Цитата Начинка

Що таке начинка?

Набивання котирувань – це практика швидкого введення, а потім відкликання великих замовлень, намагаючись залити ринок котируваннями, в результаті чого конкуренти втрачають час на їх обробку.

Розуміння начинки цитат

Начинка для пропозицій була придумана Еріком Скоттом Хунсадером, засновником компанії з фінансових даних Nanex, і є стратегією, яку використовують високочастотні трейдери (HFT), щоб отримати перевагу над цінами над конкурентами. Це стає можливим завдяки високочастотним торговим програмам, які можуть виконувати ринкові дії з неймовірною швидкістю – генеруючи сотні або тисячі замовлень в секунду. Зараз, за ​​оцінками, високочастотна торгівля становить, як мінімум, 50% від загального обсягу ринку. Ці програми дозволяють HFT заробляти гроші шляхом арбітражу: вивчаючи тимчасову ефективність ціноутворення до того, як інші встигнуть їх помітити та / або реагувати на них.

Високочастотна торгівля сама по собі не є незаконною. Однак набивання відбувається, коли трейдери шахрайським чином використовують алгоритмічні інструменти торгівлі, які дозволяють їм перевантажувати ринки, уповільнюючи ресурси біржі за допомогою замовлень на купівлю та продаж цінних паперів.

Тільки виробники ринку та інші великі гравці на ринку здатні виконати цю тактику, оскільки їм потрібен прямий зв’язок з біржами цінних паперів, щоб бути ефективними. Цей бізнес пов’язаний зі швидкістю, і чим ближче сервер HFT до біржі, тим швидше вони можуть реагувати на нову інформацію.

Цитата Набивання та регулятори цінних паперів

Практика потрапляє під пильну перевірку з боку регуляторів фінансової галузі, включаючи Комісію з цінних паперів та бірж (SEC), Nasdaq, Комісію з торгівлі товарами та ф’ючерсами (CFTC) та Орган регулювання фінансової галузі (FINRA). Всі три регулюючі органи наклали штрафи на HFT за порушення правил обміну, включаючи набивання котирувань, операційне управління та маніпуляції з цінами та ринком.

Хоча розслідування SEC в кінцевому підсумку спричинило причину до інших факторів, спочатку звинувачення в ціноутворенні було одним з головних факторів “спалаху краху” 2010 року, коли промисловий середній показник Dow Jones (DJIA) за лічені хвилини впав на 1000 пунктів. Незалежно від причини, повідомляється, що вона була широко розповсюдженою та спричиняла негативні наслідки для ефективності бірж цінних паперів.

Крім того, дослідницькі дослідження, зібрані ResearchGate, та дослідження, проведені Nanex та Інститутом CFA, серед інших, свідчать про те, що практика HFT, включаючи начинення котирувань, підвищує ціни, знижує ліквідність та спричиняє більшу волатильність на ринках.

Як NYSE, так і FINRA (у грудні 2016 року) прийняли зміни до правил, що стосуються заповнення котирувань, включаючи Правило 5210 (Публікація транзакцій та котирувань), щоб заборонити “два типи котирувань та торгівлі, які вважаються руйнівними”. Інші пропозиції щодо вирішення проблеми та зменшення переваг HFT включають встановлення мінімальних періодів часу, що вимірюються в мілісекундах, перед тим, як котирування купівлі чи продажу можуть бути скасовані.