Безкупонний кабріолет

Що таке кабріолет з нульовим купоном?

Конвертований з нульовим купоном – це інструмент із фіксованим доходом, який поєднує в собі особливості облігацій з нульовим купоном та конвертованих облігацій. Через функцію нульового купона облігація не сплачує відсотків і тому випускається зі знижкою до номінальної вартості, тоді як конвертована функція означає, що власники облігацій мають можливість конвертувати облігації в звичайні акції емітента за певною ціною конвертації.

Ключові винос

  • Конвертований з нульовим купоном – це конвертована облігація, випущена корпорацією, яка не виплачує регулярні відсотки власникам облігацій.
  • Через функцію нульового купона ці кабріолети продаються зі знижкою і, натомість, дозрівають до номінальної вартості, якщо їх не конвертувати до дати погашення.
  • Однак конвертовані з нульовим купоном до їх конвертації, як і раніше, надають перевагу інвесторам у разі банкрутства, оскільки власникам облігацій надається пріоритет погашення перед акціонерами.
  • Як результат, ці дві особливості, як правило, врівноважують одна одну з точки зору ризикованості та вигоди для інвесторів, хоча ці цінні папери можуть бути досить складними для точного встановлення ціни.

Розуміння кабріолетів з нульовим купоном

Безкупонні кабріолети поєднують у собі дві особливості: нульові та купони. Цінні папери з нульовим купоном – це борговий інструмент, який не здійснює виплат відсотків. Інвестор купує цей цінний папір зі знижкою та отримує номінальну вартість облігації на дату погашення. Оскільки платежів до погашення немає, нульові купони не мають ризику реінвестиції. Конвертована цінний папір є борговим інструментом, який може бути перетворений в акціонерний капітал компанії – емітента в даний момент часу. По суті, це вбудований пут-опціон, який надає власникам облігацій право конвертувати облігації в акції та діє як підсолоджувач для інвесторів, які беруть участь у будь-якому зростанні ціни акцій емітента.

Таким чином, конвертований з нульовим купоном є безпроцентною облігацією, яка може бути перетворена в власний капітал компанії-емітента після того, як акції досягнуть певної ціни. Інвестор, який купує цей тип цінних паперів, платить знижку за попередні будь-які процентні доходи. Однак ці облігації, як правило, приносять користь і акціонерам, які можуть скористатися можливістю конвертації для отримання прибутку на біржі акцій і які зберігають пріоритет перед власниками акцій як кредитором у разі банкрутства, якщо облігації не конвертовані.

Однак у цих фінансових інструментах є вбудований варіант, що дозволяє емітенту примусити конвертувати облігації, коли акції виконують очікувано, обмежуючи потенціал зростання інвестора. Крім того, конвертовані з нульовими купонами, як правило, є дещо мінливими на вторинному ринку, оскільки конвертований опціон може стати або не стати цінним, залежно від того, як компанія працює протягом терміну дії боргового інструменту.

Конвертований з нульовим купоном може також стосуватися нульового купона, випущеного муніципалітетом, який може бути перетворений на облігацію з виплатою відсотків у певний час до дати погашення.Коли муніципальна влада видають ці Муні кабріолетів, вони звільнені відсплати податків,,  але також конвертуються в інші облігації, які можуть дати більше.

Особливі міркування

Характеристики нульового купона та конвертовані компенсують одна одну з точки зору дохідності, необхідної інвесторам. Облігації з нульовим купоном часто є найбільш нестабільними інвестиціями з фіксованим доходом, оскільки вони не мають періодичних виплат відсотків, щоб зменшити ризик їх проведення. Як результат, інвестори вимагають трохи вищої дохідності для їх утримання. З іншого боку, кабріолети платять нижчу дохідність порівняно з іншими облігаціями тієї ж строковості та якості, оскільки інвестори можуть бути готові заплатити премію за конвертований елемент.

Емітент конвертованого з нульовим купоном щороку збільшує основну суму конвертованого цінного паперу, щоб компенсувати інвесторам відсутність купонів. Конвертований з нульовим купоном та конвертований з виплатою відсотків з однаковим терміном погашення та викликом матиме приблизно однакову премію за конверсію, незважаючи на різницю в компенсації власникам облігацій.

Ціноутворення на купони з нульовим купоном

Конвертовані з нульовим купоном ціни визначаються з використанням моделей ціноутворення опціонів, таких як модель Блек-Скоулза; моделі на основі дерев (наприклад, біноміальна або триноміальна модель ); або модель оцінки дивідендів.

Базова ціна акцій, припущення щодо поведінки ціни, передбачувана оцінка власного капіталу та передбачуваний рівень волатильності – це дані, необхідні для оцінки цінних паперів. Через складність конвертованих з нульовим купоном, ними торгують, як правило, лише досвідчені інвестори.