Написання покритих дзвінків на дивідендні акції

Продаж опціонів на виклики акцій, що перебувають у портфелі, – тактика, відома під назвою « охоплене написання викликів » – це загальна стратегія, яка може бути ефективно використана для підвищення прибутку від портфеля.

Написання покритих дзвінків на акції, які виплачують дивіденди вище середнього, є підмножиною цієї стратегії. Коли акції переходять за дивіденди, ринкова ціна акцій, як правило, падатиме в ногу із сумою дивідендів на акцію, виплачуваних акціонерам. Це означає, що можуть виникнути можливості для короткострокового прибутку, якщо дивіденд буде виплачений акціонеру, опціони на викуп якого тоді стануть менш цінними, що впливає на падіння ціни акцій. Стратегія здається обґрунтованою, але ринки, як правило, ефективні, і ця можливість часто вже заздалегідь врахована в ціні опціону.

Ми проілюструємо цю концепцію нижче на прикладі.

Ключові винос

  • Написання покритих викликів передбачає продаж опціонів на висхідні позиції на довгій позиції акцій, яку вже утримували.
  • Стратегія охоплених викликів може збільшити прибуток під час ринкових або ринкових торгів, але обмежує потенціал зростання в бігу.
  • Написання покритих викликів на акції дивідендів є популярною стратегією, оскільки акціонер отримає дивіденд і може отримати вигоду від падіння ціни акцій на дату колишніх дивідендів.

Написання покритих дзвінків: Приклад

Розглянемо покритий дзвінок, написаний на акції телекомунікаційного гіганта Verizon Communications, Inc. ( VZ ), який 24 квітня 2015 року закрився на рівні 50,03 доларів.

Verizon виплачує щоквартальні дивіденди в розмірі 0,55 дол. США за вказану дивідендну дохідність 4,4%.

У таблиці нижче наведені преміальні премії (ціни) за незначний ціна страйку 50 доларів США ) та два грошові дзвінки поза грошима (52,50 доларів США та 55 доларів США), термін дії яких закінчується в червні, липні та серпні рік.

Зверніть увагу, що за тієї ж ціни на виграш, премії за опціони збільшуються тим часом, коли ви йдете на термін дії. Для опціонів на кол із тим самим терміном дії їх значення зменшуються із зростанням ціни страйку, оскільки кол дає право власнику придбати акції за все вищою ціною, ніж поточна ринкова ціна.

Таким чином, визначення відповідного покритого дзвінка для написання є компромісом між терміном дії та ціною страйку.

У цьому випадку ми вирішимо використати страйк-дзвінок у розмірі 52,50 доларів, оскільки виклик у 50 доларів вже трохи покладений на гроші (що збільшує ймовірність того, що опціон буде реалізований і акції можуть бути викличені до закінчення терміну дії), тоді як премії на дзвінки в 55 доларів занадто низькі, щоб гарантувати наш інтерес. Оскільки ми пишемо дзвінки, ціну заявки слід враховувати саме ту, де учасники ринку готові купувати у вас.

Щоб зрозуміти потенційний приріст прибутковості від продажу цих опціонів, ми можемо обчислити річну неявну прибутковість за такою формулою:

Річна премія (%) = (премія опціону x 52 тижні x 100) / (ціна акції x тижнів, що залишилася до закінчення терміну дії)

Таким чином, написання дзвінків у розмірі 52,50 червня забезпечить премію в розмірі 0,21 долара США (або приблизно 2,7% річної прибутковості), тоді як липневі дзвінки отримують премію в розмірі 0,34 доларів США (2,9% річних), а серпневі дзвінки мають премію 0,52 долара США (3,2% річних).

Кожен контракт опціону на виклик представляє 100 акцій базової акції. Припустимо, ви купуєте 100 акцій Verizon за поточною ціною 50,03 доларів США і пишете на ці акції серпневі 52,50 доларів США. Якою була б ваша віддача, якщо запас підніметься вище 52,50 доларів незадовго до закінчення терміну дзвінка та його виклику? Ви отримали б ціну 52,50 дол. За акцію, якщо вона була викликана, а також отримали б один дивіденд у розмірі 0,55 дол. США 1 серпня. Зверніть увагу, що 2,47 дол. США – це різниця між ціною, отриманою при виклику акцій, і початковою ціною придбання 50,03 дол.

Отже, ваш загальний прибуток :

(Отриманий дивіденд 0,55 дол. США + премія дзвінка за 0,52 дол. США + 2,47 дол. США *) / 50,03 дол. США = 7,1% за 17 тижнів.

Це дорівнює річній прибутковості 21,6%.

Якщо акції не торгує вище ціни в $ 52,50 до 21 серпня вул, дзвінки закінчується невикористаний і ви будете зберігати всю премію в розмірі $ 52 (тобто $ 0,52 х 100 акцій) за вирахуванням комісійних оплачена.

Тепер, що якщо екс-дата для акціонерів VZ на 20 серпня – го? Ви отримали б 0,55 дол. США за акцію, яка була у власності, а акції впали б приблизно на цю суму, що зробило б дзвінки менш цінними. Однак ціни на опціони на виклики вже, як правило, нижчі, ніж пропонується паритет пут-кол, через передбачуваний дивіденд заздалегідь – завдяки чому будь-який надлишок прибутку від стратегії буде мінімальним, якщо взагалі існує.

Плюси і мінуси

Думка, схоже, розділена щодо мудрості писати заклики до акцій з високими дивідендними доходами. Деякі ветерани опціонів схвалюють написання викликів на акції дивідендів, виходячи з думки, що має сенс постійно отримувати максимально можливу дохідність з портфеля. Інші стверджують, що ризик того, що акції будуть ” відкликані “, не вартий тих мізерних премій, які можуть бути доступні при написанні викликів на акції з високим рівнем дивідендів.

Зверніть увагу, що акції “блакитних фішок”, які виплачують відносно високі дивіденди, зазвичай скупчуються в оборонних секторах, таких як телекомунікації, фінанси та комунальні послуги. Високі дивіденди, як правило, зменшують волатильність курсу акцій, що в свою чергу призводить до зниження премій за опціонами. Крім того, оскільки акції, як правило, зменшуються на розмір дивідендів, коли вони переходять за дивіденди, це має наслідком зниження премій за викликом та збільшення премій на випуск. Менша премія, отримана від написання дзвінків на акції з високими дивідендами, компенсується тим фактом, що є знижений ризик їх відкликання (оскільки вони менш мінливі).

Загалом, покрита стратегія викликів добре працює для акцій, які є основними пакетами портфеля, особливо в часи, коли ринок торгується вбік або обмежений асортиментом. Це не особливо доречно під час сильних бичачих ринків через підвищений ризик відкликання акцій.

Суть

Запис дзвінків на акції з дивідендами вище середнього може підвищити дохідність портфеля. Але якщо ви вважаєте, що ризик виклику цих акцій не вартий скромної премії, отриманої за написання дзвінків, ця стратегія може бути не для вас. Більше того, ефективні ринки вже заздалегідь визначатимуть дивіденди в премії опціону на кол, відбираючи частину привабливості цієї стратегії.