Жива огорожа

Що таке живопліт?

Хеджування – це інвестиція, яка здійснюється з метою зменшення ризику несприятливого руху цін на актив. Зазвичай хедж складається із зайняття компенсаційного або протилежного положення у відповідній цінній книзі.

Як працює живопліт

Хеджування є дещо аналогічним оформленню страхового полісу. Якщо ви є власником будинку в районі, схильному до повені, ви захочете захистити цей актив від ризику затоплення – щоб захистити його, іншими словами – шляхом страхування від повені. У цьому прикладі ви не можете запобігти повені, але ви можете заздалегідь спланувати зменшення небезпеки у випадку, якщо повінь відбулася.

Існує компроміс із винагородою за ризик, властивий хеджуванню; хоча це зменшує потенційний ризик, воно також відбиває потенційні вигоди. Простіше кажучи, хеджування не є безкоштовним. У випадку прикладу полісу страхування від повені щомісячні виплати складаються, і якщо повінь ніколи не настає, страхувальник не отримує виплат. Тим не менше, більшість людей вирішили б прийняти цю передбачувану, обмежену втрату, а не раптово втратити дах над головою.

В інвестиційному світі хеджування працює так само. Інвестори та розпорядники грошей використовують методи хеджування, щоб зменшити та контролювати свій ризик. Для належного хеджування в інвестиційному світі потрібно стратегічно використовувати різні інструменти, щоб компенсувати ризик несприятливого руху цін на ринку. Найкращий спосіб зробити це – зробити чергові інвестиції цілеспрямовано та контрольовано. Звичайно, паралелі із наведеним вище прикладом страхування обмежені: у разі страхування від повені страхувальнику буде повністю компенсована її втрата, можливо, менше франшизи. В інвестиційному просторі хеджування є і більш складною, і недосконалою наукою.

Ідеальне хеджування є той, який усуває всі ризики в позиції або портфелі. Іншими словами, хеджування на 100%  обернено корелює з вразливим активом. Це скоріше ідеал, аніж реальність на місцях, і навіть гіпотетично досконала хедж не обходиться без витрат. Базовий ризик – це ризик того, що актив та хеджування не рухатимуться в протилежних напрямках, як очікувалося; “основа” відноситься до розбіжностей.

Як працює хеджування?

Найпоширеніший спосіб хеджування в інвестиційному світі – це деривативи. Деривативи – це цінні папери, які рухаються відповідно до одного або декількох базових активів. Вони включають опціони, свопи, ф’ючерсні та форвардні контракти. Базовими активами можуть бути акції, облігації, товари, валюти, індекси або процентні ставки. Похідні інструменти можуть бути ефективним хеджуванням щодо базових активів, оскільки відносини між ними є більш-менш чітко визначеними. Можна використовувати похідні інструменти, щоб створити торгову стратегію, в якій збиток від однієї інвестиції пом’якшується або компенсується виграшем у порівнянному похідному фінансовому інструменті.

Наприклад, якщо Морті купує 100 акцій Stock plc (STOCK) по 10 доларів за акцію, він може захистити свої інвестиції, придбавши американський опціон пут з ціною страйку 8 доларів, що закінчується протягом одного року. Цей варіант надає Морті право продати 100 акцій STOCK за 8 доларів у будь-який час у наступному році. Припустимо, він платить 1 долар за опціон або 100 доларів премії. Якщо через рік STOCK торгуватиметься за 12 доларів, Морті не скористається опціоном і вийде 100 доларів. Однак він навряд чи засмучується, оскільки його нереалізований прибуток становить 100 доларів (100 доларів, включаючи ціну путу). Якщо STOCK торгується на рівні 0 доларів, з іншого боку, Морті скористається опціоном і продає свої акції за 8 доларів з втратою 300 доларів (300 доларів, включаючи ціну путу). Без можливості він втратив усі свої інвестиції.

Ефективність похідного хеджування виражається через дельту, яку іноді називають “коефіцієнтом хеджування”. Дельта – це сума, яку ціна похідного інструменту рухається за 1 долар у ціні базового активу.

На щастя, різні види опціонів та ф’ючерсні контракти дозволяють інвесторам захищатися від майже будь-яких інвестицій, включаючи ті, що стосуються акцій, процентних ставок, валют, товарів тощо.

Конкретна стратегія хеджування, а також ціноутворення на інструменти хеджування, ймовірно, залежатимуть від зменшення ризику базового цінного папера, проти якого інвестор хотів би застрахуватися. Як правило, чим більший ризик зниження, тим більша вартість хеджування. Зниження ризику має тенденцію до зростання з вищими рівнями волатильності та з часом; Опціон, термін дії якого закінчується після більш тривалого періоду і який пов’язаний з більш нестабільною ціною цінних паперів, таким чином буде дорожчим як засіб хеджування. У наведеному вище прикладі STOCK, чим вища ціна страйку, тим дорожчим буде опціон пут, але тим більший захист ціни він також запропонує. Ці змінні можуть бути скориговані для створення менш дорогого варіанту, який пропонує менший захист, або більш дорогого, який забезпечує більший захист. Однак у певний момент стає недоцільним придбання додаткового цінового захисту з точки зору економічної ефективності.

Хеджування через диверсифікацію

Використання похідних інструментів для хеджування інвестицій дозволяє точно розрахувати ризик, але вимагає певної міри вишуканості та часто досить великого капіталу. Однак похідні інструменти не є єдиним способом хеджування. Стратегічна диверсифікація портфеля для зменшення певних ризиків також може розглядатися як хеджування, хоча і дещо грубе. Наприклад, Рейчел може інвестувати у компанію розкішних товарів, яка зростає. Однак вона може переживати, що спад може знищити ринок для помітного споживання. Одним із способів боротьби з цим було б придбати запаси тютюну або комунальні послуги, які, як правило, добре витримують спад і платять неабиякі дивіденди.

Ця стратегія має свої компроміси: якщо заробітна плата висока, а робочих місць достатньо, виробник предметів розкоші може процвітати, але мало інвесторів приваблюватимуть нудні антициклічні запаси, які можуть впасти в міру надходження капіталу до більш захоплюючих місць.Це також має свої ризики: немає гарантії того, що запас предметів розкоші та живоплот рухатимуться в протилежних напрямках.Вони можуть впасти внаслідок однієї катастрофічної події, як це сталося під час фінансової кризи, або з не пов’язаних з ними причин, таких як припинення Мексики видобутку корисних копалин через COVID-19, що призвів до зростання ціни на срібло.1 

Поширити хеджування

В індексному просторі помірне зниження цін є досить поширеним явищем, і це також дуже непередбачувано. Інвестори, які зосереджуються у цій галузі, можуть бути більш стурбовані помірним падінням, ніж серйозними. У цих випадках спред для ведмежого пута є загальною стратегією хеджування.

При такому типі спреду інвестор-індекс купує пут, який має вищу ціну страйку. Далі вона продає пут з нижчою ціною страйку, але з тим самим терміном дії. Залежно від поведінки індексу, таким чином інвестор має ступінь захисту ціни, рівний різниці між двома страйковими цінами (мінус вартість). Незважаючи на те, що це, мабуть, помірний рівень захисту, часто достатньо, щоб охопити короткий спад індексу.

Ризики хеджування

Хеджування – це техніка, яка використовується для зменшення ризику, але важливо мати на увазі, що майже кожна практика хеджування матиме свої мінуси. По-перше, як зазначено вище, хеджування є недосконалим і не є гарантією майбутнього успіху, а також не гарантує зменшення будь-яких втрат. Швидше інвесторам слід думати про хеджування з точки зору плюсів і мінусів. Чи переваги певної стратегії перевищують додаткові витрати, які вона вимагає? Оскільки хеджування рідко, якщо коли-небудь призведе до того, що інвестор заробляє гроші, варто пам’ятати, що успішне хеджування – це те, яке лише запобігає втратам.

Хеджування та повсякденний інвестор

Для більшості інвесторів хеджування ніколи не вплине на їх фінансову діяльність. Багато інвесторів навряд чи коли-небудь торгуватимуть деривативним контрактом. Частково причиною цього є те, що інвестори з довгостроковою стратегією, такі як ті особи, які заощаджують для виходу на пенсію, як правило, ігнорують повсякденні коливання даного цінного папера. У цих випадках короткочасні коливання не є критичними, оскільки інвестиції, ймовірно, зростатимуть із загальним ринком.

Для інвесторів, які потрапляють у категорію «купуй і утримуй», може здатися, що практично немає підстав взагалі дізнатися про хеджування. Тим не менше, оскільки великі компанії та інвестиційні фонди, як правило, регулярно беруть участь у практиці хеджування, і оскільки ці інвестори можуть слідувати або навіть брати участь у цих великих фінансових структурах, корисно мати розуміння того, що хеджування передбачає, щоб краще здатні відстежувати і розуміти дії цих великих гравців.