Надмірна повернення

Що таке надмірна віддача?

Надмірна віддача – це повернення, досягнуте вище і після повернення проксі-сервера. Надмірна віддача буде залежати від призначеного порівняння прибутковості інвестицій для аналізу. Деякі з найосновніших порівнянь прибутковості включають безризиковий коефіцієнт та показники зі схожими рівнями ризику для аналізованої інвестиції. 

Розуміння надмірної віддачі

Надмірна віддача є важливою метрикою, яка допомагає інвестору оцінити ефективність порівняно з іншими інвестиційними альтернативами. Загалом усі інвестори сподіваються на позитивну надлишкову віддачу, оскільки це забезпечує інвестору більше грошей, ніж вони могли б досягти, інвестуючи в іншому місці.

Надмірна віддача визначається шляхом віднімання прибутковості однієї інвестиції від загального відсотка прибутковості, досягнутого в іншій інвестиції. При розрахунку надлишкової віддачі можуть бути використані багаторазові міри повернення. Деякі інвестори можуть побачити надлишкову віддачу як різницю в своїх інвестиціях порівняно з безризиковою ставкою. В інших випадках надлишковий прибуток може бути розрахований у порівнянні з близьким порівняльним показником зі схожими характеристиками ризику та прибутковості. Використання близьких порівняльних показників є розрахунком прибутковості, що призводить до вимірювання надлишкової віддачі, відомого як альфа.

Загалом порівняння прибутковості може бути як позитивним, так і негативним. Позитивна надлишкова рентабельність показує, що інвестиція перевершила її порівняння, тоді як негативна різниця в рентабельності виникає, коли інвестиція має нижчий результат. Інвесторам слід пам’ятати, що суто порівняння прибутковості інвестицій із контрольним показником забезпечує надлишкову віддачу, яка не обов’язково враховує всі потенційні торгові витрати порівнянного довіреної особи. Наприклад, використання S&P 500 в якості еталону забезпечує розрахунок надлишкової прибутковості, який, як правило, не враховує фактичні витрати, необхідні для інвестування у всі 500 акцій в Індексі, або плату за управління за інвестування в фонд, що управляється S&P 500.

Безризикові ставки

Безризичні інвестиції та інвестиції з низьким ризиком часто використовують інвестори, які прагнуть зберегти капітал для різних цілей. Казначейство США зазвичай вважається найосновнішою формою безризикових цінних паперів. Інвестори можуть купувати казначейські фонди США зі строком погашення один місяць, два місяці, три місяці, шість місяців, один рік, два роки, три роки, п’ять років, сім років, 10 років, 20 років та 30 років. Кожен термін погашення матиме різну очікувану прибутковість, яку можна знайти на кривій дохідності казначейства США. Інші типи інвестицій з низьким рівнем ризику включають депозитні сертифікати, рахунки на грошовому ринку та муніципальні облігації.

Інвестори можуть визначити надлишковий рівень прибутковості на основі порівняння безризикових цінних паперів. Наприклад, якщо за рік Казначейство повернуло 2,0%, а технологічний запас Facebook повернув 15%, то надмірна віддача, досягнута за інвестиції у Facebook, становить 13%.

Альфа

Часто інвестор хоче визначити більш близьку інвестицію при визначенні надлишкової віддачі. Ось тут і з’являється альфа. Альфа – це результат більш вузько зосередженого розрахунку, який включає лише еталон зі порівнянними характеристиками ризику та прибутковості для інвестиції. Альфа зазвичай обчислюється в управлінні інвестиційними фондами, оскільки надмірна віддача, яку досягає менеджер фонду, перевищує встановлений показник фонду. Широкий аналіз прибутковості акцій може розглядати альфа-розрахунки порівняно з індексами S&P 500 або іншими широкими ринковими індексами, такими як Рассел 3000. При аналізі конкретних секторів інвестори використовуватимуть базові індекси, що включають запаси в цьому секторі. Наприклад, Nasdaq 100 може бути хорошим альфа-порівнянням для технологій з великою кришкою.

Загалом, активні менеджери фондів прагнуть генерувати для своїх клієнтів деяку альфа-версію, що перевищує встановлений показник фонду. Менеджери пасивних фондів намагатимуться відповідати запасам та поверненню індексу.

Розглянемо американський взаємний фонд із великим капіталом,   який має такий самий рівень ризику, як індекс S&P 500. Якщо фонд приносить прибуток у розмірі 12% за рік, коли S&P 500 просунувся лише на 7%, різниця в 5% буде вважатися  альфою, яку  генерує  керуючий фондом.

Понад концепції повернення та ризику

Як вже обговорювалось, інвестор має можливість досягти надлишкової віддачі, ніж порівнянний показник. Однак сума надлишкової віддачі, як правило, пов’язана з ризиком. Теорія інвестицій визначила, що чим більший ризик інвестор готовий взяти на себе, тим більша його можливість отримати вищу віддачу. Таким чином, існує кілька ринкових показників, які допомагають інвестору зрозуміти, чи доцільна дохідність та надмірна віддача, яку вони досягають.

Бета

Бета – це показник ризику, який кількісно визначається як коефіцієнт при регресійному аналізі, що забезпечує кореляцію окремих інвестицій з ринком (зазвичай S&P 500). Бета-версія означає, що інвестиція відчуватиме такий самий рівень волатильності повернення від систематичних ринкових рухів, як ринковий індекс. Бета-версія вище однієї свідчить про те, що інвестиція матиме вищу волатильність прибутковості і, отже, більший потенціал для прибутків або збитків. Бета нижче одного означає, що інвестиція матиме меншу волатильність прибутковості і, отже, менший відхід від систематичних ринкових ефектів з меншим потенціалом для вигоди, але також меншим потенціалом для втрат.

Бета є важливою метрикою, яка використовується при формуванні графіка “Ефективна межа” для цілей розробки лінії розподілу капіталу, яка визначає оптимальний портфель. Рентабельність активів на “Ефективній межі” обчислюється з використанням наступної моделі ціноутворення капіталу:

Бета може бути корисним показником для інвесторів при розумінні їх надлишкового рівня прибутковості. Казначейські цінні папери мають бета-версію приблизно нуля. Це означає, що ринкові зміни не матимуть ніякого впливу на повернення казначейства, і 2,0%, зароблені від однорічної казначейства у наведеному вище прикладі, є безризичними. Facebook, з іншого боку, має бета-версію приблизно 1,30, тому систематичні ринкові позитивні кроки призведуть до вищої віддачі для Facebook, ніж загальний індекс S&P 500, і навпаки.

Альфа Дженсена

В активному управлінні альфа-менеджер фонду може використовуватися як показник для оцінки ефективності роботи менеджера в цілому. Деякі фонди забезпечують своїх менеджерів платою за ефективність роботи, що пропонує додатковий стимул для менеджерів фондів перевищувати свої показники. В інвестиціях також є показник, відомий як Альфа Дженсена. “Альфа” Дженсена прагне забезпечити прозорість того, наскільки надмірна дохідність менеджера була пов’язана з ризиками, що перевищують показник фонду.

Альфа Дженсена обчислюється:

Jensen’s Alpha=Р.i-(Р.f+β(Р.м-Р.f))жчере:Р.i=Realized return of the portfolio or investmentР.f=Risk-free rate of return for the time periodβ=БетпроетчерпроттепроляпропроеянvEсектмент     шятч теирезт тö тче грчöиеп ттдоетяндех Р.м=Realized return of the appropriate market index\ begin {align} & \ text {Альфа Дженсена} = R_i – (R_f + \ beta (R_m – R_f)) \\ & \ textbf {де:} \\ & R_i = \ text {Реалізована дохідність портфеля або інвестиції} \\ & R_f = \ text {Безризикова норма прибутку за період часу} \\ & \ beta = \ text {Бета портфеля інвестицій} \\ & \ text {щодо вибраного індексу ринку} \\ & R_m = \ text {Реалізовано повернення відповідного ринкового індексу} \\ \ end {align}UАльфа Дженсена=Р.iU-(РfU+β(RмU-Р.fU))де:Р.iU=Реалізована віддача портфеля або інвестиціїР.fU=Безризикова норма прибутку за період часуβ=Бета портфеля інвестиційпо відношенню до обраного індексу ринкуР.мU=Реалізована віддача відповідного ринкового індексуU

Нульова альфа Дженсена означає, що досягнута альфа точно компенсувала інвестору додатковий ризик, взятий на себе в портфелі. Позитивна Альфа Дженсена означає, що менеджер фонду надмірно компенсував своїм інвесторам ризик, а негативна Альфа Дженсена була б протилежною.

Співвідношення Шарпа

При управлінні фондами коефіцієнт Шарпа – це ще одна метрика, яка допомагає інвестору зрозуміти їх надлишкову віддачу з точки зору ризику.

Коефіцієнт Шарпа розраховується за:

Чим вищий коефіцієнт Шарпа інвестиції, тим більше інвестор отримує компенсацію за одиницю ризику. Інвестори можуть порівняти коефіцієнт Шарпа інвестицій з рівною прибутковістю, щоб зрозуміти, де надмірна прибутковість досягається більш розсудливо. Наприклад, два фонди мають річну прибутковість 15% із коефіцієнтом Шарпа 2 проти 1. Фонд із коефіцієнтом Шарпа 2 приносить більше прибутку на одну одиницю ризику.

Надмірне повернення оптимізованих портфелів

Критики пайових фондів та інших портфелів, що активно управляються, стверджують, що практично неможливо постійно генерувати альфу на довгостроковій основі, оскільки в результаті інвесторам теоретично вигідніше інвестувати в фондові індекси або оптимізовані портфелі, що забезпечують їм рівень очікуваного прибутку та рівня перевищення рентабельності над безризиковою ставкою. Це допомагає обґрунтувати інвестиції у диверсифікований портфель, який оптимізований для досягнення найефективнішого рівня надлишкової прибутковості над безризиковою ставкою на основі толерантності до ризику.

Тут може з’явитися лінія ефективних кордонів та ринку капіталу. Ефективна межа визначає межу прибутковості та рівні ризику для комбінації пунктів активів, створених моделлю ціноутворення капіталу. Efficient Frontier враховує точки даних для кожної доступної інвестиції, в яку інвестор, можливо, захоче розглянути можливість інвестування. Після того, як ефективний кордон окреслений, лінія ринку капіталу проводиться, щоб торкнутися ефективної межі в найбільш оптимальній точці.

За допомогою цієї моделі оптимізації портфеля, розробленої фінансовими науковцями, інвестор може вибрати точку на лінії розподілу капіталу, для якої інвестувати, виходячи зі своїх переваг ризику. Інвестор, що не має переваги з нульовим ризиком, вклав би 100% у безризикові цінні папери. Найвищий рівень ризику вклав би 100% у комбінацію активів, запропоновану в точці перетину. Вкладення 100% у ринковий портфель забезпечить визначений рівень очікуваної прибутковості з надлишковою прибутковістю, яка служить різницею від безризикової ставки.

Як ілюструє Модель ціноутворення капіталу, Ефективна межа та Лінія розподілу капіталу, інвестор може вибрати рівень надмірної прибутковості, який він бажає досягти, вище безризикової ставки, виходячи із суми ризику, який він хоче взяти на себе.