Синтетичне забезпечене боргове зобов’язання (CDO)
Що таке синтетичний CDO?
Синтетичний CDO, який іноді називають забезпеченим борговим зобов’язанням, інвестує в безготівкові активи, щоб отримати вплив на портфель активів з фіксованим доходом. Це один з видів забезпечених боргових зобов’язань (CDO) – структурований продукт, який поєднує в собі активи, що генерують грошові кошти, які упаковуються в пули та продаються інвесторам. Синтетичні CDO, як правило, поділяються на кредитні транші залежно від рівня кредитного ризику, який приймає інвестор. Початкові інвестиції в CDO здійснюються нижчими траншами, тоді як старшим траншам, можливо, не доведеться робити початкові інвестиції.
Розуміння синтетичних CDO
Синтетичні CDO – це сучасний прогрес у структурованому фінансуванні, який може запропонувати інвесторам надзвичайно високі доходи. Вони не схожі на інші CDO, які зазвичай інвестують у регулярні боргові продукти, такі як облігації, іпотечні кредити та позики. Натомість вони приносять дохід, інвестуючи в безготівкові деривативи, такі як свопи кредитного дефолту (CDS), опціони та інші контракти.
У той час як традиційна CDO приносить продавцю дохід від грошових активів, таких як позики, кредитні картки та іпотечні кредити, вартість синтетичного CDO походить від страхових премій за своповими депозитами, сплачених інвесторами. Продавець займає тривалу позицію в синтетичному CDO, припускаючи, що базові активи будуть працювати. З іншого боку, інвестор займає коротку позицію, припускаючи, що базові активи будуть дефолтними.
Інвестори можуть зачепити набагато більше, ніж їхні початкові інвестиції, якщо у референтному портфелі відбувається кілька кредитних подій. У синтетичному CDO всі транші отримують періодичні платежі на основі грошових потоків від свопів кредитного дефолту.
Зазвичай на виплати синтетичних CDO впливають лише кредитні події, пов’язані з CDS. Якщо в портфелі з фіксованим доходом відбувається кредитна подія, синтетичний CDO та його інвестори несуть відповідальність за збитки, починаючи з траншів із найнижчою рейтингом та просуваючись.
Короткий огляд
Синтетичні CDO приносять дохід від безготівкових деривативів, таких як свопи кредитного дефолту, опціони та інші контракти.
Синтетичні CDO та транші
Транші також відомі як фрагменти кредитного ризику між рівнями ризику. Зазвичай три транші, що в основному використовуються в CDO, відомі як старший, антресольний та власний капітал. Старший транш включає цінні папери з високим кредитним рейтингом, має тенденцію до низького ризику і, отже, має нижчу віддачу.
І навпаки, транш на рівні власного капіталу несе вищий ступінь ризику та містить похідні фінансові інструменти з нижчим кредитним рейтингом, тому пропонує вищу віддачу. Незважаючи на те, що транш на рівні власного капіталу може запропонувати більш високу віддачу, це перший транш, який покриє будь-які потенційні збитки.
Транші роблять синтетичні CDO привабливими для інвесторів, оскільки вони можуть отримати ризик CDS на основі їхньої схильності до ризику. Наприклад, припустимо, що інвестор бажає інвестувати в високо оцінений синтетичний CDO, який включав облігації казначейства США та корпоративні облігації, які мають рейтинг AAA – найвищий кредитний рейтинг, запропонований Standard & Poor’s. Банк може створити синтетичний CDO, який пропонує виплатити дохідність облігацій казначейства США плюс дохідність корпоративних облігацій. Це буде єдиний транш синтетичного CDO, який включає лише транш вищого рівня.
Ключові винос
- Синтетичний CDO – це один із видів забезпеченого боргового зобов’язання, який інвестує в безготівкові активи для отримання впливу на портфель активів з фіксованим доходом.
- Синтетичні CDO поділяються на транші на основі прийнятого кредитного ризику – старші транші мають низький ризик із меншою прибутковістю, тоді як транші на рівні власного капіталу несуть більший ризик і вищу дохідність.
- Вартість синтетичного CDO походить від страхових внесків за своповими депозитами.
- Синтетичні CDO зазнали великої критики за роль, яку вони відіграли у Великій рецесії.
Синтетичні CDO: тоді і зараз
Синтетичні CDO вперше були створені наприкінці 1990-х років як спосіб для великих власників комерційних позик захистити свої баланси, не продаючи позики та не завдаючи шкоди відносинам з клієнтами. Вони стають дедалі популярнішими, оскільки вони, як правило, мають менший термін життя, ніж CDO з грошовим потоком, і немає тривалого періоду нарощування інвестицій. Синтетичні CDO також можна легко налаштувати між андеррайтером та інвесторами.
Їх дуже критикували через їхню роль у кризі субстандартної іпотеки, яка призвела до Великої рецесії. Спочатку інвестори мали доступ до субстандартних іпотечних облігацій лише на стільки іпотечних кредитів. Але із створенням синтетичних CDO та свопів кредитного дефолту, вплив цих активів збільшився, і інвестори не підозрювали, що базові активи були набагато ризикованішими, ніж вони думали. Оскільки власники будинків не сплачували свої іпотечні кредити, рейтингові агентства знизили рейтинг CDO, змусивши інвестиційні фірми повідомити інвесторів, що вони не зможуть повернути свої гроші.
Незважаючи на своє картате минуле, синтетичні CDO можуть переживати відродження. Інвестори, які шукають високих доходів, знову звертаються до цих інвестицій, а великі банки та інвестиційні фірми реагують на попит, наймаючи кредитних трейдерів, які спеціалізуються на цій галузі.