Ризик кривої врожайності
Що таке ризик кривої врожайності?
Ризик кривої дохідності – це ризик несприятливих змін ринкових процентних ставок, пов’язаних з інвестуванням в інструмент із фіксованим доходом. Коли ринкова дохідність зміниться, це вплине на ціну інструменту з фіксованим доходом. Коли ринкові процентні ставки або дохідність зростуть, ціна облігації зменшиться, і навпаки.
Ключові винос
- Крива дохідності є графічною ілюстрацією взаємозв’язку між процентними ставками та доходністю облігацій різного строку погашення.
- Ризик кривої дохідності – це ризик того, що зміна процентних ставок вплине на цінні папери з фіксованим доходом.
- Зміни кривої дохідності базуються на преміях за ризик облігацій та очікуванні майбутніх процентних ставок.
- Процентні ставки та ціни облігацій мають зворотну залежність, при якій ціни знижуються при збільшенні процентних ставок, і навпаки.
Розуміння ризику кривої врожайності
Інвестори приділяють пильну увагу кривій дохідності, оскільки вона вказує, куди рухаються короткострокові процентні ставки та економічне зростання в майбутньому. Крива дохідності є графічною ілюстрацією взаємозв’язку між процентними ставками та доходністю облігацій різного строку погашення, починаючи від 3-місячних казначейських векселів і закінчуючи 30-річними казначейськими облігаціями. На графіку побудовано вісь y, що відображає процентні ставки, та вісь x, що показує збільшення тривалості часу.
Оскільки короткострокові облігації, як правило, мають нижчу дохідність, ніж довгострокові, крива нахиляється вгору знизу ліворуч праворуч. Це нормальна або позитивна крива врожайності. Процентні ставки та ціни облігацій мають зворотну залежність, при якій ціни знижуються при збільшенні процентних ставок, і навпаки. Отже, коли процентні ставки змінюються, крива дохідності зміститься, представляючи ризик, відомий як ризик кривої дохідності, до інвестора в облігації.
Ризик кривої дохідності пов’язаний або зі згладжуванням, або з посиленням кривої дохідності, що є результатом зміни дохідності серед порівнянних облігацій з різними строками погашення. Коли крива дохідності зміститься, ціна облігації, яка спочатку оцінювалася на основі початкової кривої дохідності, зміниться в ціні.
Особливі міркування
Будь-який інвестор, який має цінні папери з процентною ставкою, піддається ризику кривої дохідності. Щоб захиститись від цього ризику, інвестори можуть створювати портфелі з розрахунком, що у разі зміни процентних ставок їх портфелі зреагують певним чином. Оскільки зміни кривої дохідності базуються на преміях за ризик облігацій та очікуванні майбутніх процентних ставок, інвестор, який зможе передбачити зміни на кривій дохідності, зможе скористатися відповідними змінами цін на облігації.
Крім того, короткострокові інвестори можуть скористатися зрушеннями кривої дохідності, придбавши будь-який з двох біржових товарів (ETP) – iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) та iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Типи ризику кривої врожайності
Крива урожайності сплощення
Коли процентні ставки зближуються, крива дохідності вирівнюється. Сплощення кривої прибутковості визначаються як звуження спреда прибутковості між довгостроковим і короткостроковій процентними ставками. Коли це станеться, ціна облігації буде відповідно змінюватися. Якщо облігація є короткостроковою облігацією, термін погашення якої становить три роки, а трирічна дохідність зменшиться, ціна цієї облігації зросте.
Давайте розглянемо приклад плющителя. Скажімо, дохідність казначейства за дворічною нотою та 30-річною облігацією становить 1,1% та 3,6% відповідно. Якщо дохідність векселя падає до 0,9%, а дохідність облігації зменшується до 3,2%, дохідність довгострокового активу має набагато більше падіння, ніж дохідність короткострокової казни. Це сузило б розкид врожайності з 250 базисних пунктів до 230 базисних пунктів.
Згладжуюча крива дохідності може свідчити про економічну слабкість, оскільки сигналізує про те, що інфляція та процентні ставки на деякий час залишаться низькими. Ринки очікують незначного економічного зростання, а готовність банків кредитувати слабка.
Крива урожайності поглиблення
Якщо крива прибутковості посилюється, це означає, що розкид між довго- та короткостроковими процентними ставками розширюється. Іншими словами, дохідність довгострокових облігацій зростає швидше, ніж дохідність короткострокових облігацій, або дохідність короткострокових облігацій падає, коли зростає дохідність довгострокових облігацій. Тому ціни на довгострокові облігації зменшаться порівняно з короткостроковими.
Крива крутизни зазвичай вказує на більш сильну економічну активність і зростання інфляційних очікувань, і, таким чином, більш високі процентні ставки. Коли крива дохідності крута, банки можуть позичати гроші за нижчими процентними ставками та позичати за вищими процентними ставками. Приклад кривої посилення врожайності можна побачити у 2-річній записці з 1,5% дохідністю та 20-річною облігацією з 3,5% дохідністю. Якщо через місяць дохідність обох казначейських служб зросте до 1,55% та 3,65% відповідно, спред збільшиться до 210 базисних пунктів, з 200 базисних пунктів.
Крива оберненої дохідності
У рідкісних випадках дохідність короткострокових облігацій вища, ніж дохідність довгострокових облігацій. Коли це трапляється, крива стає інверсованою. Перевернута крива прибутковості показує, що інвестори будуть терпіти низькі ціни в даний час, якщо вони вважають, що ставки будуть падати ще нижче пізніше. Отже, інвестори очікують зниження рівня інфляції та процентних ставок у майбутньому.