Ризик хвоста
Що таке ризик хвоста?
Хвостовий ризик є формою портфельного ризику, який виникає, коли ймовірність того, що інвестиція змістить більше ніж на три стандартних відхилення від середнього, більша, ніж те, що показує звичайний розподіл. Хвостові ризики включають події, які мають невелику ймовірність виникнення і відбуваються на обох кінцях нормальної кривої розподілу.
Розуміння ризику хвоста
Традиційні портфельні стратегії, як правило, слідують ідеї, що ринкова прибутковість відповідає нормальному розподілу. Однак концепція хвостового ризику свідчить про те, що розподіл прибутків не є нормальним, але перекошеним і має більш жирні хвости. Жирові хвости вказують на те, що існує невелика ймовірність того, що інвестиція вийде за межі трьох стандартних відхилень. Наприклад, розподіли, що характеризуються жирними хвостами, часто спостерігаються при перегляді прибутковості хедж-фонду.
Ключові винос
- Ризик хвоста – це ймовірність втрати через рідкісну подію, як передбачається розподілом ймовірностей.
- Розмовно кажучи, короткочасний хід, що перевищує три стандартні відхилення, вважається можливим для виникнення хвостового ризику.
- Хоча технічно ризик хвоста відноситься як до лівого, так і до правого хвоста, людей найбільше турбують втрати (лівий хвіст).
- Хвостові події викликали у експертів сумніви щодо справжнього розподілу ймовірності прибутковості інвестиційних активів.
Звичайний розподіл та повернення активів
Коли складений портфель інвестицій, передбачається, що розподіл прибутків відбуватиметься за звичайним розподілом. Згідно з цим припущенням, ймовірність того, що прибутки будуть рухатися між середнім та трьома стандартними відхиленнями, позитивними чи негативними, становить приблизно 99,7%. Це означає, що ймовірність повернення більше трьох стандартних відхилень, що перевищує середнє значення, становить 0,3%. Припущення, що ринкова віддача дотримується нормального розподілу, є ключовим для багатьох фінансових моделей, таких як сучасна теорія портфеля Гаррі Марковіца (MPT) та модель ціноутворення опціонів Блек-Скоулза Мертона. Однак це припущення не відображає належним чином ринкову дохідність, і хвостові події мають великий вплив на ринкову дохідність.
Короткий огляд
Ризик хвоста висвітлений у фінансовій книзі Нассіма Талеба “Чорний лебідь”.
Інші розподіли та їх хвости
Прибутковість на фондовому ринку, як правило, дотримується нормального розподілу, який має надлишковий ексцесивізм. Куртоз є статистичним показником, який вказує, чи спостерігаються дані за важким або легким розподілом по відношенню до нормального розподілу. Крива нормального розподілу має ексцесію, рівну трьом, і, отже, якщо цінний папір слідує за розподілом з ексцесією більше трьох, вона, як кажуть, має жирові хвости. Leptokurtic розподіл, або важкий хвостаті розподіл, зображує ситуацію, в якій крайні результати мали місце більше, ніж очікувалося. Отже, цінні папери, які слідують за цим розподілом, мали прибутки, які перевищили три стандартні відхилення, що перевищують середнє значення, яке перевищує 0,3% спостережуваних результатів.
Хеджування проти ризику хвоста
Хоча хвостові події, які негативно впливають на портфелі, є рідкістю, вони можуть мати значну негативну віддачу. Тому інвесторам слід захищатися від цих подій. Хеджування проти хвостового ризику має на меті збільшити віддачу в довгостроковій перспективі, але інвестори повинні взяти на себе короткострокові витрати. Інвестори можуть диверсифікувати свої портфелі, щоб захиститися від хвостового ризику. Наприклад, якщо інвестором є довгі біржові фонди (ETF), які відстежують індекс Standard & Poor’s 500 (S&P 500), інвестор може захиститись від хвостового ризику, купуючи деривативи на Чиказькій біржовій біржі опціонів (CBOE), індекс волатильності, що обернено корелює з S&P 500.