Крива казначейського спот-курсу
Що таке крива казначейського спот-курсу?
Крива казначейського курсу спотових показників – це крива дохідності, побудована з використанням спотових ставок казначейства, а не дохідності. Крива казначейського спот-курсу є корисним еталоном для ціноутворення облігацій. Цей тип кривої ставок може бути побудований з поточних казначейських, позабюджетних скарбниць або їх комбінації. Однак найпростіший метод – використовувати дохідність казначейських облігацій з нульовим купоном. Розрахунок дохідності облігацій з нульовим купоном є відносно простим, і він ідентичний спотовій ставці для облігацій з нульовим купоном.
КЛЮЧОВІ ВИЗНАЧКИ
- Крива казначейського спот курсу – це крива дохідності, побудована з використанням спотових ставок казначейства, а не дохідності.
- Фактичні ставки спотових ставок за казначейськими облігаціями з нульовим купоном пов’язані для формування кривої казначейства спотових ставок.
- Для того, щоб правильно оцінити облігацію, хорошою практикою є поєднання та дисконтування кожного купонного платежу з відповідним пунктом на кривій спотових курсів Казначейства.
- Купонна облігація може розглядатися як сукупність облігацій з нульовим купоном, де кожен купон є невеликою облігацією з нульовим купоном, яка дозріває, коли власник облігацій отримує купон.
Розуміння кривої казначейства спот-курсу
Ціни на облігації можуть встановлюватися на основі спотових ставок Казначейства, а не дохідності Казначейства, щоб відобразити ринкові очікування щодо зміни процентних ставок. Коли спотові курси виводяться та наносяться на графік, отримана крива є кривою казначейства спотового курсу.
Спотові ставки – це ціни, що вказані для негайних розрахунків за облігаціями, тому ціноутворення на основі спотових ставок враховує очікувані зміни кон’юнктури ринку. Теоретично, спотовий курс або прибутковість для певного строку до погашення є однаковим із дохідністю за облігацією з нульовим купоном з тим самим терміном погашення.
Крива казначейського спот-курсу дає дохідність до погашення (YTM) для облігації з нульовим купоном, яка використовується для дисконтування грошового потоку при погашенні. Ітераційний або завантажувальний метод використовується для визначення ціни облігації, що виплачує купон. YTM використовується для знижки першого купонного платежу за спотовим курсом протягом терміну його погашення. Потім другий купонний платіж дисконтується за спотовим курсом на термін його погашення тощо.
Зазвичай облігації мають кілька купонних виплат у різні моменти протягом терміну дії облігації. Отже, теоретично не правильно використовувати лише одну процентну ставку для дисконтування всіх грошових потоків. Для того, щоб правильно оцінити облігацію, хорошою практикою є поєднання та дисконтування кожного купонного платежу з відповідним пунктом на кривій спотових курсів Казначейства. Це дозволяє визначити ціну теперішньої вартості кожного купона.
Купонна облігація може розглядатися як сукупність облігацій з нульовим купоном, де кожен купон – це невелика облігація з нульовим купоном, яка дозріває, коли власник облігацій отримує купон. Правильним спотовим курсом для купона на казначейські облігації є спотовий курс для казначейського облігації з нульовим купоном, який достроковується одночасно з отриманням купона. Хоча ринок казначейських облігацій величезний, реальні дані доступні не за всі моменти часу. Фактичні ставки спотових ставок за казначейськими облігаціями з нульовим купоном пов’язані для формування кривої казначейства спотових ставок. Потім крива казначейського курсу спот може бути використана для дисконтування купонних платежів.
Короткий огляд
Купонна облігація може розглядатися як сукупність облігацій з нульовим купоном, де кожен купон є невеликою облігацією з нульовим купоном, яка дозріває, коли власник облігацій отримує купон.
Приклад кривої казначейського спот-курсу
Наприклад, припустимо, що два роки 10% купонна облігація з номінальною вартістю в $ 100 в даний час оцінюються з використанням казначейських ставок спот. Спотові ставки казначейства для наступних чотирьох періодів (кожен рік складається з двох періодів) становлять 8%, 8,05%, 8,1% та 8,12%. Чотири відповідні грошові потоки становлять 5 доларів США (розраховані як 10% / 2 х 100 доларів США), 5 доларів США, 5 доларів США, 105 доларів США (купонна оплата плюс вартість основної суми на термін погашення). Коли ми будуємо графік спотових курсів щодо строків погашення, ми отримуємо спотовий курс або нульову криву.
За допомогою методу початкового завантаження кількість періодів буде позначено як 0,5, 1, 1,5 та 2, де 0,5 – це перший 6-місячний період, 1 – сукупний другий 6-місячний період тощо.
Поточна вартість кожного відповідного грошового потоку буде такою:
Теоретично на ринках облігації повинні становити 103,71 дол. США. Однак це не обов’язково ціна, за якою облігація в кінцевому рахунку буде продана. Спотові курси, що використовуються для цінових облігацій, відображають ставки, що надходять від казначейства, що не виконується за замовчуванням. Отже, ціну корпоративних облігацій потрібно буде додатково дисконтувати, щоб врахувати підвищений ризик порівняно з казначейськими облігаціями.
Важливо зазначити, що крива казначейського спот курсу не є точним показником середньої ринкової прибутковості, оскільки більшість облігацій не мають нульового купону.