Тунелювання

Що таке тунелювання?

Тунелювання – це незаконна ділова практика, при якій мажоритарний акціонер або інсайдер компанії високого рівня спрямовує активи компанії чи майбутній бізнес собі на користь. Такі дії, як надмірна компенсація керівництву, заходи, що розбавляють акції, продаж активів та гарантії персональних позик, можна вважати тунелюванням. Загальною загрозою є збитки для міноритарних акціонерів, власність яких зменшується або іншим чином знецінюється через невідповідні дії, що шкодять загальній вартості бізнесу, а отже, і вартості акцій, що належать міноритарним акціонерам.

Ключові винос

  • Туннелювання – це неетична і незаконна практика, коли більшість акціонерів спрямовує активи або майбутній бізнес собі на користь. 
  • Тунелювання може включати надмірну компенсацію керівництву, продаж активів та гарантії персональних позик. 
  • Цей ризик особливо поширений для інвесторів на ринках, що розвиваються, де урядовий та регуляторний контроль може бути недостатнім, щоб зупинити практику.
  • Крадіжка – це відверте крадіжка, і хоча тунелювання є неетичним, у випадку законності існує сіра зона.

Як працює тунелювання

Цей ризик особливо поширений для інвесторів на ринках, що розвиваються, де урядовий та регуляторний контроль може бути недостатнім, щоб зупинити практику. Це часто може траплятися під юридичним виглядом. Практика не зарезервована для помірно розвинених економік; багато випадків можна знайти в країнах з розвиненою економікою, особливо в системах “цивільного права”. 

Правова система США корениться у “загальному праві”, яке забезпечує широкі закони, що підлягають виконанню, з простими сентенціями, такими як “справедливість” та “для загального блага”. Згідно з цивільним законодавством, буква закону є найбільш шанованим заходом, тому майбутні тунелери можуть прийняти акт тунелювання згідно певних технічних питань, які часто трапляються в суді.

Особливі розгляди

Спочатку тунелювання почало зростати в Центральній Європі після епохи після приватизації. За цей час кошти передавались від корпорацій приватним компаніям з тим самим керівництвом. Ці перекази були здійснені за рахунок великих позик, наданих без очікування повернення. 

Тунельне будівництво може включати різноманітні види діяльності, такі як продаж активів за нижчими оцінками або показники розріджувальної частки. Інші види діяльності можуть включати особисті гарантії позики та надмірну компенсацію.  

Тунелювання проти крадіжки 

Туннелювання відрізняється від прямої крадіжки, коли існують різні юридичні процедури. Крадіжка, як правило, відноситься до відвертого розкрадання товарів чи послуг. Проведення тунелів є неетичним, але це питання сірої зони, коли справа стосується законності, оскільки покарання будуть різними. Деякі штати стягують кримінальні санкції за тунелювання, тоді як інші накладають цивільні позови або взагалі не передбачають санкцій. 

Приклад тунелювання

Наприклад, компанія XYZ має мажоритарного акціонера та виконавчого директора Берта. Берт планує залишити компанію через пару років, оскільки компанія працює не так добре, як він думав. Тим часом Берт хоче взяти якомога більше грошей. 

Він використовує свою впливову позицію, щоб проголосувати за значні пакети компенсацій керівництву і виплачує собі невідповідно великі бонуси, витягуючи фінансові ресурси з компанії. Це шкодить компанії, оскільки це негативно впливає на її оцінку через значну втрату готівки.