Умовна вартість під ризиком (CVaR)
Що таке умовна вартість на ризик (CVaR)?
Умовна вартість під ризиком (CVaR), також відома як очікуваний дефіцит, є мірою оцінки ризику, яка кількісно визначає величину хвостового ризику, який має інвестиційний портфель. CVaR отримують, беручи середньозважене “екстремальних” втрат у хвості розподілу можливих прибутків, що перевищують граничну точку ризику (VaR). Умовна вартість ризику використовується при оптимізації портфеля для ефективного управління ризиками.
Ключові винос
- Умовна вартість ризику походить від вартості ризику для портфеля чи інвестиції.
- Використання CVaR на відміну від просто VaR, як правило, призводить до більш консервативного підходу з точки зору ризику.
- Вибір між VaR та CVaR не завжди чіткий, але нестабільні та спроектовані інвестиції можуть отримати вигоду від CVaR як перевірку припущень, накладених VaR.
Розуміння умовної вартості під ризиком (CVaR)
Взагалі кажучи, якщо інвестиція з часом продемонструвала стабільність, тоді ризикована вартість може бути достатньою для управління ризиками в портфелі, що містить цю інвестицію. Однак, чим менш стабільною є інвестиція, тим більший шанс, що VaR не дасть повної картини ризиків, оскільки вона байдужа до всього, що перевищує її власний поріг.
Умовна вартість під ризиком (CVaR) намагається усунути недоліки моделі VaR, яка є статистичним методом, що використовується для вимірювання рівня фінансового ризику в межах фірми або інвестиційного портфеля протягом певного періоду часу. Хоча VaR являє собою найгірший випадок, пов’язаний із ймовірністю та часовим горизонтом, CVaR є очікуваною втратою, якщо цей найгірший поріг коли-небудь буде перетнуто. Іншими словами, CVaR кількісно визначає очікувані втрати, що виникають за межею VaR.
Формула умовного значення з ризиком (CVaR)
Оскільки значення CVaR випливають із самого розрахунку VaR, припущення, на яких базується VaR, такі як форма розподілу повернень, використаний рівень відсікання, періодичність даних та припущення щодо стохастичної волатильності, все вплине на значення CVaR. Обчислення CVaR стає простим після обчислення VaR. Це середнє значення, яке перевищує VaR:
Умовна вартість на ризик та інвестиційні профілі
Більш безпечні інвестиції, такі як американські акції з великим капіталом або облігації інвестиційного класу, рідко перевищують VaR на значну суму. Більш нестабільні класи активів, такі як американські акції з невеликою капіталізацією, акції на ринках, що розвиваються, або деривативи можуть демонструвати CVaR в рази більше, ніж VaR. В ідеалі інвестори шукають невеликі CVaR. Однак інвестиції з найбільшим потенціалом зростання часто мають великі коефіцієнти відношення.
Фінансово спроектовані інвестиції часто в значній мірі спираються на VaR, оскільки він не заглиблюється в дані, що виходять за межі моделей. Однак бували випадки, коли інженерні вироби або моделі могли бути краще сконструйовані та обережніше, якщо надавали перевагу CVaR. Історія має безліч прикладів, таких як управління довгостроковим капіталом, яке залежало від VaR для вимірювання свого профілю ризику, але все-таки вдалося розчавити себе, не беручи до уваги збитки, більші за прогнозовані моделлю VaR. У цьому випадку CVaR зосередив би хедж-фонд на реальному ризику, а не на обмеженні VaR. У фінансовому моделюванні майже завжди ведуться суперечки щодо VaR проти CVaR для ефективного управління ризиками.