Фактори, що впливають на розведення ордера Блек-Скоулза

Ордер схожий на варіант, за винятком того, що випускається компанією. Ордер дає власнику право купувати акції у компанії за визначеною ціною протягом визначеного періоду часу. Коли інвестор виконує ордер, він купує акції у компанії, і ці надходження є джерелом капіталу для фірми. Хоча ордери не такі поширені, важливо розуміти, що вони собою являють, і як їх оцінювати, на випадок, якщо компанія, власником якої ви є акції, пропонує варанти або може в майбутньому.

Пояснені ордери

Як і варіант, ордер не відображає фактичне право власності на акції компанії; це просто право (але не обов’язок) купувати акції за певною ціною в майбутньому. Зазвичай ордер має набагато довший термін дії, ніж опціон на кол, термін дії якого триває п’ять або 10 років. Деякі ордери є навіть безстроковими.

Хоча варанти схожі на опціони, є кілька важливих відмінностей. По-перше, опціони пишуть інші інвестори або маркет-мейкери, тоді як ордери зазвичай видаються компаніями. Варанти часто торгуються позабіржово і не мають стандартизованих особливостей опціональних контрактів. Компанія може створити будь-який контракт, який вони хочуть, тоді як автор варіантів – ні. Крім того, опціони не розбавляють поточних акціонерів, тоді як варанти є. Це пов’язано з тим, що при здійсненні ордера видається новий запас.

Незважаючи на те, що існує кілька видів ордерів, найпоширеніші типи – знімні та голі. Відривні ордери видаються разом з іншими цінними паперами (наприклад, облігаціями або привілейованими акціями) і ними можна торгувати окремо від них. Голі ордери видаються як є, так і без супровідних цінних паперів.

Інші менш поширені типи ордерів включають ордери на замовлення, які можуть бути здійснені лише за умови відмови від прикріплених облігацій / привілейованих акцій та  розміщення ордерів, які можуть бути використані для хеджування опціональних програм працівників.

Чому вони видаються?

Найпоширеніша причина, за якою компанія видає ордери, – це надання “підсолоджувача” для облігацій або привілейованих акцій. Додаючи ордери, компанія сподівається отримати кращі умови (нижчі ставки) боргу або привілейованих акцій. Більше того, варанти представляють потенційне джерело капіталу в майбутньому, і, отже, можуть запропонувати можливість залучення капіталу компаніям, які не можуть або не бажають видавати більше боргу або привілейованих акцій.

Крім того, існують певні бухгалтерські переваги. Емітенти можуть використовувати метод казначейських акцій для розрахунку прибутку на акцію, а вартість амортизованого ордера може бути використана для збільшення  витрат на відсотки та податкових пільг.

Рідше, варранти випускаються в рамках рекапіталізації плану компанії – банкрута. У той час як власники простих акцій, як правило, знищені в результаті банкрутства, видача ордерів на скоро нецінні акції дає компанії майбутнє джерело власного капіталу (якщо акціонери здійснюють ці варанти) і зберігає певну гудвіл у колишній акціонерній базі.

Оцінка ордерів за допомогою моделі Блека-Скоулза

Хоча існує кілька можливих методів оцінки ордера, зазвичай використовується модифікована версія моделі Блек-Скоулза. Ця формула розрахована на варіанти європейського зразка, і хоча теоретично варіанти американського зразка коштують більше, на практиці немає великої різниці в ціні.

У моделі Блек-Скоулза оцінка опціону кол-коду виражається як:

Через розбавлення, яке представляють варанти, вартість цього кол-ва потрібно розділити на (1 + q), де q – відношення варантів до випущених акцій, припускаючи, що кожен ордер коштує одну акцію.

Формула дає теоретичне значення опціону. Те, чим торгується в реальному світі, може відрізнятися. Щоб дізнатись актуальні ціни на ордери, виконайте пошук символів, що вас цікавлять, на NYSE.com або nasdaq.com. Клацніть на наданий символ ордера, щоб отримати поточну ціну. У наведеному нижче прикладі наведена інформація про ціни на ордер на Ambac Financial Group, Inc. ( AMBC ).

Як показує знімок ціни, варантами можна торгувати як акції або опціони. Поки є у когось іншого, хто може купувати або продавати, ордер може торгуватися в будь-який час до закінчення терміну дії.

Фактори, що впливають на ціни гарантії

Окрім наведеного вище розрахунку, інвесторам слід враховувати наступні фактори, оцінюючи ціну ордера.

Ціна базового забезпечення: Чим вища ціна базового цінного паперу, тим ціннішим стає ордер. Зрештою, якщо ціна акцій нижча за страйкову ціну ордера, немає жодних підстав застосовувати ордер, оскільки дешевше купувати акції на відкритому ринку.

Дні до зрілості: загалом кажучи, опціони та ордери коштують менше, оскільки час триває та наближається термін дії. Це явище також називають ” занепадом часу “, і воно буде прискорюватися із наближенням терміну дії, якщо страйкова ціна перевищує поточну ціну.

Дивіденди: Власники варантів не мають права отримувати дивіденди, а відповідне зниження ціни акцій, коли дивіденд видається простим акціонерам, зменшує вартість ордера.

Процентна ставка / Безризикова ставка: Вищі процентні ставки збільшують вартість варантів.

Прихована волатильність: чим вища волатильність, тим більша ймовірність того, що ордер в кінцевому підсумку потрапить у гроші, і вищою буде вартість ордера.

Розведення: Оскільки використання ордера збільшить розмір випущених акцій компанії, це розведення додає повороту до оцінки, якої немає у звичайній оцінці опціонів. Потенційне розбавлення може перешкодити зростанню ціни звичайних акцій.

Преміум: ордери можуть видаватися з преміями; чим нижча премія, тим цінніший ордер.

Передачі зубчасті / важелі: Передачі зубчастий це відношення ціни акції до прапорщику премії, і вона відображає, наскільки ціна варанта змінюється для даної зміни в запасі. Чим вище зачеплення, тим цінніший ордер.

Обмеження: хоча їх дуже важко математично визначити, будь-які обмеження на виконання ордерів вплинуть на вартість ордера, як правило, негативно. Загальним обмеженням є різниця між американськими та європейськими ордерами. Варанти американського зразка дозволяють здійснювати в будь-який час, тоді як ордери європейського зразка можуть виконуватися лише після закінчення терміну дії. Перше цінніше за друге.

Суть

Ордер – це, в основному, довгостроковий варіант, виданий компанією. Інвесторам потрібно внести кілька коригувань для таких унікальних факторів, як розведення, але основна формула оцінки опціонів Блек-Скоулза дасть обґрунтовану оцінку вартості ордера. Поточні ціни ордерів також можна знайти в Інтернеті, наприклад, на веб-сайтах NYSE або NASDAQ. Варанти можна купити або продати в будь-який час, хоча не всі варанти активно торгуються, тому перевірте обсяг ордера, перш ніж вибрати його.