Визначення співвідношення CAPE

Що таке коефіцієнт CAPE?

Коефіцієнт CAPE – це показник оцінки, який використовує реальний прибуток на акцію (EPS) протягом 10-річного періоду, щоб згладити коливання прибутків підприємств, що відбуваються в різні періоди ділового циклу. Співвідношення CAPE, використовуючи скорочення для циклічно скоригованого співвідношення ціни та доходу, було популяризовано професором Єльського університету Робертом Шиллером. Він також відомий як коефіцієнт Шиллера P / E. Коефіцієнт Р / Е – це показник оцінки, який вимірює ціну акції відносно прибутку компанії на акцію. EPS – це прибуток компанії, поділений на випущені акції.

Співвідношення, як правило, застосовується до широких індексів власного капіталу, щоб оцінити, занижений або переоцінений ринок. Хоча коефіцієнт CAPE є популярним та широко застосовуваним показником, кілька провідних практиків галузі поставили під сумнів його корисність як предиктор майбутньої прибутковості фондового ринку.

Формула співвідношення CAPE:

Що говорить вам коефіцієнт CAPE?

Рентабельність компанії значною мірою визначається різними впливами економічного циклу. Під час експансій прибуток значно зростає, оскільки споживачі витрачають більше грошей, але під час спадів споживачі купують менше, прибуток падає і може обернутися втратами. Хоча коливання прибутку набагато більші для компаній у циклічних секторах – таких, як сировинні та фінансові , ніж для фірм у оборонних секторах, таких як комунальні та фармацевтичні препарати, небагато компаній можуть зберегти стійку прибутковість в умовах глибокої рецесії.

Оскільки волатильність прибутків на акцію також призводить до співвідношення ціни і доходу (Р / Е), які суттєво змінюються, Бенджамін Грем і Девід Додд рекомендували у своїй основній книзі ” Аналіз безпеки ” 1934 року, що для вивчення коефіцієнтів оцінки слід використовувати середнє значення заробітку бажано за сім чи десять років.

Приклад використовуваного співвідношення CAPE

Циклічно скориговане співвідношення ціни до прибутку (CAPE) спочатку потрапило в центр уваги у грудні 1996 року, після того, як Роберт Шиллер та Джон Кемпбелл представили у Федеральному резерві дослідження, згідно з якими пропоновані ціни на акції зростали набагато швидше, ніж прибуток. Взимку 1998 року Шиллер і Кемпбелл опублікували свою новаторську статтю “Коефіцієнти оцінки та довгострокові перспективи фондового ринку”, в якій вони згладжували прибуток за S&P 500, беручи в середньому реальний прибуток за останні 10 років, повертаючись назад по 1872 рік.

Цей коефіцієнт був рекордним 28 в січні 1997 р., Єдиний інший приклад (на той час) порівняно високого коефіцієнта мав місце в 1929 р. Шиллер і Кемпбелл стверджували, що цей коефіцієнт прогнозував, що реальна вартість ринку буде на 40% нижчою через десять років, ніж це було тоді. Цей прогноз виявився надзвичайно передбачувальним, оскільки обвал ринку в 2008 році сприяв тому, що S&P 500 знизився на 60% з жовтня 2007 року по березень 2009 року.

Коефіцієнт CAPE для S&P 500 стабільно піднімався у другій декаді цього тисячоліття, коли економічне відновлення в США набирало обертів, а ціни на акції досягли рекордних рівнів. Станом на червень 2018 року коефіцієнт CAPE становив 33,78 порівняно із середньорічним показником 16,80. Той факт, що раніше цей коефіцієнт перевищив лише 30 в 1929 і 2000 роках, викликав бурхливу дискусію про те, чи підвищена вартість цього коефіцієнта віщує серйозні ринкові корекції.

Обмеження співвідношення CAPE

Критики коефіцієнта CAPE стверджують, що він не дуже корисний, оскільки за своєю суттю він спрямований назад, а не вперед. Інша проблема полягає в тому, що коефіцієнт залежить від прибутків за загальновизнаними принципами бухгалтерського обліку ( GAAP ), які зазнали помітних змін за останні роки.

У червні 2016 року Джеремі Зігель із школи Уортон опублікував документ, в якому сказав, що прогнози прибутковості власного капіталу з використанням коефіцієнта CAPE можуть бути надмірно песимістичними через зміни в способі обчислення прибутку за GAAP. Зігель зазначив, що використання послідовних даних про прибутки, таких як операційний прибуток або прибуток корпорацій після сплати податків NIPA (рахунок національного доходу та продукту), а не прибуток за GAAP, покращує здатність прогнозувати модель CAPE та прогнозує вищу віддачу власного капіталу США.