Арбітраж, що охоплюється

Що таке захищений арбітраж?

Арбітраж із покриттям процентів – це стратегія, при якій інвестор використовує форвардний контракт для хеджування проти валютного ризику. Покритий арбітраж процентних ставок – це практика використання сприятливих диференціалів процентних ставок для інвестування у валюту з високою дохідністю та хеджування валютного ризику за форвардним валютним контрактом.

Арбітраж із покриттям процентів можливий лише в тому випадку, якщо вартість хеджування валютного ризику менша за додаткову прибутковість, що створюється інвестуванням у валюту з більшою дохідністю – отже, слово арбітраж.  Це може бути протиставлене арбітражу з непокритим відсотком.

Основи арбітражу, що охоплюється

Повернення за арбітражем із покритою процентною ставкою, як правило, невелике, особливо на ринках, які є конкурентоспроможними або мають відносно низький рівень асиметрії інформації. Частково причиною цього є поява сучасних комунікаційних технологій. Дослідження показують, що арбітраж покритих відсотків був значно вищим між GBP і USD протягом періоду золотого стандарту через повільніші інформаційні потоки.

Хоча відсотковий приріст став невеликим, він великий, якщо враховувати обсяг. Прибуток у чотири центи за 100 доларів – це не багато, але виглядає набагато краще, якщо йдеться про мільйони доларів. Недоліком цього типу стратегії є складність, пов’язана з здійсненням одночасних операцій між різними валютами.

Такі можливості арбітражу є рідкістю, оскільки учасники ринку поспішають використати можливість арбітражу, якщо така існує, і результуюча потреба швидко виправить дисбаланс. Інвестор, який здійснює цю стратегію, здійснює одночасні спотові та форвардні ринкові операції з загальною метою отримання безризикового прибутку за допомогою комбінації валютних пар.

Приклад арбітражу покритих процентів

Зверніть увагу, що форвардні курси обміну базуються на різниці процентних ставок між двома валютами. Як простий приклад, припустимо, що валюта X та валюта Y торгуються за паритетом на спотовому ринку (тобто X = Y), тоді як однорічна процентна ставка для X становить 2%, а для Y – 4%. Отже, однорічний форвардний курс для цієї валютної пари становить X = 1,0196 Y (не вдаючись до точної математики, форвардний курс обчислюється як [спот-курс] в рази [1,04 / 1,02]).

Різниця між форвардним курсом та спотовим курсом відома як “пункти свопу”, що в цьому випадку становить 196 (1,0196 – 1,0000). Загалом, валюта з нижчою процентною ставкою торгуватиметься з форвардною премією до валюти з вищою процентною ставкою. Як видно з наведеного прикладу, X та Y торгуються за паритетом на спотовому ринку, але на однорічному форвардному ринку кожна одиниця X отримує 1,0196 Y (ігноруючи розподіли ставок / запитів для простоти).

Покритий відсотковий арбітраж у цьому випадку буде можливим лише за умови, що вартість хеджування менша за різницю у процентних ставках. Припустимо, що пункти свопу, необхідні для купівлі X на форвардному ринку через рік, становлять лише 125 (а не 196 пунктів, визначених різницею в процентних ставках). Це означає, що однорічний форвардний курс для X та Y дорівнює X = 1,0125 Y.

Тому кмітливий інвестор може скористатися цією можливістю арбітражу наступним чином:

• Позичайте 500 000 валюти X @ 2% річних, що означає, що загальне зобов’язання щодо повернення позики через рік складе 510 000 X.
• Перетворіть 500000 X на Y (оскільки він пропонує вищу однорічну процентну ставку) за спотовою ставкою 1,00.
• Зафіксуйте ставку 4% на суму депозиту 500 000 Y та одночасно укладіть форвардний контракт, який перетворює повну строковість депозиту (який працює до 520 000 Y) у валюту X за однорічним форвардним курсом X = 1,0125 Y.
• Через рік врегулюйте форвардний контракт за контрактною ставкою 1,0125, що дасть інвестору 513 580 X.
• Поверніть суму позики в розмірі 510 000 X, а різницю 3 580 X внесіть у карман.