Вступ до свопів

Деривативні контракти можна розділити на дві загальні групи:

1. Умовні вимоги (наприклад, опціони )

2. Форвардні вимоги, що включають ф’ючерси, що торгуються на біржі, форвардні контракти та свопи

Своп є угода між двома сторонами для обміну послідовностей грошових потоків в протягом встановленого періоду часу. Зазвичай на момент ініціювання контракту принаймні одна з цих серій грошових потоків визначається випадковою або невизначеною змінною, такою як процентна ставка, курс іноземної валюти, ціна власного капіталу або ціна товару.

Концептуально можна розглядати своп як портфель форвардних контрактів або як довгу позицію в одній облігації в поєднанні з короткою позицією в іншій облігації. У цій статті будуть розглянуті два найпоширеніші та найосновніші типи свопів: процентні та валютні свопи.

Ключові винос

  • У сфері фінансів своп – це похідний контракт, за яким одна сторона обмінює або обмінює значення або грошові потоки одного активу на інший.
  • З двох грошових потоків одне значення є фіксованим, а одне змінним і базується на ціні індексу, процентній ставці або курсі валют.
  • Суапи – це індивідуальні контракти, що торгуються на позабіржовому (OTC) ринку приватно, в порівнянні з опціонами та ф’ючерсами, що торгуються на публічній біржі.
  • Проста процентна ставка ванілі та валютні свопи – це два найпоширеніші та основні типи свопів.

Ринок свопів

На відміну від більшості стандартизованих опціонів та ф’ючерсних контрактів, свопи не є біржовими інструментами. Натомість свопи – це індивідуальні контракти, якими торгуються на позабіржовому (OTC) ринку між приватними сторонами. Фірми та фінансові установи домінують на ринку свопів, де коли-небудь (якщо такі взагалі є) брали участь. Оскільки свопи відбуваються на позабіржовому ринку, завжди існує ризик невиконання контрагентом контракту на свопі.

Перший обмін процентними ставками відбувся між IBM та Світовим банком у 1981 р.  Однак, незважаючи на їх відносну молодість, свопи зросли у популярності.У 1987 р. Міжнародна асоціація свопів та деривативів повідомила, щоринок свопів має загальну умовну вартість 865,6 млрд. Доларів.  За даними Банку міжнародних розрахунків, до середини 2006 року цей показник перевищив 250 трильйонів доларів.  Це в 15 разів більше, ніж розмір американського ринку акцій.

Простий обмін процентних ставок ванілі

Найпоширеніший і найпростіший своп – це простий ванільний своп. У цьому обміні Сторона А погоджується виплатити Стороні В заздалегідь визначену фіксовану ставку відсотків за умовною комісією на конкретні дати протягом певного періоду часу. Одночасно Сторона В погоджується здійснювати платежі на основі плаваючої процентної ставки Стороні А за тією самою умовною комісією в ті самі зазначені дати протягом того самого визначеного періоду часу. Під час простого ванільного обміну два грошові потоки оплачуються в одній валюті. Вказані дати платежів називаються датами розрахунків, а періоди між ними – періодами розрахунків. Оскільки свопи є індивідуальними контрактами, виплата відсотків може здійснюватися щорічно, щоквартально, щомісяця або через будь-який інший інтервал, визначений сторонами.

Наприклад, 31 грудня 2006 року Компанія А та Компанія Б укладають п’ятирічний обмін з такими умовами:

  • Компанія A виплачує компанії B суму, рівну 6% річних, за умовною основної сумою 20 мільйонів доларів.
  • Компанія B виплачує компанії A суму, рівну річному LIBOR + 1% річних за умовною основної сумою 20 мільйонів доларів.

LIBOR, або Лондонська міжбанківська ставка, – це процентна ставка, яку пропонують лондонські банки за депозитами, внесеними іншими банками на євродоларових ринках.Ринок процентних свопів часто (але не завжди) використовував LIBOR як основу для плаваючої ставки до 2020 року. Перехід від LIBOR до інших еталонів, таких якставка забезпеченого овернайт-фінансування (SOFR), розпочався в 2020 році.  Для простота, припустимо, що обидві сторони щороку обмінюються платежами 31 грудня, починаючи з 2007 року і закінчуючи в 2011 році.

Наприкінці 2007 року компанія А виплатить компанії В 1 200 000 доларів (20 000 000 доларів * 6%). 31 грудня 2006 року річний LIBOR становив 5,33%; отже, компанія B виплатить компанії A 1 266 000 доларів (20 000 000 доларів * (5,33% + 1%)). При простому ванільному процентному свопі плаваюча ставка зазвичай визначається на початку розрахункового періоду. Зазвичай договори свопу дозволяють здійснювати взаємозарахування платежів, щоб уникнути непотрібних платежів. Тут компанія B платить 66 000 доларів, а компанія A нічого. Принципал жодного разу не змінює власників, саме тому його називають “умовною” сумою. На рисунку 1 показані грошові потоки між сторонами, які відбуваються щороку (у цьому прикладі).

Рисунок 1: Грошові потоки для простого ванільного процентного свопу

Простий ванільний валютний своп

Простий ванільний обмін валюти передбачає обмін виплат основної суми та фіксованих відсотків за позикою в одній валюті на виплати основної суми та фіксованих відсотків за подібною позикою в іншій валюті. На відміну від процентного свопу, учасники валютного свопу обміняються сумами основної суми на початку та в кінці свопу. Дві зазначені суми основної суми встановлюються таким чином, щоб бути приблизно рівними одна одній, враховуючи обмінний курс на момент ініціювання свопу.

Наприклад, компанія C, американська фірма, і компанія D, європейська фірма, укладають п’ятирічний обмін валюти на 50 мільйонів доларів. Припустимо, обмінний курс на той момент становить 1,25 долара за євро (наприклад, долар коштує 0,80 євро). По-перше, фірми обміняються принципалами. Отже, компанія C платить 50 мільйонів доларів, а компанія D – 40 мільйонів євро. Це задовольняє потребу кожної компанії у коштах, деномінованих  в іншій валюті (що є причиною обміну).

Рисунок 2: Грошові потоки для простого ванільного валютного свопу, Крок 1

Як і при обміні процентними ставками, сторони фактично обчислюватимуть виплати одна проти одної за пануючим на той час курсом. Якщо при річному курсі обмінний курс дорівнює 1,40 доларів за євро, то платіж компанії С дорівнює 1 400 000 доларів США, а платіж компанії Д – 4 125 000 доларів. На практиці компанія D виплачує компанії C. чисту різницю в розмірі 2 725 000 доларів (4 125 000 – 1 400 000 доларів США). Потім, через інтервали, зазначені в угоді про своп, сторони обмінюватимуться виплатами відсотків на свої відповідні суми основної суми.

Щоб все було простіше, скажімо, вони роблять ці платежі щороку, починаючи з року після обміну основної суми. Оскільки компанія C позичила євро, вона повинна сплачувати відсотки в євро на основі процентної ставки в євро. Так само компанія D, яка позичила долари, виплачуватиме відсотки в доларах на основі доларової процентної ставки. Для цього прикладу, скажімо, узгоджена процентна ставка в доларах становить 8,25%, а процентна ставка в євро становить 3,5%. Таким чином, щороку компанія C платить компанії 1 400 000 євро (40 000 000 євро * 3,5%) компанії D. Компанія D виплачуватиме компанії C 4 125 000 доларів (50 000 000 доларів * 8,25%).

Рисунок 3: Грошові потоки для простого ванільного валютного свопу, Крок 2

Нарешті, наприкінці обміну (зазвичай це також дата остаточної виплати відсотків), сторони переобмінюють початкові суми основної суми. На ці платежі основної суми валютні курси не впливають на той час.

Малюнок 4: Грошові потоки для простого ванільного обміну валюти, Крок 3

Хто скористався свопом?

Мотивація використання контрактів своп поділяється на дві основні категорії: комерційні потреби та порівняльні переваги. Звичайна ділова діяльність деяких фірм призводить до певних видів процентних ставок або валютних ризиків, які свопи можуть полегшити. Наприклад, розглянемо банк, який виплачує плаваючу ставку відсотків за депозитами (наприклад, пасиви) і отримує фіксовану ставку відсотків за позиками (наприклад, за активами). Ця невідповідність між активами та пасивами може спричинити колосальні труднощі. Банк міг використовувати своп із фіксованою виплатою (платити фіксовану ставку та отримувати плаваючу ставку) для перетворення своїх активів із фіксованою ставкою в активи з плаваючою ставкою, що добре відповідало б зобов’язанням з плаваючою ставкою.

Деякі компанії мають порівняльну перевагу у придбанні певних видів фінансування. Однак ця порівняльна перевага може не стосуватися бажаного типу фінансування. У цьому випадку компанія може придбати фінансування, для якого вона має порівняльну перевагу, а потім скористатися свопом, щоб перетворити його на бажаний вид фінансування.

Наприклад, розглянемо відому американську фірму, яка хоче розширити свою діяльність в Європі, де вона менш відома. Ймовірно, вона отримає вигідніші умови фінансування в США. За допомогою валютного обміну фірма отримує євро, необхідні для фінансування її розширення.

Короткий огляд

Щоб вийти з угоди про своп, або викупіть контрагента, введіть компенсаційний своп, продайте своп комусь іншому або використовуйте своп.

Вихід з угоди про своп

Іноді одній із сторін обміну потрібно вийти з обміну до узгодженої дати припинення. Це схоже на інвестора, який продає біржові ф’ючерсні або опціонні контракти до закінчення терміну дії. Є чотири основні способи зробити це:

1. Викуп контрагента: Так само, як опціон або ф’ючерсний контракт, своп має обчислювану ринкову вартість, тому одна сторона може розірвати контракт, заплативши іншій цю ринкову вартість. Однак це не є автоматичною функцією, тому або вона повинна бути зазначена в контракті на свопи заздалегідь, або сторона, яка бажає, повинна забезпечити згоду контрагента.

2. Введіть компенсаційний своп: Наприклад, Компанія А з наведеного вище прикладу процентного свопу може вступити у другий своп, цього разу отримавши фіксовану ставку та сплачуючи плаваючу ставку.

3. Продайте своп комусь іншому: оскільки свопи мають обчислювальну вартість, одна сторона може продати контракт третій стороні. Як і у випадку зі Стратегією 1, для цього потрібен дозвіл контрагента.

4. Використання свопціони: свопціони варіант на своп. Придбання обміну дозволить стороні створити, але не вступити, потенційно компенсуючий обмін під час виконання оригінального обміну. Це зменшить деякі ринкові ризики, пов’язані зі Стратегією 2.