Похідна
Що таке похідна?
Похідний являє собою договір між двома або більше сторонами, вартість яких заснована на узгоджений в основі фінансового активу (наприклад, цінний папір) або набір активів (як індекс). Загальні базові інструменти включають облігації, товари, валюти, процентні ставки, ринкові індекси та акції.
Ключові винос
- Похідний фінансовий інструмент – це контракт між двома або більше сторонами, вартість яких базується на узгодженому базовому фінансовому активі, індексі чи цінному папері.
- Ф’ючерсні контракти, форвардні контракти, опціони, свопи та варанти є загальновживаними деривативами.
- Похідні інструменти можуть бути використані або для зменшення ризику (хеджування), або для прийняття ризику з очікуванням співмірної винагороди (спекуляції).
Розуміння похідних
Похідні фінансові інструменти – це вторинні цінні папери, вартість яких базується виключно на вартості первинної цінної папери, з якою вони пов’язані – називається базовою. Як правило, деривативи вважаються прогресивним інвестуванням.
Існує два класи похідних продуктів: “замок” і ” свопи та варанти є загальновживаними деривативами.
Ф’ючерсні контракти
Наприклад, ф’ючерсний контракт є похідним інструментом, оскільки на його вартість впливає результативність базового активу. Ф’ючерсний контракт – це контракт на купівлю або продаж товару чи цінних паперів за заздалегідь визначеною ціною та на визначену дату в майбутньому. Ф’ючерсні контракти стандартизовані за конкретними розмірами кількості та термінами дії. Ф’ючерсні контракти можуть бути використані на товари, такі як олія та пшениця, та дорогоцінні метали, такі як золото та срібло.
Варіанти власного капіталу
Акціонерний капітал або опціон на акції є видом похідного інструменту, оскільки його вартість “похідна” від вартості базової акції. Варіанти бувають у формі: дзвінки та пути. Опціон колл дає власнику право придбати базовий пакет акцій за попередньо встановленою ціною (так званою ціною страйку) та до заздалегідь визначеної дати, зазначеної в контракті (так званої дати закінчення терміну дії). Опціон пут надає власнику право продати акції за заданою ціною та датою, зазначеними в контракті. Опціон, який називається опціоном преміум, має попередню вартість.
Рівняння ризик-винагорода часто вважається основою для філософії інвестицій, і деривативи можуть використовуватися або для пом’якшення ризику (хеджування), або їх можна використовувати для спекуляцій, коли буде розглядатися рівень ризику проти винагороди. Наприклад, трейдер може спробувати отримати прибуток від очікуваного падіння ціни індексу, наприклад S&P 500, продаючи (або переходячи “коротко “) на відповідний ф’ючерсний контракт. хеджування, дозволяють переносити ризики, пов’язані з ціною базового активу, між сторонами, що беруть участь у договорі.
Похідні біржі та правила
Деякі похідні інструменти торгуються на національних біржах цінних паперів і регулюються Комісією з цінних паперів та бірж США (SEC). Інші похідні фінансові інструменти торгуються позабіржово (OTC), що передбачає індивідуальні угоди між сторонами.
Ф’ючерси
Більшість похідних інструментів торгуються на біржах. Наприклад, товарні ф’ючерси торгують на ф’ючерсній біржі, яка є ринком, на якому купуються та продаються різні товари. Брокери та комерційні торговці є членами біржі і повинні бути зареєстровані в Національній асоціації ф’ючерсів (NFA) та Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC).
CFTC регулює ф’ючерсні ринки і є федеральним агентством, якому доручено регулювати ринки, щоб ринки функціонували справедливо. Контроль може включати запобігання шахрайству, зловживання торговою практикою та регулювання брокерських фірм.
Варіанти
Опціонні контракти торгуються на Чиказькій біржі опціонів (CBOE), яка є найбільшим у світі ринком опціонів. Члени цих бірж регулюються SEC, яка контролює ринки, щоб переконатися, що вони функціонують належним чином і чесно.
Позабіржові транзакції
Важливо зазначити, що правила можуть дещо відрізнятися залежно від товару та його обміну.Наприклад, на валютному ринку торгівля здійснюється за допомогою позабіржової торгівлі (OTC), яка здійснюється між брокерами та банками проти офіційного обміну.Дві сторони, такі як корпорація та банк, можуть домовитись про обмін валюти на іншу за певним курсом у майбутньому.Банки та брокери регулюються SEC.Однак інвестори повинні знати про ризики позабіржових ринків, оскільки транзакції не мають центрального ринку або такого ж рівня регуляторного нагляду, як ті операції, що здійснюються через національну біржу.
Двосторонні похідні
Договір товарних ф’ючерсів являє собою контракт на покупку або продаж заздалегідь визначену кількість товару за ціною встановленого на дату в майбутньому. Товарні ф’ючерси часто використовуються для хеджування або захисту інвесторів та підприємств від несприятливих змін ціни товару.
Наприклад, похідні від товару фермери та мельники використовують для забезпечення певного ступеня “страхування”. Фермер укладає контракт, щоб зафіксувати прийнятну для товару ціну, а мельник укладає контракт, щоб зафіксувати гарантовану поставку товару. Хоча як фермер, так і мельник зменшують ризик шляхом хеджування, обидва залишаються підданими ризику зміни цін.
Приклад товарного похідного
Наприклад, в той час як фермеру гарантують встановлену ціну на товар, ціни можуть зрости (через, наприклад, дефіцит через погодні події), і фермер в кінцевому підсумку втратить будь-який додатковий дохід, який міг би отримати. Подібним чином ціни на товар можуть впасти, і мельникові доведеться заплатити за товар більше, ніж в іншому випадку.
Наприклад, припустимо, що у квітні 2020 р. Фермер укладає ф’ючерсний контракт із мельником на продаж 5000 бушелів пшениці по 4 404 долари за бушель у липні. На дату закінчення терміну дії в липні 2017 року ринкова ціна на пшеницю падає до 4,350 доларів, але мельник повинен купувати за контрактною ціною 4,404 доларів, що вище, ніж превалююча ринкова ціна 4,350 доларів. Замість того, щоб заплатити 21 750 доларів (4.350 х 5000), мельник заплатить 22 020 доларів (4.404 х 5000), тоді як фермер окупає ціну, більшу за ринкову.
Однак, якби ціна зросла до 5 доларів за бушель, жива огорожа мельника дозволила б закуповувати пшеницю за контрактною ціною 4 404 долари проти 5 доларів, що переважала на момент закінчення липня. З іншого боку, фермер продав би пшеницю за нижчою ціною, ніж 5 доларів, що склалася на ринку.
Переваги похідних
Давайте використаємо історію вигаданої ферми, щоб дослідити механіку кількох різновидів похідних. Власниця “Здорових курячих ферм” Гейл стурбована недавніми коливаннями цін на курятину або нестабільністю на ринку курятини через повідомлення про пташиний грип. Гейл хоче захистити свій бізнес від чергових заклинань поганих новин. Тож вона зустрічається з інвестором, який укладає з нею ф’ючерсний контракт.
Інвестор погоджується платити 30 доларів за птицю, коли птиці будуть готові до забою через півроку, незалежно від ринкової ціни. Якщо на той момент ціна перевищує 30 доларів, інвестор отримає вигоду, оскільки вони зможуть придбати птахів менше, ніж ринкова вартість, і продати їх на ринку за вищою ціною для отримання прибутку. Якщо ціна опуститься нижче 30 доларів, Гейл отримає вигоду, оскільки зможе продати своїх птахів за ціну, що перевищує поточну ринкову ціну, або більше, ніж за птахів на відкритому ринку.
Похідні та хеджування
Укладаючи ф’ючерсний контракт, Гейл захищається від зміни цін на ринку, оскільки вона зафіксувала ціну в 30 доларів за птицю. Вона може програти, якщо ціна налякає до 50 доларів за птицю в умовах божевільної корови, але вона буде захищена, якщо ціна впаде до 10 доларів після новини про спалах пташиного грипу. Хеджуючи ф’ючерсним контрактом, Гейл може зосередитись на своєму бізнесі та обмежити хвилювання щодо коливань цін.
Важливо пам’ятати, що, коли компанії хеджуються, вони не спекулюють на ціні товару. Натомість хеджування – це лише спосіб для кожної сторони керувати ризиком. Кожна сторона має свій прибуток або націнку, вбудовані в їх ціну, і хеджування допомагає захистити ці прибутки від усунення внаслідок ринкових змін ціни товару. Незалежно від того, чи змінюється ціна товару вище або нижче ціни ф’ючерсного контракту до закінчення терміну дії, обидві сторони хеджували свій прибуток від операції, укладаючи договір між собою.
Похідний обмін
Похідні інструменти також можуть використовуватися з продуктами з процентною ставкою. Деривативи за процентними ставками найчастіше використовуються для захисту від процентного ризику. Ризик процентної ставки може виникнути, коли зміна процентних ставок спричиняє зміну вартості базового активу.
Наприклад, позики можуть видаватися у вигляді позик із фіксованою ставкою (однакова процентна ставка протягом усього терміну дії позики), тоді як інші можуть видаватися у вигляді позик із змінною ставкою, тобто ставка коливається на основі процентних ставок на ринку. Деякі компанії можуть хотіти, щоб їхні позики перейшли із змінної ставки на фіксовану ставку.
Наприклад, якщо у компанії дійсно низька ставка, можливо, вона захоче заблокувати її, щоб захистити їх на випадок, якщо в майбутньому ставки зростуть. Інші компанії можуть мати борг з високою фіксованою ставкою порівняно з поточним ринком і хочуть змінити або поміняти цю фіксовану ставку на поточну, нижчу змінну ставку на ринку. Обмін може бути здійснений за допомогою свопу процентних ставок, при якому обидві сторони обмінюються своїми платежами таким чином, що одна сторона отримує плаваючий курс, а інша сторона фіксований курс.
Приклад обміну процентних ставок
Продовжуючи наш приклад «Здорових ферм курей», скажімо, що Гейл вирішила, що пора підняти «Здорові ферми курей» на новий рівень. Вона вже придбала всі менші ферми поблизу неї і хоче відкрити власний переробний завод. Вона намагається отримати більше фінансування, але позикодавець Ленні відмовляє їй.
Причиною відмови Ленні у фінансуванні є те, що Гейл фінансувала поглинання інших ферм за допомогою масивної позики із змінною ставкою, і Ленні переживає, що якщо процентні ставки зростуть, вона не зможе виплатити свої борги. Він говорить Гейл, що позичатиме їй лише в тому випадку, якщо вона зможе перетворити позику на позику з фіксованою ставкою . На жаль, інші її кредитори відмовляються змінювати її поточні умови позики, оскільки вони сподіваються, що процентні ставки теж зростуть.
Гейл отримує щасливу перерву, коли зустрічає Сема, власника мережі ресторанів. Сем має позику з фіксованою ставкою приблизно такого ж розміру, як і Гейл, і він хоче перетворити її на позику із змінною ставкою, оскільки він сподівається, що процентні ставки в майбутньому знизяться.
З подібних причин кредитори Сема не змінюватимуть умови позики. Гейл і Сем вирішують поміняти місцями позики. Вони розробляють угоду, в якій виплати Гейл спрямовуються на позику Сема, а виплати – на позику Гейл. Хоча імена позик не змінилися, їхній контракт дозволяє їм обом отримати той тип позики, який вони хочуть.
Транзакція є дещо ризикованою для них обох, оскільки, якщо одна з них не виконає зобов’язання або збанкрутує, інша буде повернута назад до їхньої старої позики, що може вимагати оплати, до якої Гейл або Сем можуть бути не готові. Однак це дозволяє їм змінювати свої позики відповідно до своїх індивідуальних потреб.
Кредитна дериватив
Кредитна похідна являє собою договір між двома сторонами і дозволяє кредитору або кредитору передати ризик дефолту третьої сторони. Договір передає кредитний ризик того, що позичальник може не повернути позику. Однак позика залишається в книгах позикодавця, але ризик передається іншій стороні. Позикодавці, такі як банки, використовують кредитні деривативи, щоб усунути або зменшити ризик несплати заборгованості із загального кредитного портфеля, а в обмін на це сплачують авансовий внесок, який називається премією.
Приклад кредитної деривативу
Ленні, банкір Гейл, зменшує додатковий капітал під вигідну процентну ставку, і ilейл щасливо йде. Ленні також задоволений, бо його гроші там повертаються, але він також трохи переживає, що Сем чи Гейл можуть провалитися у своєму бізнесі.
Що ще гірше, друг Ленні Дейл приходить до нього з проханням грошей, щоб створити власну кінокомпанію. Ленні знає, що Дейл має багато застави, і що позика буде під вищу процентну ставку через більш мінливий характер кіноіндустрії, тому він б’є себе за те, що позичив увесь свій капітал Гейл.
На щастя для Ленні, похідні пропонують інше рішення. Ленні обертає позику Гейл у кредитний дериватив і продає спекулянту зі знижкою до справжньої вартості. Хоча Ленні не бачить повного повернення позики, він повертає свій капітал і може знову видати його своєму другу Дейлу. Ленні така система подобається, що він продовжує розподіляти свої позики як кредитні деривативи, отримуючи помірну віддачу в обмін на менший ризик дефолту та більшу ліквідність.
Варіанти контрактів
Роками пізніше Healthy Hen Farms є публічною корпорацією (HEN) і є найбільшим виробником птиці в Америці. Гейл і Сем з нетерпінням чекають виходу на пенсію.
За ці роки Сем придбав чимало акцій HEN. Насправді він інвестував у компанію понад 100 000 доларів. Сем нервує, бо переживає, що черговий шок, можливо черговий спалах пташиного грипу, може знищити величезну частину його пенсійних грошей. Сем починає шукати когось, хто б ризикнув зі своїх плечей. Ленні зараз надзвичайний фінансист і активний письменник або продавець опціонів, погоджується подати йому руку.
Ленні окреслює угоду, яку називають пут-опціоном, коли Сем платить Ленні гонорар або премію за право (але не зобов’язання) продати Ленні акції HEN протягом року за їх поточною ціною 25 доларів за акцію. Якщо ціни на акції стрімко падають, Ленні захищає Сема від втрати пенсійних заощаджень.
Здорові ферми курей залишаються стабільними, поки Сем і Гейл не витягнуть гроші на пенсію. Ленні отримує прибуток від гонорарів та його бурхливої торгівлі фінансистом. З Ленні все в порядку, оскільки він збирав збори і може впоратися з ризиком.
Суть
Ця історія ілюструє, як деривативи можуть перемістити ризик (та супутні винагороди) від тих, хто не ризикує, до тих, хто шукає ризик. Хоча колись фінансові інструменти, деривативи мають власні плюси і мінуси, але вони також мають унікальний потенціал для покращення функціональних можливостей загальної фінансової системи.