Міра Дженсена

Що таке міра Дженсена?

Показник Дженсена, або альфа Дженсена, – це показник ефективності, скоригований на ризик, який представляє середню дохідність портфеля чи інвестиції, що перевищує або нижче прогнозованої моделі ціноутворення на капітал (CAPM), враховуючи бета-версію портфеля чи інвестиції та середнє значення повернення ринку. Цю метрику також зазвичай називають просто альфа.

Розуміння міри Дженсена

Для точного аналізу результатів діяльності інвестиційного менеджера інвестор повинен дивитись не лише на загальну дохідність портфеля, але й на ризик цього портфеля, щоб побачити, чи компенсує прибутковість інвестиції ризик, який вона бере. Наприклад, якщо два пайові фонди мають дохідність 12%, раціональний інвестор повинен віддавати перевагу менш ризикованому фонду. Міра Дженсена – це один із способів визначити, чи заробляє портфель належну дохідність за свій рівень ризику.

Якщо значення позитивне, то портфель приносить надмірну віддачу. Іншими словами, позитивне значення для альфа Дженсена означає, що менеджер фонду “обіграв ринок” своїми навичками вибору акцій.

Реальний приклад міри Дженсена

Припускаючи, що CAPM правильний, альфа Дженсена обчислюється з використанням наступних чотирьох змінних:

Використовуючи ці змінні, формула альфа Дженсена така:

Альфа = R (i) – (R (f) + B x (R (m) – R (f)))

де:

R (i) = реалізована прибутковість портфеля або інвестиції

R (m) = реалізована віддача відповідного ринкового індексу

R (f) = безризикова норма прибутку за період часу

B = бета-версія портфеля інвестицій щодо обраного індексу ринку

Наприклад, припустимо, що взаємний фонд минулого року отримав прибуток у розмірі 15%. Відповідний ринковий індекс для цього фонду повернув 12%. Бета-версія фонду проти того самого індексу становить 1,2, а безризикова ставка становить 3%. Альфа-фонд розраховується як:

Альфа = 15% – (3% + 1,2 х (12% – 3%)) = 15% – 13,8% = 1,2%.

Враховуючи бета-версію 1,2, взаємний фонд, як очікується, буде більш ризикованим, ніж індекс, і, отже, зароблятиме більше. Позитивна альфа-версія в цьому прикладі показує, що менеджер пайових фондів заробив більш ніж достатньо доходу, щоб компенсувати ризик, який вони взяли протягом року. Якби взаємний фонд повернув лише 13%, обчислюваний альфа становив би -0,8%. За умови від’ємного альфа-факту менеджер взаємного фонду не заробив би достатньо прибутковості, враховуючи величину ризику, на який вони йшли.

Особлива увага: EMH

Критики міри Дженсена, як правило, вірять в гіпотезу ефективного ринку (EMH), вигадану Євгеном Фамою, і стверджують, що надмірна віддача будь-якого менеджера портфеля походить від удачі чи випадкового випадку, а не від майстерності. Оскільки ринок вже визначив ціни на всю доступну інформацію, кажуть, що він “ефективний” і з точними цінами, стверджує теорія, заважаючи будь-якому активному менеджеру пропонувати щось нове за столом. Подальшою підтримкою теорії є той факт, що багато активних менеджерів не перемагають ринок більше, ніж ті, хто інвестує гроші своїх клієнтів у пасивні індексні фонди.