонди збирають капітал від інвесторів і продають певну кількість пайових фондів, що представляють часткові інвестиції в основний дорогоцінний метал. Зібраний капітал використовується для придбання фізичних злиттів (або подібних інвестицій, таких як інші злитки). Трейдери можуть не отримати можливості арбітражу в коштах, що базуються на ВЧА, але широкі можливості арбітражу доступні за допомогою ETF, що торгуються золотом в реальному часі. Арбітражні трейдери можуть шукати можливості в золото ETF та інших активів, таких як фізичне золото або ф’ючерси на золото. (Дивіться пов’язане: Яким золотим ETF ви повинні володіти та 5 найкращих золотих ETF.)

Контракти на опціони на дорогоцінні метали (як опціони на золото ) пропонують інший клас безпеки, в якому можна дослідити можливості арбітражу. Наприклад, синтетичний опціон колл, який являє собою комбінацію довгого опціону на путівку золота та довгого золотого майбутнього, може бути віднесений до арбітражного опціону на довгий кол. Обидва продукти матимуть схожі виграші. Станом на лютий 2015 року, однорічні пут-опціони на золото із страйковою ціною 1210 доларів були доступні за 1720 доларів (розмір лота 100), опціони на кол за 2810 доларів та ф’ючерси за 1210 доларів. За винятком трансакційних витрат, першу позицію (пут + майбутнє) можна створити за (1210 дол. США + 1720 дол. США = 2930 дол. США) і проти ціни виклику в 2810 дол. США, пропонуючи потенційний арбітражний прибуток у розмірі 80 дол. США. Також слід враховувати трансакційні витрати, які можуть призвести до зменшення або зменшення прибутку.

  • Часовий арбітраж (на основі спекуляції) – Іншим варіантом арбітражу (за винятком “ одночасних ” купівлі-продажу) є спекулятивна торгівля на основі часу, спрямована на отримання арбітражного прибутку. Трейдери можуть займати часові позиції в цінних паперах з дорогоцінними металами та ліквідувати їх через певний час на основі технічних показників або закономірностей.

Основи арбітражу дорогоцінних металів

Золото, платина, паладій та срібло – найпоширеніші дорогоцінні метали. Учасники ринку включають гірничодобувні компанії, злитках будинку, банки, хедж – фонди, товарні торгові радники ( CTA с), власні торгові фірми, маркет – мейкерів і індивідуальних трейдерів.

Існує безліч причин, чому, де і як створюються арбітражні можливості для торгівлі дорогоцінними металами. Вони можуть бути результатом змін попиту та пропозиції, торгової діяльності, сприйняття оцінок різних активів, пов’язаних з одним і тим самим базовим активом, різної географії торгових ринків або пов’язаних змінних, включаючи мікро- та макроекономічні фактори.

  • Попит та пропозиція: Центральні банки та уряди по всьому світу звикли прив’язувати свої грошові резерви до золота. Хоча більшість держав відмовились від золотого стандарту, рухлива інфляція або пов’язані з цим макроекономічні зміни можуть призвести до значного сплеску попиту на золото, оскільки дехто вважає його більш безпечною інвестицією, ніж окремі акції чи валюти. Крім того, якщо відомо, що державна установа, така як Резервний банк Індії, закупить велику кількість золота, це призведе до зростання цін на золото на місцевому ринку. Активні трейдери уважно стежать за таким розвитком подій і намагаються отримати прибуток.
  • Час передачі ціни: Ціни цінних паперів, що належать до різних класів, але пов’язані з одним і тим же базовим активом, як правило, залишаються синхронізованими між собою. Наприклад, зміна ціни фізичного золота на спотовому ринку на 3 долари рано чи пізно відобразиться на ціні на ф’ючерси на золото, опціони на золото, ETFs на золото або фонди на основі золота у відповідних пропорціях. Учасникам цих окремих ринків може знадобитися час, щоб помітити зміну цін базового ринку. Цей відставання часу та спроби різних учасників ринку скористатися розривами цін створюють можливості для арбітражу.
  • Спекуляції, обмежені часом: Багато технічних трейдерів намагаються щодня торгувати дорогоцінними металами за обмеженими у часі технічними показниками, які можуть включати виявлення та фіксацію технічних тенденцій для зайняття довгих або коротких позицій, очікування певного періоду часу та ліквідації позиції на основі термінів, цільовий прибуток або досягнутий рівень стоп-лосс. Така спекулятивна торгова діяльність, яка часто допомагає комп’ютерним програмам та алгоритмам, створює розриви попиту та пропозиції, які відчувають інші учасники ринку, які потім намагаються отримати вигоду за допомогою арбітражу чи інших торгових позицій.
  • Хеджування або арбітраж на кількох ринках. Злиток банку може зайняти тривалу позицію на спотовому ринку та скоротити ту саму інвестицію на ф’ючерсному ринку. Якщо кількість досить велика, ці ринки можуть реагувати по-різному. Великий обсяг довгого замовлення на спотовому ринку підштовхне спотові ціни вгору, тоді як великий обсяг короткого замовлення призведе до зниження ф’ючерсних цін на ф’ючерсному ринку. Учасники кожного ринку сприйматимуть і реагуватимуть на ці зміни по-різному, виходячи із строків передачі ціни, що призведе до диференціації цін та арбітражних можливостей.
  • Вплив на ринок: Товарні ринки працюють цілодобово та без вихідних, а учасники працюють на різних ринках. З часом день торгівля та арбітраж переходять з одного географічного ринку, скажімо, лондонських ринків злиттів, на інший, такий як американський COMEX, який до свого закриття переїжджає до Сінгапуру / Токіо, що згодом матиме вплив на Лондон, завершуючи тим самим цикл. Торгова діяльність учасників ринку на цих численних ринках – причому один ринок рухає наступний – створює значні можливості для арбітражу. Постійно мінливий курс обміну додає арбітражного імпульсу.

Корисні поради

Ось ще декілька додаткових варіантів та загальноприйнятих практик, деякі з яких можуть бути властиві певному ринку. Також розглядаються сценарії, яких слід уникати.

  • Звіт про зобов’язання трейдерів ( COT ): У США Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами ( CFTC ) публікує щотижневий звіт COT із сукупними запасами учасників американського ф’ючерсного ринку. Звіт містить три розділи для сукупних позицій, які займають три різних типи трейдерів: комерційні торговці (зазвичай хеджери), некомерційні торговці (зазвичай великі спекулянти) і не звітні (як правило, дрібні спекулянти). Трейдери використовують цей звіт для прийняття торгових рішень. Одне з поширених уявлень полягає в тому, що трейдери, що не підлягають звітності (дрібні спекулянти), як правило, помиляються, а некомерційні торговці (великі спекулянти) зазвичай мають рацію. Отже, позиції зайняті щодо тих, хто знаходиться в секторі, що не підлягає звітуванню, і відповідно до позицій у секції некомерційних торговців. Існує також загальноприйнята думка, що не можна покладатися на звіт COT, оскільки основні учасники, як і банки, продовжують переміщувати свої чисті ризики з одного ринку на інший.
  • Відкриті ETF: Кілька фондів є відкритими (наприклад, GLD ) і пропонують достатні можливості для арбітражу. Відкриті ETF мають уповноважених учасників, які купують або продають фізичне золото, залежно від попиту або пропозиції одиниць ETF (купівля / погашення). Вони здатні зменшити або створити додатковий надлишок одиниць ETF за потребою ринку. Механізм придбання / продажу фізичного золота, заснований на купівлі / викупі одиниць ETF уповноваженими агентами, дозволяє цінам стежити за вузьким діапазоном. Крім того, ці заходи надають значні можливості для арбітражу між фізичним золотом та одиницями ETF.
  • Закриті ETF: Кілька фондів є закритими (наприклад, PHYS ). Вони мають обмежену кількість одиниць без можливості створювати нові. Такі фонди відкриті для відтоку (викуп існуючих паїв), але закриті для надходжень (створення нових підрозділів не відбувається). Оскільки доступність обмежена лише для існуючих одиниць, високий попит часто призводить до торгівлі існуючими одиницями за високі премії. Доступність зі знижкою зазвичай не застосовується тут з тієї ж причини. Ці закриті фонди не є ідеальними для арбітражу, оскільки потенціал прибутку лежить на стороні продавця. Покупець повинен чекати і спостерігати за органічним зростанням цін на базовий актив, який повинен перевищувати сплачену премію. Однак трейдер може керувати надбавкою під час продажу.
  • Знання торгових активів є важливою передумовою спроби арбітражу між кількома активами. Наприклад, кілька фондів (наприклад, Sprott Phys Slv Trust Units [ PSLV ]) постачаються з можливістю переведення на фізичні злитки. Трейдери повинні бути обережними та уникати придбання таких активів з надбавкою, якщо вони не впевнені у внутрішньому зростанні ціни.
  • Не всі фонди вкладають 100% капіталу, вкладеного у згаданий актив. Наприклад, PSLV інвестує 99% капіталу у фізичне срібло, а решта 1% зберігає готівкою. Вклавши 1000 доларів у PSLV, ви отримаєте 990 доларів срібла та 10 доларів готівки. Враховуючи тонку норму прибутку від арбітражної торгівлі та не забуваючи про трансакційні витрати, кожен, хто приймає торгове рішення, повинен мати повне знання про активи, якими торгують.
  • Трейдери можуть додатково вивчати можливості арбітражу у більших розмірах ризиків через ETF. Наприклад, слідуючи двом ETF на основі платини – VelocityShares 2x Long Platinum ETN та VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – пропонує подвійну експозицію для довгих і коротких позицій за кредитними позиціями, пов’язаних з платиновим індексом S&P GSCI. Подібним чином, для потрійного впливу індексу S&P GSCI Silver можна дослідити VelocityShares 3x Long Silver ETN ( USLV ) та VelocityShares 3x Inverse Silver ( DLSV ). Ці кошти та подібні комбінації також можуть бути піддані арбітражу щодо інших цінних паперів з тим самим основним благородним металом.

Суть

Арбітражна торгівля пов’язана з високим рівнем ризику і може стати складною справою. Якщо замовлення на купівлю виконується, а замовлення на продаж ні, трейдер буде сидіти на відкритій позиції. Торгівля за кількома класами безпеки, часто на кількох біржах та ринках, спричиняє власний набір операційних завдань. Трансакційні витрати, валютні ставки та витрати на підписку при торгівлі зменшують норму прибутку. Ринки дорогоцінних металів мають власну динаміку, і трейдери повинні проявляти належну ретельність та обережність, перш ніж намагатись проводити арбітраж у торгівлі дорогоцінними металами.