Що таке політика нульових процентних ставок (ZIRP)?

США, Японія та кілька країн членів Європейського Союзу в наступні роки після Великої рецесії звернулися до нетрадиційних засобів стимулювання економічної діяльності.Економісти вважають, що агресивна монетарна політика є невід’ємною частиною процесу відновлення після фінансової кризи.Після двох десятиліть повільного зростання Банк Японії вирішив застосовувати політику нульової процентної ставки (ZIRP) для боротьби з дефляцією та сприяння економічному відновленню. Подібну політику застосовували Сполучені Штати та Великобританія.2

Нульовий інтерес

ZIRP – це метод стимулювання зростання при збереженні процентних ставок близько нуля.Згідно з цією політикоюпризвести до 

Якщо центральні банки вирішать діяти ще далі, вони можуть встановити негативну відсоткову ставку, коли позики фактично отримують відсотки. Цей надзвичайний захід буде політикою негативних процентних ставок або NIRP.

Японія

ZIRP вперше був використаний у 1990-х роках післяобваленняяпонського міхура цін на активи.Японія впроваджувала ZIRP як частину своєї грошово-кредитної політики протягом наступних 10 років, що зазвичай називають втраченим десятиліттям, у відповідь на зниження цін на активи.Споживання та інвестиції залишалися оптимістичними протягом 1991 року,темпи приросту ВВП перевищували 3 відсотки, а процентні ставки трималися на рівні 6 відсотків.Однак, коли ціни на акції різко падали в 1992 році, ріст ВВП стагнував і настала дефляція.Індекс споживчих цін, який часто використовують як прокси для вимірювання рівня інфляції, знизився з 2 відсотків у 1992 році до 0 відсотків до 1995 року, а процентні ставки періоду різко впали, наблизившись до 0 відсотків того ж року. 

Внаслідок нездатності ZIRP подолати стагнацію та дефляцію японська економіка потрапила впастку ліквідності. Незважаючи на відносну неефективність нульових процентних ставок, Японія продовжує застосовувати цю політику. 

Сполучені Штати

Фінансова криза 2008 року спричинила глибокі фінансові напруги в США, змусивши Федеральний резерв вжити агресивних дій для стабілізації економіки.Прагнучи запобігти економічному колапсу, Федеральний резерв ввів низку нетрадиційних політик, включаючи нульові процентні ставки для зниження коротко- та довгострокових процентних ставок. Подальше збільшення інвестицій, як очікується, матиме позитивні наслідки для безробіття та споживання.

У 2009 році в США досяг найнижчої економічної точки після фінансової кризи з інфляцією -2.1 відсотка, безробіття на 10,2 відсотка, а темпи зростання ВВП впали до -2.54 відсотка. Процентні ставки впали майже донуля впротягом цього періоду. By У січні 2014 року, після приблизно п’яти років ЗІРП та кількісного пом’якшення, інфляція, безробіття та ріст ВВП досягли 1,6%, 6,6% та 3,2% відповідно. Хоча економіка США продовжує вдосконалюватися, досвід Японії показує, що тривале використання ZIRP може бути шкідливим.

Під час пандемії коронавірусу 2020 року процентні ставки знову наблизилися до нульової межі, оскільки інвестори втекли на безпеку, навіть більш довгострокові казначейські фонди США на 10 і 30 років опустились нижче 1%, щоб зафіксувати низькі показники доходу.

Ризики

Незважаючи на прогрес США, економісти називають Японію та країни ЄС як приклади невдач ZIRP. Низькі процентні ставки пояснюються розвитком пасток ліквідності, що відбувається, коли ставки заощаджень стають високими та роблять монетарну політику неефективною. Впровадження нульових процентних ставок здебільшого відбувалося після економічного спаду, коли переважали дефляція, безробіття та повільне зростання. Зменшена довіра інвесторів або зростаюча стурбованість дефляцією також можуть призвести до пасток ліквідності. Крім того, незважаючи на нульові процентні ставки та монетарну експансію, запозичення можуть застоюватися, коли корпорації виплачують борг із прибутків, а не вирішують реінвестувати в компанію.

ZIRP також може призвести до фінансових потрясінь на ринках у періоди економічної стабільності.Коли процентні ставки низькі, інвестори шукають інструменти з більш високою дохідністю, які, як правило, пов’язані з більш ризикованими активами.На початку 2000-х американські інвестори, які стикаються з подібними умовами, вирішили інвестувати значні кошти в застави із заставою під заставу (MBS).Через участь Фредді Мака в MBS, інвестори сприйняли ці цінні папери як безпечні з відносно високою віддачею.Однак, як показує історія, заставлені цінні папери були невід’ємною частиною великої рецесії.

Процентні ставки відіграють ключову роль на фінансовому ринку, можливо, диктуючи збереження інвестиційних звичок у коротко- та довгостроковій перспективі. Як правило, довгострокові інвестиції надходять у вигляді пенсійних планів та пенсійних фондів. Коли довгострокові процентні ставки наближаються до нуля, доходи пенсіонерів та тих, хто наближається до пенсійних тарифів, гірші.

Переваги

Незважаючи на те, що ZIRP може бути шкідливим, політики в країнах з розвинутою економікою продовжують використовувати цей підхід як засіб після рецесії. Основною перевагою низьких процентних ставок є здатність стимулювати економічну діяльність. Незважаючи на низьку прибутковість, майже нульові відсоткові ставки знижують вартість запозичень, що може сприяти стимулюванню витрат на бізнес-капітал, інвестиції та витрати домогосподарств. Тоді збільшені капітальні витрати підприємств можуть створити робочі місця та можливості споживання.

Так само низькі процентні ставки покращують баланси банків та спроможність кредитувати. Банки з невеликим капіталом для позики особливо сильно постраждали від фінансової кризи. Низькі процентні ставки також можуть підвищити ціни на активи. Більш високі ціни на активи в поєднанні з кількісним послабленням можуть збільшити грошову базу, що призведе до збільшення доходів домогосподарств за власним бажанням.

Нижня лінія

ZIRP було впроваджено на хвилі кількох економічних спадів протягом останніх двох десятиліть.Вперше використаний Японією в 1990-х роках, ZIRP був широко розкритикований і визнаний загалом невдалим.  Однак, незважаючи на помилки Японії з монетарною політикою, США, Великобританія та країни ЄС звернулися до ZIRP та кількісного пом’якшення для стимулювання економічної діяльності. Навіть маючи певний успіх у короткостроковій перспективі, довгострокове використання дуже низьких процентних ставок може призвести до несприятливих наслідків, включаючи страшну пастку ліквідності.