Теорія ціноутворення арбітражу (APT)

Що таке теорія арбітражного ціноутворення (APT)?

Теорія арбітражного ціноутворення (АРТ) – це багатофакторна модель ціноутворення на основі активів, заснована на ідеї, що дохід від активу можна передбачити, використовуючи лінійну залежність між очікуваною прибутковістю активу та низкою макроекономічних змінних, що охоплюють систематичний ризик. Це корисний інструмент для аналізу портфелів з точки зору цінового інвестування з метою виявлення цінних паперів, які можуть тимчасово недооцінюватися.

Формула моделі теорії арбітражного ціноутворення є

Бета-коефіцієнти в моделі APT оцінюються за допомогою лінійної регресії. Загалом, історична дохідність цінних паперів регресується за фактором для оцінки його бета-версії.

Як працює теорія ціноутворення арбітражу

Теорія арбітражного ціноутворення була розроблена економістом Стівеном Россом у 1976 році як альтернатива моделі ціноутворення на капітал (CAPM). На відміну від CAPM, який припускає, що ринки є абсолютно ефективними, APT припускає, що ринки іноді неправильно оцінюють цінні папери, перш ніж ринок врешті-решт виправиться і цінні папери повернуться до справедливої ​​вартості. Використовуючи APT, арбітражі сподіваються скористатися будь-якими відхиленнями від справедливої ​​ринкової вартості.

Однак це не є безризиковою операцією в класичному розумінні арбітражу, оскільки інвестори вважають, що модель правильна і здійснює напрямні торгівлі, а не блокують безризиковий прибуток.

Математична модель для APT

Хоча APT є більш гнучким, ніж CAPM, він є більш складним. CAPM враховує лише один фактор – ринковий ризик, тоді як формула APT має кілька факторів. І потрібен значний обсяг досліджень, щоб визначити, наскільки чутливим є цінний папір до різних макроекономічних ризиків.

Фактори, а також те, скільки з них використовуються, є суб’єктивним вибором, що означає, що інвестори матимуть різні результати залежно від їх вибору. Однак, як правило, чотири-п’ять факторів пояснюють більшість повернень цінних паперів. (Докладніше про відмінності між CAPM та APT читайте більше про те, як відрізняються CAPM та теорія арбітражного ціноутворення.)

Фактори APT – це систематичний ризик, який неможливо зменшити диверсифікацією інвестиційного портфеля. До макроекономічних факторів, які виявились найнадійнішими як прогнози цін, належать несподівані зміни інфляції, валового національного продукту (ВНП), спреди корпоративних облігацій та зміни кривої дохідності. Іншими загальновживаними факторами є валовий внутрішній продукт (ВВП), ціни на товари, ринкові індекси та курси валют.

Приклад використання теорії ціноутворення арбітражу

Наприклад, було визначено наступні чотири фактори, що пояснюють прибутковість акцій, та розраховано її чутливість до кожного фактора та премію за ризик, пов’язану з кожним фактором:

• Зростання валового внутрішнього продукту (ВВП): ß = 0,6, RP = 4%
• Рівень інфляції: ß = 0,8, RP = 2%
• Ціни на золото: ß = -0,7, RP = 5%
• Дохідність індексу Standard and Poor’s 500: ß = 1,3, RP = 9%
• Безризикова ставка становить 3%