Теорема Модільяні-Міллера (M&M)
Що таке теорема Модільяні-Міллера (M&M)?
Теорема Модільяні-Міллера (M&M) стверджує, що ринкова вартість компанії правильно розраховується як теперішня вартість її майбутніх доходів та базових активів і не залежить від її структури капіталу.
На самому базовому рівні теорема стверджує, що за певних припущень не має значення, фінансує чи компанія зростання за рахунок запозичень, випуску акцій акцій чи реінвестування свого прибутку.
Розроблена в 1950-х роках, ця теорія мала значний вплив на корпоративні фінанси.
Розуміння теореми Модільяні-Міллера
Компанії мають лише три способи залучення грошей для фінансування своїх операцій та стимулювання їх зростання та розширення. Вони можуть позичити гроші шляхом випуску облігацій або отримання позик; вони можуть реінвестувати свій прибуток у свою діяльність, або можуть випустити нові акції інвесторам.
Теорема Модільяні-Міллера стверджує, що варіант або комбінація опціонів, які вибирає компанія, не впливає на її реальну ринкову вартість.
Мертон Міллер, один із двох творців теореми, пояснює концепцію теорії аналогією у своїй книзі ” Фінансові інновації та волатильність ринку” :
“Подумайте про фірму як про гігантську ванну з цільним молоком. Фермер може продати цільне молоко як є. Або він може відокремити вершки і продати їх за значно вищою ціною, ніж це ціле молоко. (Це аналог фірма, яка продає низькопродуктивні, а отже, і цінові боргові цінні папери з високою ціною.) Але, звичайно, фермеру залишилось би знежирене молоко з низьким вмістом жирного жиру, яке продавалося б набагато менше цільного молока. Пропозиція “М і М” говорить, що якби не було витрат на сепарацію (і, звичайно, не було б державних програм підтримки молочної продукції), вершки та знежирене молоко принесли б таку ж ціну, як і цільне молоко “.
Історія теорії злиття та поглинання
Мертон Міллер та Франко Модільяні осмислили та розробили цю теорему та опублікували її у статті “Вартість капіталу, фінансування корпорацій та теорія інвестицій”, яка з’явилася в “American Economic Review” наприкінці 1950-х.
Ключові винос
- Теорема Модільяні-Міллера стверджує, що структура капіталу компанії не є фактором її вартості.
- Ринкова вартість визначається теперішньою вартістю майбутніх доходів, зазначається в теоремі.
- Теорема мала великий вплив з моменту її введення в 1950-х роках.
На той час і Модільяні, і Міллер були професорами Вищої школи промислового управління при Університеті Карнегі-Меллона.Обидва повинні були викладати корпоративні фінанси студентам бізнесу, але, на жаль, жоден з них не мав досвіду в галузі корпоративних фінансів.Прочитавши матеріали курсу, якими вони повинні були скористатися, обидва професори виявили, що інформація суперечлива, а концепції помилкові.Отже, вони працювали разом, щоб виправити їх.
Пізніші доповнення
Результатом стала новаторська стаття, опублікована в економічному журналі. Врешті-решт інформація була зібрана та організована, щоб стати теоремою З & M.
На початку два економісти зрозуміли, що їхня початкова теорема не враховувала низку важливих факторів. Він залишив такі питання, як податки та витрати на фінансування, фактично аргументуючи свою думку у вакуумі “абсолютно ефективного ринку”.
Пізніші версії їх теореми стосувалися цих питань, зокрема “Податки на прибуток підприємств і вартість капіталу: коригування”, опубліковані в 1960-х роках.