Варіант акцій працівника (ESO)

Що таке опціони на акції працівників (ESO)?

Опціони на акції працівників (ESO) – це вид компенсації власного капіталу, що надається компаніями своїм працівникам та керівникам. Замість прямого надання акцій, компанія надає замість цього похідні опціони на акції. Ці опціони мають форму звичайних опціонів на виклик і дають працівникові право купувати акції компанії за визначеною ціною протягом обмеженого періоду часу. Умови ESO будуть повністю прописані для працівника в угоді про опціони на акції працівника.

Загалом, найбільші вигоди від опціону на акції реалізуються, якщо акції компанії піднімаються вище ціни виконання. Як правило, ESO випускаються компанією і не можуть бути продані, на відміну від стандартних котируваних або  біржових опціонів. Коли ціна акції піднімається вище ціни виконання опціону кол, опціони кол реалізуються, і власник отримує акції компанії зі знижкою. Власник може вибрати негайно продати акції на відкритому ринку з метою отримання прибутку або утримати акції з часом.

Ключові винос

  • Компанії можуть пропонувати ESO як частину плану компенсації власного капіталу.
  • Ці гранти надаються у формі звичайних опціонів на виклик і дають працівникові право купувати акції компанії за визначеною ціною протягом обмеженого періоду часу.
  • ЄСО можуть мати графіки наділення, що обмежує можливість фізичних вправ.
  • ESO оподатковуються під час фізичних вправ, а акціонери оподатковуються, якщо вони продають свої акції на відкритому ринку.

Біржові опціони – це вигода, часто пов’язана зі стартап-компаніями, які можуть випускати їх, щоб винагородити ранніх працівників, коли і якщо компанія стане публічною. Вони присуджуються деякими швидкозростаючими компаніями як стимул працівникам працювати над зростанням вартості акцій компанії. Біржові опціони також можуть слугувати стимулом для працівників залишатися в компанії. Варіанти скасовуються, якщо працівник покидає компанію до того, як він надіне жилет. ESO не включають дивіденди та права голосу.

Розуміння ESO

Корпоративні вигоди для деяких або всіх працівників можуть включати плани компенсації власного капіталу. Ці плани відомі тим, що надають фінансову компенсацію у формі акціонерного капіталу. ESO – це лише один із видів компенсації власного капіталу, який може запропонувати компанія. Інші типи компенсації власного капіталу можуть включати:

  1. Гранти з обмеженими запасами: вони надають працівникам право купувати або отримувати акції після досягнення певних критеріїв, таких як робота протягом певної кількості років або досягнення цільових показників.
  2. Права на оцінку запасів (SAR):  SAR надають право на збільшення вартості визначеної кількості акцій; таке збільшення вартості підлягає виплаті готівкою або акціями компанії.
  3. Phantom Stock: при  цьому виплачується майбутня грошова премія, що дорівнює вартості визначеної кількості акцій; жодна юридична передача права власності на акції зазвичай не відбувається, хоча фантомні акції можуть бути конвертованими у фактичні акції, якщо трапляються визначені тригерні події.
  4. Плани придбання акцій працівників: ці плани дають працівникам право купувати акції компанії, як правило, зі знижкою.

Загалом, спільність між усіма цими планами компенсації власного капіталу полягає в тому, що вони дають працівникам та зацікавленим сторонам стимул для власного капіталу для побудови компанії та участі у її зростанні та успіху.

Для працівників ключовими перевагами будь-якого типу плану компенсації власного капіталу є:

  • Можливість безпосередньо брати участь в успіху компанії за допомогою акцій
  • Гордість власності; співробітники можуть відчувати мотивацію бути повністю продуктивними, оскільки вони мають частку в компанії
  • Забезпечує реальне уявлення того, скільки коштує їхній внесок для роботодавця
  • Залежно від плану, він може запропонувати можливість економії податків при продажу або вибутті акцій

Переваги плану компенсації власного капіталу для роботодавців:

  • Це ключовий інструмент найму найкращих та найяскравіших у все більш інтегрованій світовій економіці, де існує всесвітня конкуренція за найвищі таланти
  • Підвищує рівень задоволеності працівниками від роботи та фінансового благополуччя шляхом надання прибуткових фінансових стимулів
  • Стимулює працівників допомагати компанії рости та успіху, оскільки вони можуть брати участь у її успіху
  • У деяких випадках може використовуватися як потенційна стратегія виходу власників

Що стосується опціонів на акції, то існує два основних типи:

  1. Заохочувальні опціони на акції (ISO), також відомі як статутні або кваліфіковані опціони, зазвичай пропонуються лише ключовим працівникам та вищому керівництву. У багатьох випадках вони отримують пільговий режим оподаткування, оскільки IRS трактує виграш від таких варіантів як довгостроковий приріст капіталу.
  2. Некваліфіковані опціони на акції (NSO) можуть надаватися працівникам усіх рівнів компанії, а також членам правління та консультантам. Також відомі як не передбачені законом опціони на акції, прибуток від них вважається звичайним доходом і оподатковується як така.

Важливі поняття

В ЄСО є дві ключові сторони – грантоотримувач (працівник) та грантодавець (роботодавець). Грантоотримувач, також відомий як власник права, може бути керівником або працівником, тоді як грантодавець – це компанія, яка наймає грантоотримувача. Грантоотримувач отримує компенсацію власного капіталу у формі ESO, як правило, з певними обмеженнями, одним з найважливіших з яких є період отримання права.

Період отримання права – це тривалість часу, протягом якого працівник повинен чекати, щоб мати можливість використовувати свої ESO. Чому працівникові потрібно чекати? Оскільки це дає працівникові стимул добре працювати та залишатися в компанії. Передача прав відповідає заздалегідь визначеному графіку, який встановлюється компанією на момент надання опціону.

Видача прав

ESO вважаються наділеними, коли працівникові дозволено скористатися опціонами та придбати акції компанії. Зверніть увагу, що в деяких випадках акції можуть бути не повністю передані при придбанні опціону, незважаючи на здійснення опціонів на акції, оскільки компанія може не хотіти ризикувати тим, що працівники швидко отримають прибуток (здійснивши свої опціони та негайно продавши їх акцій) і згодом залишення компанії. 

Якщо ви отримали грант на опціони, ви повинні уважно ознайомитися з планом акцій вашої компанії, а також угодою на опціони, щоб визначити наявні права та обмеження, що застосовуються до працівників. План опціонових акцій розробляється радою директорів компанії та містить деталі прав грантоотримувача. Угода про опціони надаватиме ключові деталі вашого опціонного гранту, такі як графік виплат, спосіб отримання прав ESO, акції, представлені грантом, і ціна страйку. Якщо ви є ключовим співробітником або керівником, можливо, вдасться узгодити певні аспекти угоди на опціони, наприклад, графік виплат, де акції набувають швидше, або нижчу ціну виконання. Також перед тим, як підписати пунктирною лінією, варто обговорити угоду з опціонами з вашим фінансовим планувальником або менеджером багатства.

ESO, як правило, наділяються шматками з часом у заздалегідь визначені дати, як це визначено у графіку передачі прав. Наприклад, ви можете отримати право придбати 1000 акцій, з опціонами, що надають 25% на рік протягом чотирьох років терміном на 10 років. Отже, 25% ESO, які надають право придбати 250 акцій, отримали б право на отримання права протягом одного року з дати надання опціону, ще 25% отримали б право на отримання двох років з дати надання тощо.

Якщо після першого року ви не будете застосовувати свої 25% ESO, ви отримаєте сукупний приріст можливостей, які можна здійснити. Таким чином, після другого року ви тепер мали б 50% ESO. Якщо ви не скористаєтесь жодним із варіантів ESO протягом перших чотирьох років, ви отримаєте 100% ESO, наділених після цього періоду, які потім зможете здійснити повністю або частково. Як уже згадувалося раніше, ми припустили, що термін дії ESO становить 10 років. Це означає, що через 10 років ви більше не матимете права купувати акції. Таким чином, ESO повинні виконуватися до закінчення 10-річного періоду (з урахуванням дати надання опціону).

Отримання запасу

Продовжуючи наведений вище приклад, припустимо, ви використовуєте 25% ESO, коли вони отримують жилет після одного року. Це означає, що ви отримаєте 250 акцій компанії за ціною страйку. Слід підкреслити, що рекордною ціною акцій є ціна виконання або страйк, зазначена в угоді на опціони, незалежно від фактичної ринкової ціни акцій.

Варіант перезавантаження

У деяких угодах ESO компанія може запропонувати варіант перезавантаження. Варіант перезавантаження – приємне положення, яким можна скористатися. За допомогою опції перезавантаження працівник може отримати більше ESO, коли він виконує доступні ESO.

ESO та оподаткування

Тепер ми дійшли до розповсюдження ESO. Як буде видно пізніше, це спричиняє виникнення податкової події, в результаті якої до спреду застосовується звичайний податок на прибуток.

Щодо оподаткування ESO, слід мати на увазі наступні моменти:

  • Сама опційна грант не є  оподатковуваною подією. Грантоотримувач або бажаний не отримує негайного податкового зобов’язання, коли компанія надає варіанти. Зверніть увагу, що зазвичай (але не завжди) ціна виконання ESO встановлюється за ринковою ціною акцій компанії на день надання опціону.
  • Оподаткування починається під час здійснення. Спред (між ціною виконання та ринковою ціною) також відомий як елемент угоди в податковій мові, і оподатковується за звичайними ставками податку на прибуток, оскільки IRS розглядає це як частину компенсації працівника.
  • Продаж придбаних акцій спричиняє ще одну оподатковувану подію. Якщо працівник продає придбані акції менше або до одного року після здійснення, операція буде розглядатися як короткочасний приріст капіталу та оподатковуватиметься за звичайними ставками податку на прибуток. Якщо придбані акції будуть продані більше одного року після здійснення, це буде мати право на нижчу ставку податку на прибуток від капіталу.

Продемонструємо це на прикладі. Скажімо, у вас є ESO з ціною виконання 25 доларів, а ринкова ціна акції 55 доларів, ви бажаєте здійснити 25% з 1000 акцій, наданих вам відповідно до ваших ESO.

Рекордна ціна склала б 6 250 доларів за акції (25 доларів х 250 акцій). Оскільки ринкова вартість акцій становить 13 750 доларів США, якщо ви негайно продаєте придбані акції, ви отримаєте чистий прибуток до оподаткування 7 500 доларів США. Цей спред оподатковується як звичайний дохід у ваших руках у рік здійснення, навіть якщо ви не продаєте акції. Цей аспект може спричинити ризик величезних податкових зобов’язань, якщо ви продовжуєте утримувати акції, і вони різко падають.

Давайте підсумуємо важливий момент – чому ви оподатковуєтесь під час проведення ESO? Можливість купувати акції зі значною знижкою до поточної ринкової ціни (іншими словами, вигідною ціною) Податкове управління розглядає як частину загального пакету компенсацій, наданого вам роботодавцем, і тому оподатковується податком на прибуток ставка. Таким чином, навіть якщо ви не продаєте акції, придбані під час здійснення ESO, ви ініціюєте податкове зобов’язання під час виконання.

Внутрішня цінність порівняно зі значенням часу для ESO

Вартість опціону складається з внутрішньої вартості та вартості часу. Значення часу залежить від кількості часу, що залишився до закінчення терміну дії (дати закінчення терміну дії ESO) та деяких інших змінних. Враховуючи, що більшість ESO мають вказаний термін придатності до 10 років з дати надання опціону, їх значення часу може бути досить значним. Хоча часову вартість можна легко розрахувати для біржових опціонів, складніше розрахувати часову вартість для неторгованих опціонів, таких як ESO, оскільки ринкова ціна для них недоступна.

Щоб розрахувати значення часу для ваших ESO, вам доведеться використовувати теоретичну модель ціноутворення, як відома модель ціноутворення опцій Блек-Скоулза, щоб обчислити справедливу вартість ваших ESO. Вам потрібно буде підключити до Моделі такі дані, як ціна виконання, залишковий час, ціна акцій, безризикова процентна ставка та волатильність, щоб отримати оцінку справедливої ​​вартості ESO. Звідси це проста вправа для обчислення значення часу, як це видно нижче. Пам’ятайте, що внутрішня цінність, яка ніколи не може бути від’ємною, дорівнює нулю, коли опціон знаходиться “в грошах” (банкомат) або “поза грошима” (OTM); для цих опціонів, отже, вся їх вартість складається лише з часової вартості.

Вправа ESO фіксує внутрішню цінність, але, як правило, відмовляється від значення часу (за умови, що залишилось), що призводить до потенційно великих прихованих альтернативних витрат. Припустимо, що розрахована справедлива вартість ваших ESO складає 40 доларів, як показано нижче. Віднімання внутрішньої вартості 30 доларів надає вашим ESO тимчасове значення 10 доларів. Якщо ви використовуєте свої ESO в цій ситуації, ви відмовитесь від часової вартості 10 доларів за акцію або загалом 2500 доларів на основі 250 акцій.

Вартість ваших ESO не є статичною, але коливатиметься з часом на основі змін у ключових вхідних даних, таких як ціна базового запасу, час до закінчення терміну дії і, перш за все, волатильність. Розглянемо ситуацію, коли у ваших ESO не вистачає грошей (тобто, ринкова ціна акцій тепер нижча за ціну ESO, яка виконується).

Було б нелогічно застосовувати свої ESO за цим сценарієм з двох причин. По-перше, дешевше купувати акції на відкритому ринку за 20 доларів порівняно з ціною виконання 25 доларів. По-друге, застосовуючи свої ESO, ви відмовляєтеся від 15 доларів часової вартості за акцію. Якщо ви вважаєте, що акції вийшли з дна і хочете придбати їх, було б набагато кращим просто купити їх за 25 доларів і зберегти свої ESO, надаючи вам більший потенціал зростання (з деяким додатковим ризиком, оскільки ви зараз також володієте акціями) ).

Порівняння з переліченими варіантами

Найбільша і найочевидніша різниця між ESO та перерахованими опціонами полягає в тому, що ESO не торгуються на біржі, а отже, не мають багатьох переваг біржових опціонів.

Вартість вашого ESO встановити непросто

Біржові опціони, особливо на найбільших акціях, мають велику ліквідність і часто торгують, тому оцінити вартість портфеля опціонів легко. Інакше не можна сказати про ваші ESO, значення яких не так легко встановити, оскільки відсутня контрольна точка ринкової ціни. Багато ESO отримують термін 10 років, але практично немає варіантів, які б торгували протягом такого періоду часу.  LEAP  (довгострокові цінні папери з передбаченням власного капіталу) є одними з найдавніших доступних варіантів, але навіть вони виходять лише на два роки, що допомогло б лише у випадку, якщо у ваших ESO закінчиться два роки або менше. Тому варіанти ціноутворення є надзвичайно важливими для того, щоб ви знали цінність ваших ESO. Ваш роботодавець зобов’язаний – на дату надання опціонів – вказати теоретичну ціну ваших ESO у вашій угоді про опціони. Обов’язково запитуйте цю інформацію у своєї компанії, а також з’ясуйте, як була визначена вартість ваших ESO.

Ціни опціонів можуть коливатися в широких межах, залежно від припущень, зроблених у вхідних змінних. Наприклад, ваш роботодавець може зробити певні припущення щодо очікуваної тривалості роботи та передбачуваного періоду утримання перед тренуванням, що може скоротити час до закінчення терміну. З іншого боку, у перерахованих варіантах час до закінчення терміну вказаний і не може бути довільно змінений. Припущення щодо волатильності також можуть мати значний вплив на ціни опціонів. Якщо ваша компанія вважає, що рівень волатильності нижчий за звичайний, ціна ваших ESO буде нижчою. Можливо, є гарною ідеєю отримати кілька оцінок з інших моделей, щоб порівняти їх із оцінкою вашої ESO вашої компанії.

Технічні характеристики не стандартизовані

Перераховані опціони мають стандартизовані умови контракту щодо кількості акцій, що лежать в основі опціонного контракту, терміну дії тощо. Ця уніфікованість дозволяє легко торгувати опціонами на будь-яких опціональних акціях, будь то Apple, Google або Qualcomm. Наприклад, якщо ви торгуєте контрактом на опціонний кол, ви маєте право придбати 199 акцій базової акції за вказаною ціною страйку до закінчення терміну дії. Подібним чином договір пут-опціону дає вам право продати 100 акцій базової акції до закінчення терміну дії. Хоча ESO мають подібні права на перелічені опціони, право купувати акції не є стандартизованим і прописане в угоді про опціони.

Немає автоматичних вправ

Для всіх перерахованих опціонів у США останнім днем ​​торгів є третя п’ятниця календарного місяця опціонного контракту.Якщо третя п’ятниця трапляється в обмінні дні, термін придатності збільшується на день до цього четверга.По закінченні торгів у третю п’ятницю опціони, пов’язані з контрактом цього місяця, припиняють торгівлю і автоматично застосовуються, якщо вони перевищують 0,01 дол. США (1 цент) або більше.Таким чином, якщо у вас був один контракт на опціон кол-ва та на момент закінчення терміну дії ринкова ціна базової акції була вищою, ніж ціна страйку, на один цент або більше, ви мали б 100 акцій за допомогою функції автоматичного здійснення.Подібним чином, якщо у вас був пут-опціон, а на момент закінчення терміну дії ринкова ціна базової акції була нижчою за ціну страйку на один цент або більше, ви отримаєте короткі 100 акцій завдяки функції автоматичного здійснення.Зверніть увагу, що, незважаючи на термін “автоматичні вправи”, ви все ще контролюєте кінцевий результат, надаючи своєму брокеру альтернативні вказівки, які мають перевагу над будь-якими процедурами автоматичних вправ, або закриваючи позицію до закінчення терміну дії.Що стосується ESO, точна інформація про те, коли термін їх дії закінчується, може відрізнятися в залежності від компанії. Крім того, оскільки в системі ESO немає функції автоматичних вправ, ви повинні повідомити свого роботодавця, якщо хочете здійснити свої варіанти.

Ціни страйку

Перераховані опціони мають стандартизовані ціни страйку, торгуючи з кроком, таким як $ 1, $ 2,50, $ 5 або $ 10, залежно від ціни базового цінного паперу (акції з вищою ціною мають більш широкі прирости).Що стосується ESO, оскільки страйк-ціна, як правило, є ціною закриття акції в певний день, стандартизованих страйкових цін не існує.У середині 2000-х років скандал із зворотним датуванням у США призвів до відставки багатьох керівників провідних фірм.Ця практика передбачала надання опціону на попередню дату, а не на поточну дату, таким чином встановлюючи ціну виходу за нижчу ціну, ніж ринкова ціна на дату надання, та надаючи миттєвий виграш власнику опціону.Попереднє датування опціонів стало набагато складнішим з моменту введення Sarbanes-Oxley, оскільки компанії тепер зобов’язані повідомляти SEC про гранти протягом двох робочих днів.

Надання права та обмеження придбаних акцій

Віддача права породжує проблеми контролю, яких немає у перелічених варіантах. ESO можуть вимагати від працівника досягти рівня стажу або досягти певних цільових показників до того, як вони отримають жилет. Якщо критерії надання прав не є чітко ясними, це може створити смутну правову ситуацію, особливо якщо відносини між працівником та роботодавцем погіршуються. Крім того, з перерахованими варіантами, коли ви здійсните дзвінки та отримаєте запас, ви зможете розпорядитися ним, як тільки забажаєте, без будь-яких обмежень. Однак, якщо придбані акції виконуються ESO, можуть існувати обмеження, які заважають вам продати акції. Навіть якщо ваші ESO отримали право, і ви можете ними скористатися, придбаний запас може не передаватися. Це може створити дилему, оскільки, можливо, ви вже заплатили податок за розповсюдження ESO (як обговорювалося раніше) і зараз у вас є акції, які ви не можете продати (або які зменшуються). 

Ризик контрагента

Оскільки десятки співробітників виявили наслідки банкрутства в 1990-х роках, коли численні технологічні компанії збанкрутували, ризик контрагента є вагомою проблемою, яка навряд чи колись розглядається тими, хто отримує ESO.З переліченими опціонами в США, Операційна клірингова корпорація виступає посередницьким центром для опціональних контрактів та гарантує їх виконання.  Таким чином, існує нульовий ризик того, що контрагент у вашій опціонній торгівлі не зможе виконати зобов’язання, накладені контрактом на опціони. Але оскільки контрагентом ваших ESO є ваша компанія, без посередника між ними, було б доцільним відстежувати її фінансовий стан, щоб гарантувати, що ви не залишите безцінні невикористані опціони або, що ще гірше, нікчемні придбані акції.

Ризик концентрації

Ви можете зібрати диверсифікований портфель опціонів, використовуючи перелічені опціони, але з ESO ви ризикуєте зосередитися, оскільки всі ваші опціони мають однакові базові запаси.На додаток до ваших ESO, якщо ви також маєте значну кількість акцій компанії у своєму плані власності акцій співробітників (ESOP), ви можете мимоволі мати занадто великий вплив на свою компанію, ризик концентрації, який було виділено FINRA.

Питання оцінки та ціноутворення

Основними детермінантами вартості опціону є: волатильність, час до закінчення строку дії, безризикова відсоткова ставка, ціна страйку та ціна базового акціонерного капіталу. Розуміння взаємодії цих змінних – особливо мінливості та часу до закінчення терміну дії – має вирішальне значення для прийняття обґрунтованих рішень щодо вартості ваших ESO.

У наступному прикладі ми припускаємо, що ESO надає право (коли йому надано) придбати 1000 акцій компанії за ціною страйку 50 доларів США, що є ціною закриття акції в день надання опціону (що робить це -грошовий варіант за грантом).У першій таблиці нижче використовується цінова модель опціону Блек-Скоулза, щоб виділити вплив  занепаду  часу, зберігаючи постійність волатильності, тоді як друга ілюструє вплив більшої волатильності на ціни опціонів.(Ви можете самостійно сформувати ціни опціонів, використовуючи цей чудовий калькулятор опцій на веб-сайті CBOE).

Як бачимо, чим більший час закінчується, тим більше вартий варіант. Оскільки ми припускаємо, що це опція за гроші, вся його вартість складається з вартості часу. Перша таблиця демонструє два основні принципи ціноутворення:

  1. Часова вартість є дуже важливою складовою ціноутворення опціонів. Якщо ви отримуєте грошові замовлення ESO терміном на 10 років, їх внутрішня цінність дорівнює нулю, але вони мають значну кількість часу, в цьому випадку 23,08 дол. США за опцію або понад 23 000 дол. США для ESO, що дають вам право купити 1000 акцій.
  2. Варіант затухання часу не має лінійного характеру. Вартість опціонів зменшується із наближенням терміну дії, явища, відомого як спад часу, але цей спад часу не має лінійного характеру і прискорюється майже до закінчення терміну дії опціону. Варіант, який далеко поза грошима, занепаде швидше, ніж варіант, що стосується грошей, оскільки ймовірність того, що перший буде прибутковим, набагато нижчий, ніж у другого.

Нижче наведені ціни опціонів, що базуються на тих самих припущеннях, за винятком того, що волатильність вважається 60%, а не 30%. Це збільшення волатильності суттєво впливає на ціни опціонів. Наприклад, за 10 років, що залишились до закінчення терміну дії, ціна ESO зростає на 53% до 35,34 дол. США, тоді як за два роки, що залишилися, ціна зростає на 80% до 17,45 дол. США. Далі наведені ціни опціонів у графічній формі за той самий час, що залишився до закінчення терміну дії, на рівнях волатильності 30% та 60%.

Подібні результати отримують, змінюючи змінні на рівні, які переважають в даний час. З волатильністю 10% та безризиковою процентною ставкою 2%, ESO будуть оцінюватися в 11,36 доларів США, 7,04 доларів США, 5,01 доларів США та 3,86 доларів США із терміном закінчення відповідно 10, 5, 3 та 2 роки.

Ключовим виводом з цього розділу є те, що лише тому, що ваші ESO не мають внутрішньої цінності, не робіть наївного припущення, що вони нічого не варті. Через тривалий час до закінчення терміну дії порівняно з перерахованими варіантами, ЄСО мають значну кількість часу, яке не слід розмивати шляхом ранньої фізичної навантаження.

Ризик та винагорода, пов’язані з володінням ESO

Як обговорювалося в попередньому розділі, ваші ESO можуть мати значне значення часу, навіть якщо вони мають нульове або мало внутрішнє значення. У цьому розділі ми використовуємо загальний 10-річний термін надання до закінчення терміну дії, щоб продемонструвати ризик та винагороду, пов’язані з володінням ESO.

Коли ви отримуєте ESO під час надання гранту, ви, як правило, не маєте внутрішньої вартості, оскільки ціна страйку або ціна виконання ESO дорівнює ціні закриття акції того дня. Оскільки ваша ціна вправи та ціна акції однакові, це варіант, який можна отримати за гроші. Як тільки запас починає рости, опціон має внутрішню цінність, яку інтуїтивно зрозуміло та легко обчислити. Але типовою помилкою є не усвідомлення значення часового значення, навіть у день надання гранту, та альтернативних витрат на передчасне або раннє здійснення.

Насправді ваші ESO мають найбільше значення часу при наданні (припускаючи, що волатильність не зростає незабаром після того, як ви придбаєте опціони). З такою великою складовою часової вартості – як було продемонстровано вище – ви насправді маєте вартість, яка піддається ризику.

Якщо припустити, що ви тримаєте ESO, щоб придбати 1000 акцій за ціною виконання $ 50 (з волатильністю 60% та 10 роками до закінчення терміну дії), потенційна втрата вартості часу досить велика. Якщо акції залишаться незмінними на рівні 50 доларів через 10 років, ви втратите 35 000 доларів у часі і не зможете нічого показувати для своїх ESO.

Цю втрату часу слід врахувати при обчисленні вашого можливого повернення. Скажімо, акції зростають до 110 доларів до закінчення терміну дії через 10 років, що дає вам розподіл ESO – подібний до внутрішньої вартості – 60 доларів за акцію, або загалом 60 000 доларів. Однак це має бути компенсовано втратою в часі 35 000 доларів за рахунок проведення ESO до закінчення терміну дії, залишаючи чистий “прибуток” до оподаткування лише 25 000 доларів. На жаль, ця втрата часової вартості не підлягає оподаткуванню, що означає, що звичайна ставка податку на прибуток (передбачається в розмірі 40%) застосовуватиметься до 60 000 доларів США (а не 25 000 доларів США). Якщо взяти 24 000 доларів США за податок на компенсацію, сплачений роботодавцю під час тренувань, ви отримаєте 36 000 доларів доходу після сплати податків, але якщо ви вирахуєте 35 000 доларів, втрачених у часі, у вас залишиться всього 1000 доларів на руках.

Перш ніж ми розглянемо деякі проблеми, пов’язані з достроковими вправами – не утримання ESO до закінчення терміну їх дії, давайте оцінимо результат проведення ESO до закінчення терміну дії з урахуванням вартості часу та податкових витрат. Нижче показано після сплати податків, за вирахуванням прибутку та збитку від вартості за часом. При ціні $ 120 після закінчення терміну дії, фактичний прибуток (після віднімання значення часу) становить лише $ 7000. Це розраховується як спред у розмірі 70 доларів за акцію або 70 000 доларів загалом, за вирахуванням податку на компенсацію у 28 000 доларів, залишаючи вам 42 000 доларів, з яких ви віднімаєте 35 000 доларів за втрачену вартість часу, а чистий прибуток – 7 000 доларів.

Зверніть увагу, що коли ви виконуєте ESO, вам доведеться заплатити ціну виконання плюс податок, навіть якщо ви не продаєте акції (нагадайте, що здійснення ESO є податковою подією), яка в цьому випадку дорівнює 50 000 доларів США плюс 28 000 доларів США за загалом 78 000 дол. Якщо ви негайно продаєте акції за переважною ціною 120 доларів, ви отримуєте дохід у розмірі 120 000 доларів, з яких вам доведеться відняти 78 000 доларів. “Приріст” у 42000 доларів повинен бути компенсований зменшенням у часі на 35000 доларів, залишивши вам 7000 доларів.

Ранні або передчасні вправи

Як спосіб зменшити ризик і зафіксувати прибуток, необхідно ретельно продумати дострокове або передчасне здійснення ESO, оскільки існує великий потенційний податковий удар та великі альтернативні витрати у вигляді втраченої вартості часу. У цьому розділі ми обговорюємо процес дострокової підготовки та пояснюємо фінансові цілі та ризики.

Коли ESO надається, він має гіпотетичну цінність, яка – оскільки це опція за гроші – є чистою часовою вартістю. Це значення часу занепадає зі швидкістю, відомою як тета, яка є квадратною кореневою функцією часу, що залишився.

Припустимо, що у вас є ESO, які коштують 35 000 доларів США на отримання гранту, як це обговорювалося в попередніх розділах. Ви вірите в довгострокові перспективи вашої компанії і плануєте тримати свої ESO до закінчення терміну їх дії. Нижче наведено склад значень – внутрішнє значення плюс значення часу для опцій ITM, ATM та OTM. 

Склад вартості для входу, виходу та продажу грошей за опцію ESO із страйком 50 доларів (ціни в тисячах)

Навіть якщо ви почнете отримувати внутрішню цінність, коли ціна базового акціонерного капіталу зростає, ви будете втрачати значення часу по дорозі (хоча і не пропорційно). Наприклад, для грошового ESO із ціною виконання 50 доларів США та ціною акції 75 доларів буде менша вартість часу та більша внутрішня цінність для більшої загальної вартості.

Опціони без грошей (нижній набір стовпців) показують лише чисту часову вартість 17 500 доларів, тоді як опціони, які не мають грошей, мають часову вартість 35 000 доларів. Чим далі від грошей, що є опціон, тим менша часова вартість він має, тому що шанси на його прибутковість все менші. Оскільки опціон отримує більше грошей і набуває більшої внутрішньої вартості, це формує більшу частку від загальної вартості опціону. Насправді для глибоко прибуткового варіанту часова вартість є незначною складовою його вартості порівняно з внутрішньою вартістю. Коли внутрішня вартість стає вартістю ризику, багато власників опціонів прагнуть повністю або частково заробити цю вигоду, але, роблячи це, вони не лише відмовляються від часової вартості, але й отримують значний податковий рахунок.

Податкові зобов’язання для ESO

Ми не можемо наголосити на цьому недостатньо – найбільшими мінусами передчасного здійснення є великі податкові події, які вони спричиняють, та втрата вартості часу. Ви оподатковуєтеся за звичайними ставками податку на прибуток від розповсюдження ESO або приростом внутрішньої вартості за ставками до 40%. Більше того, це все сплачується в тому ж податковому році і сплачується під час здійснення, ще один можливий податковий удар при продажу або розпорядженні придбаними запасами. Навіть якщо у вас є втрати капіталу в іншому місці вашого портфеля, ви можете застосувати лише 3000 доларів на рік цих втрат проти компенсаційних надходжень для компенсації податкового зобов’язання.

Після того, як ви придбали запас, який, мабуть, подорожчав за вартістю, перед вами стоїть вибір ліквідувати запас або утримувати його. Якщо ви продаєте відразу після вправи, ви зафіксували компенсаційні “виграші” (різниця між ціною виконання та ціною на фондовому ринку).

Але якщо ви тримаєте акції, а потім продаєте їх після того, як вони подорожчають, можливо, вам доведеться сплатити більше податків. Пам’ятайте, що ціна акцій у день, коли ви здійснили свою ESO, тепер є вашою “базовою ціною”. Якщо ви продаєте акції менше року після тренування, вам доведеться сплатити короткостроковий податок на прибуток від капіталу. Щоб отримати нижчу, довгострокову ставку приросту капіталу, вам доведеться тримати акції більше року. Таким чином, ви в результаті сплачуєте два податки – компенсацію та приріст капіталу.

Багато власників ESO можуть також опинитися в невдалому становищі, коли вони тримаються за акції, які повертають їх початковий прибуток після здійснення, як це демонструє наступний приклад. Скажімо, у вас є ESO, які дають вам право придбати 1000 акцій за 50 доларів, а акції торгуються за 75 доларів ще з закінченням п’яти років. Оскільки вас турбують перспективи ринку або перспективи компанії, ви використовуєте свої ESO, щоб зафіксувати розподіл у розмірі 25 доларів.

Тепер ви вирішили продати половину своїх акцій (з 1000 акцій), а іншу половину зберегти для потенційних майбутніх прибутків. Ось як складається математика:

  • Виконувались у розмірі 75 доларів США та сплачували податок на компенсацію за повний спред розміром 25 х 1000 акцій @ 40% = 10 000 доларів
  • Продано 500 акцій по 75 доларів за прибуток 12 500 доларів
  • Ваші прибутки після сплати податків на даний момент: $ 12500 – $ 10000 = $ 2500
  • Зараз у вас є 500 акцій з базовою ціною 75 доларів США, при цьому нереалізовані прибутки становлять 12 500 доларів США (але вже сплачено податок)
  • Припустимо, що акції зараз знижуються до 50 доларів до кінця року
  • Ваше володіння 500 акціями тепер втратило 25 доларів за акцію або 12500 доларів, оскільки ви придбали акції шляхом здійснення (і вже сплатили податок у розмірі 75 доларів)
  • Якщо зараз ви продаєте ці 500 акцій за 50 доларів, ви можете застосувати лише 3000 доларів цих збитків у тому ж податковому році, а решту застосувати в наступних роках із тим самим лімітом

Узагальнити:

  • Ви заплатили 10 000 доларів компенсаційного податку під час тренувань
  • Зафіксовано 2500 доларів прибутку після сплати податків на 500 акцій
  • Зламав навіть 500 акцій, але має збитки в 12 500 доларів, які ви можете списати на рік на 3000 доларів

Зверніть увагу, що це не враховує значення часу, втраченого від ранньої фізичної навантаження, яке може бути досить значним, якщо закінчиться п’ять років. Продавши свої володіння, ви також більше не маєте потенціалу для виграшу від зростання акцій. Тим не менш, хоча рідко має сенс застосовувати перелічені варіанти достроково, неторгуваний характер та інші обмеження ESO можуть зробити необхідними їх раннє здійснення в таких ситуаціях:

  • Потреба в грошовому потоці: Часто необхідність негайного грошового потоку може компенсувати альтернативні витрати втраченої вартості часу та виправдати вплив податків
  • Диверсифікація портфеля: Як вже згадувалося раніше, надто концентрована позиція в акціях компанії потребуватиме дострокових операцій та ліквідації для досягнення диверсифікації портфеля
  • Перспективи фондового ринку чи ринку: Замість того, щоб усі прибутки розвіялися і перетворились на збитки через погіршення перспектив розвитку фондового ринку або ринку акцій загалом, може бути кращим зафіксувати прибуток шляхом дострокового здійснення
  • Доставка для стратегії хеджування: написання дзвінків для отримання преміального доходу може вимагати доставки запасів (обговорюється в наступному розділі)

Основні стратегії хеджування

У цьому розділі ми обговорюємо деякі основні методи хеджування ESO із застереженням, що це не є спеціальною інвестиційною порадою. Ми настійно рекомендуємо вам обговорити будь-які стратегії хеджування зі своїм фінансовим планувальником або менеджером багатства.

Ми використовуємо варіанти на Facebook (FB), щоб продемонструвати концепції хеджування.29 листопада 2017 року Facebook закрився на позначці 175,13 доларів, і тоді найдавнішими опціями, доступними на акціях, були дзвінки та пути в січні 2020 року.

Припустимо, що вам дозволено ESO придбати 500 акцій FB 29 листопада 2017 року, які наділяються з кроком 1/3 протягом наступних трьох років і мають закінчити 10 років.

Для довідки: дзвінки на FB у січні 2020 р. За ціною $ 175 становлять $ 32,81 (ігноруючи спреди пропозиції та запиту для простоти), тоді як ставки в розмірі $ 175 у січні 2020 р. Складають $ 24,05.

Ось три основні стратегії хеджування на основі вашої оцінки прогнозу запасів. Щоб все було простіше, ми припускаємо, що ви хочете захистити потенційну позицію довжиною 500 акцій лише за останні три роки (тобто січень 2020 р.).

  1. Пишіть дзвінки: Тут передбачається, що ви нейтральні до поміркованого бичачого ставлення до FB, і в цьому випадку однією можливістю зникнути значення часу, що працює на вашу користь, є написання дзвінків. Хоча писати голосні або непокриті дзвінки – це дуже ризикована справа, і ми не рекомендуємо, у Вашому випадку Ваша позиція короткого дзвінка буде покрита 500 акціями, які Ви зможете придбати за допомогою ESO. Отже, ви пишете п’ять контрактів (кожен контракт охоплює 100 акцій) із ціною страйку 250 доларів США, що призведе до $ 10,55 премії (за акцію), загалом 5275 доларів (без урахування таких витрат, як комісія, маржові відсотки тощо). Якщо акції падають набік або торгуються нижче протягом наступних трьох років, ви отримуєте премію і повторюєте стратегію через три роки. Якщо запас ракет підвищиться, а ваші акції FB “відкличуть”, ви все одно отримаєте 250 доларів за акцію FB, що разом із премією в 10,55 доларів дорівнює доходності майже 50%. (Зверніть увагу, що ваші акції навряд чи будуть викликані задовго до закінчення трирічного терміну, оскільки покупець опціону не бажає втрачати значення часу завдяки достроковому здійсненню). Інша альтернатива – написати один контракт на дзвінок на один рік, інший контракт на два роки і три контракти на три роки.
  2. Buy Puts: Скажімо, хоча ви відданий співробітник ФБ, ви трохи ведмежий щодо його перспектив. Ця стратегія купівлі путів лише забезпечить вам захист від зниження, але не вирішить проблему затримки часу. Ви вважаєте, що акції можуть торгуватися нижче 150 доларів протягом наступних трьох років, а отже, купуйте ставки на 150 доларів за січень 2020 року, які доступні за 14,20 доларів. Ваші витрати в цьому випадку становитимуть 7100 доларів за п’ять контрактів. Ви б зламали, навіть якщо FB торгується на рівні 135,80 доларів і заробили б гроші, якщо акції торгуються нижче цього рівня. Якщо акції не знизяться нижче 150 доларів до січня 2020 року, ви втратите повних 7100 доларів, а якщо акції торгуються між 135,80 і 150 доларами до січня 2020 року, ви повернете частину сплаченої премії. Ця стратегія не вимагатиме від вас здійснення ESO, а також може бути застосована як окрема стратегія.
  3. Безцінний комір: Ця стратегія дозволяє вам створити комір, який встановлює торговий діапазон для ваших холдингів FB, без будь-яких або мінімальних авансових витрат. Він складається з покритого дзвінка з частковою або всією отриманою премією, яка використовується для покупки пута. У цьому випадку написання дзвінків у розмірі 215 доларів за січень 2020 року призведе до премії в розмірі 19,90 доларів США, яку можна використати для покупки 165 доларів США за січень 2020 року за ціною 19,52 долара. У цій стратегії ваші акції ризикують бути відкликаними, якщо торгуються вище 215 доларів, але ризик зниження обмежений до 165 доларів. 

З цих стратегій написання дзвінків – це єдине, за допомогою якого ви можете компенсувати ерозію значення часу у ваших ESO, змушуючи зменшення часу працювати на вашу користь. Купівля погіршує проблему затримки часу, але є хорошою стратегією для захисту від зниження ризику, тоді як безцінний комір має мінімальні витрати, але не вирішує проблему затримки часу ESO.

Суть

ESO є формою компенсації власного капіталу, що надається компаніями своїм працівникам та керівникам. Як і звичайний кол-опціон, ESO надає власнику права придбати базовий актив – акції компанії – за визначеною ціною протягом певного періоду часу. ESO не є єдиною формою компенсації власного капіталу, але вони є одними з найпоширеніших.

Біржові опціони бувають двох основних типів. Заохочувальні опціони на акції, які зазвичай пропонуються лише ключовим працівникам та вищому керівництву, у багатьох випадках отримують пільговий режим оподаткування, оскільки IRS трактує виграш від таких опціонів як довгостроковий приріст капіталу. Некваліфіковані опціони на акції (NSO) можуть надаватися працівникам усіх рівнів компанії, а також членам правління та консультантам. Також відомі як не передбачені законом опціони на акції, прибуток від них вважається звичайним доходом і оподатковується як така.

Хоча опціонна субсидія не є оподатковуваною подією, оподаткування починається під час здійснення, а продаж придбаних акцій також спричиняє іншу оподатковувану подію. Податок, який підлягає сплаті під час виконання, є головним стримуючим фактором проти дострокового здійснення ESO.

ESO  багато в чому відрізняються від біржових або перелічених опціонів – оскільки ними не торгують, встановити їх вартість непросто. На відміну від перерахованих варіантів, ESO не мають стандартизованих специфікацій або автоматичних вправ. Ризик контрагента та ризик концентрації – це два ризики, з якими слід знати власникам ESO.

Хоча ESO не мають внутрішньої вартості при наданні опціону, було б наївно вважати, що вони нічого не варті. Через тривалий час до закінчення терміну дії порівняно з перерахованими варіантами, ЄСО мають значну кількість часу, яке не слід розмивати шляхом ранньої фізичної навантаження.

Незважаючи на велике податкове зобов’язання та втрату часової вартості, спричинені достроковим виконанням, це може бути виправдано в певних випадках, наприклад, коли необхідний грошовий потік, потрібна диверсифікація портфеля, погіршується прогноз запасів або ринку, або запас потрібно доставити стратегія хеджування з використанням дзвінків.

Основні стратегії хеджування ESO включають написання дзвінків, покупку путів та створення безцінних комірів. З цих стратегій написання дзвінків є єдиним, коли ерозія значення часу в ESO може бути компенсована шляхом зменшення часу, що працює на вашу користь.

Власники ESO повинні бути ознайомлені з планом опціонів на акції своєї компанії, а також їх угодою на опціони, щоб зрозуміти обмеження та положення, що містяться в ньому. Вони також повинні проконсультуватися зі своїм фінансовим планувальником або менеджером з багатства, щоб отримати максимальну користь від цієї потенційно вигідної складової компенсації.