Фінансова енциклопедія

Терміновий механізм кредитування цінних паперів (TSLF)

Що таке строковий механізм кредитування цінних паперів (TSLF)?

Терміновий механізм надання позик  під заставу (TSLF) виник як щотижневий механізм кредитування через Федеральний резервний банк, який дозволяв первинним дилерам позичати цінні папери Казначейства США на 28-денний термін, передаючи в заставу відповідне забезпечення.

До складу прийнятних цінних паперів згідно з TSLF входили іпотечні цінні папери, оцінені від AAA до Aaa (MBS), які не переглядаються для зниження рейтингу, муніципальні цінні папери, корпоративні цінні папери інвестиційного класу та всі цінні папери, доступні для угод про зворотний викуп сторонами.

Ключові винос

  • Термінова система надання позик (TSLF) дозволила первинним дилерам позичати на 28-денний термін цінні папери Казначейства Сполучених Штатів шляхом застави відповідного забезпечення.
  • Федеральний резерв створив TSLF у березні 2008 року з метою послаблення тиску ліквідності на кредитних ринках.
  • Придатне забезпечення включало корпоративні цінні папери інвестиційного класу, муніципальні цінні папери та іпотечні цінні папери з рейтингом AAA до Aaa, які не перевіряються на зниження.
  • Дилери подавали конкурентні заявки, щоб позичити у системи відкритого ринку Федеральної резервної системи кошик казначейських цінних паперів, таких як казначейські векселі, облігації, векселі та індексовані інфляцією цінні папери.
  • Федеральний резерв також створив програму опціонів TSLF (TOP), яка надала первинним дилерам право користуватися позикою TSLF на конкретну дату в майбутньому в обмін на право забезпечення.

Розуміння термінового механізму кредитування цінних паперів (TSLF)

Терміновий механізм позики цінних паперів (TSLF) працював у відділі торгівлі відкритого ринку Федерального резерву. TSLF запропонував первинним дилерам цінні папери, що зберігаються на Системному рахунку відкритого ринку (SOMA) для позик під заставу, що відповідає вимогам. TSLF щотижня проводив аукціони, на яких дилери подавали конкурентні заявки на кошик казначейських цінних паперів із кроком у 10 мільйонів доларів. На розсуд Федерального резерву, первинним дилерам було дозволено позичати до 20% від оголошеної суми пропозиції.

В обмін на заставу первинні дилери отримали кошик загального застави Казначейства, що включав казначейські векселі, векселі, облігації та індексовані інфляцією цінні папери з рахунку відкритого ринку Федеральної резервної системи. TSLF відкрився 11 березня 2008 року та провів свій перший аукціон 27 березня 2008 року. TSLF закрився 1 лютого 2010 року.

Короткий огляд

Термін активами цінних паперів позики Facility (TALF) ще одна програма, створена Федеральної резервної системи США під час фінансової кризи 2008 року. Ця програма збільшила ліквідність банків та доступність споживчих кредитів.

Історія строкового кредитного механізму (TSLF)

Створений 11 березня 2008 р. TSLF мав на меті полегшити кредитний ринок казначейських цінних паперів, не впливаючи на валюту та не маніпулюючи цінами цінних паперів. Спочатку Федеральний резерв пообіцяв цьому фонду 200 мільярдів доларів, намагаючись послабити тиск ліквідності на кредитних ринках, зокрема ринку цінних паперів, забезпечених іпотекою.

Створивши цю установу, первинні дилери, включаючи Фенні Мей, Фредді Мак та великі банки, могли отримати доступ до високоліквідних та захищених казначейських цінних паперів в обмін на набагато менш ліквідні та менш безпечні цінні папери. Ліквідність активу означає легкість, з якою цей актив може бути перетворений з інвестиції в грошові кошти. TSLF сприяв збільшенню ліквідності на кредитному ринку для іпотечних цінних паперів. 

Цей механізм був позикою на облігації за облігаціями, альтернативною Терміновому аукціону  (TAF), програмі готівки за облігації, яка вводить готівку безпосередньо на ринок. Пряме вливання грошей може вплинути на ставку федеральних фондів і негативно позначитися на вартості долара. 

TSLF також був альтернативою прямим закупівлям закладених інвестицій, що суперечить меті Федерального резерву уникнути безпосереднього впливу на ціни цінних паперів.

Короткий огляд

За даними Служби досліджень Конгресу, протягом життя програми TSLF не зазнав збитків і отримав дохід у розмірі 781 мільйон доларів.

Опційна програма TSLF

Федеральний резерв створив програму опціонів TSLF (TOP) у липні 2008 року. У періоди посилення тиску на ринках застави TOP пропонував додаткову ліквідність.За допомогою опціонів ТОП, виставлених на аукціон, первинні дилери мали право, але не зобов’язані, брати позику TSLF на певну дату в майбутньому в обмін на відповідне забезпечення.  Федеральний резерв закінчив ТОП у жовтні 2009 р.

Особливі міркування 

Фінансові дослідники виявили сильну негативну кореляцію між використанням TSLF або залученням коштів з інших програм порятунку, включаючи Програму допомоги з проблемними активами  (TARP), протягом 2008 та 2009 рр. Ця різниця свідчить про те, що кредит, наданий цим дилерам TSLF, перешкоджав дилерам від необхідності інших фінансових заходів.Дослідники виявили, що дилери з більш високооплачуваними генеральними директорами частіше займають позики під час наступного аукціонного циклу TSLF, ніж ті дилери з низькооплачуваними керівниками.