Чому негативні процентні ставки все ще не працюють в Японії

Банк Японії (BOJ) продовжує намагатись віддрукувати Японію до економічного процвітання, і він не дозволяє 25-річнимпровальним політикам стимулювання заважати.  Негативні процентні ставки були оголошені BOJ у січні 2016 року як остання ітерація грошових експериментів.  Через шість місяців японська економіка не продемонструвала зростання, і на ринку облігацій було безладдя.Умови погіршились настільки, що Банк Токіо-Міцубісі UFJ Ltd., найбільший приватний банк Японії, заявив у червні 2016 року, що хоче залишити японські ринки облігацій, оскільки втручання BOJ зробило їх нестабільними.

Хоча ці економічні негаразди становлять основні проблеми для прем’єр-міністра Йошіхіде Суги та губернатора БОЮ Харухіко Куроди, вони можуть послужити попереджувальною історією для решти світу.  Де б їх не судили, хронічно низькі процентні ставки та величезні грошові розширення не сприяли реальному економічному зростанню. Кількісне послаблення (QE) не досягло заявлених цілей у США чи Європейському Союзі (ЄС), а хронічні низькі процентні ставки не змогли відродити колись процвітаючу економіку Японії.

Чому Японія пішла негативно

Є дві причини, чому центральні банки вводять штучно низькі процентні ставки. Перша причина – заохочення запозичень, витрат та інвестицій. Сучасні центральні банки працюють, припускаючи, що заощадження є згубними, якщо вони негайно не перетворюються на нові інвестиції у бізнес. Коли процентні ставки падають майже до нуля, центральний банк хоче, щоб населення витягувало ваші гроші з ощадних рахунків і витрачало їх, або інвестувало. Це базується на моделі кругового потоку доходу та парадоксі ощадливості. Політика негативних процентних ставок (NIRP) – це остання спроба генерувати витрати, інвестиції та помірну інфляцію.

Друга причина прийняття низьких процентних ставок набагато практичніша і значно менш рекламована. Коли національні уряди мають великі борги, низькі процентні ставки полегшують їм виплату відсотків. Неефективна політика низьких ставок центрального банку часто слідкує за роками дефіцитних витрат центрального уряду.

Жодна країна не виявила себе менш ефективною з політикою низьких процентних ставок або високим державним боргом, ніж Японія.На той час, коли БОЖ оголосило про свою NIRP, рівень японського уряду становив значно більше 200% валового внутрішнього продукту (ВВП).Проблеми боргу Японії почалися на початку 1990-х років, після того, як японські бульбашки з нерухомістю та фондовим ринком лопнули і спричинили круту рецесію.Протягом наступного десятиліття BOJ знизив процентні ставки з 6% до 0,25%, а уряд Японії спробував дев’ять окремих пакетів податкових стимулів. BOJ застосував своє перше кількісне пом’якшення в 1997 році, ще один раунд між 2001 і 2004 роками, а кількісне та якісне пом’якшення грошей (QQE) у 2013 році. Незважаючи на ці зусилля, Японія майже не мала економічного зростання за останні 25 років.

Чому негативні процентні ставки не працюють

Банк Японії не самотній.Центральні банки пробували негативні ставки за резервними депозитами у Швеції, Швейцарії, Данії та ЄС.  Станом на липень 2016 року жоден з них не зміг помітно покращити економічні показники.  Здається, у грошових органів не вистачає боєприпасів.

У всьому світі державні облігації торгуються за негативними ставками понад 12 трильйонів доларів.  Це мало що робить для держав-боржників та ще менше для того, щоб зробити бізнес більш продуктивним або допомогти домогосподарствам з низькими доходами дозволити собі більше товарів і послуг.Наднизькі відсоткові ставки не покращують запас капіталу та не покращуютьосвіту та підготовку праці.Негативні процентні ставки можуть стимулювати банки вилучати резервні депозити, але вони не створюють більше кредитоспроможних позичальників чи привабливих інвестицій у бізнес.Японський NIRP, безумовно, не зробив ринки активів більш раціональними.До травня 2016 року BOJ входив у топ-10 акціонерів 90% акцій, перерахованих на Nikkei 225.

Здається, існує розрив між стандартною макроекономічною теорією, за допомогою якої позичальники, інвестори та менеджери бізнесу плавно реагують на монетарну політику та реальний світ. Історичні дані не відображають люб’язно уряди та банки, які намагалися надрукувати гроші та маніпулювати ними для процвітання. Це може бути тому, що валюта, як товар, не створює підвищеного рівня життя. Тільки більше та кращі товари та послуги можуть це зробити, і повинно бути зрозуміло, що обіг більшої кількості рахунків – не найкращий спосіб зробити більше чи кращих речей.