Голландський аукціон
Що таке голландський аукціон?
Голландський аукціон – це ринкова структура, при якій ціна запропонованого товару визначається після прийняття всіх заявок, щоб отримати найвищу ціну, за якою може бути продана загальна пропозиція. На цьому типі аукціону інвестори роблять ставку на суму, яку вони готові придбати з точки зору кількості та ціни.
Голландський аукціон також відноситься до виду аукціону, при якому ціна товару знижується до тих пір, поки не надійде заявка. Перша заявка є виграшною та призводить до продажу, припускаючи, що ціна перевищує резервну ціну. Це на відміну від типових аукціонних ринків, де ціна починається низькою, а потім зростає, коли учасники змагаються між собою, щоб бути успішним покупцем.
Ключові винос
- На голландському аукціоні як ціна пропозиції вибирається ціна з найбільшою кількістю учасників, щоб вся пропонована сума була продана за єдиною ціною.
- Ця ціна не обов’язково може бути найвищою або найнижчою.
- Голландський аукціон може також стосуватися ринку, де ціни, як правило, починаються з високих показників і поступово падають, доки учасник не прийме поточну ціну.
- Це на відміну від конкурентних аукціонів, де ціна починається низькою і ставка вища.
Розуміння голландського аукціону з публічних пропозицій
Якщо компанія використовує голландське аукціонне первинне публічне розміщення акцій (IPO), потенційні інвестори вводять свої заявки на кількість акцій, які вони хочуть придбати, а також ціну, яку вони готові заплатити. Наприклад, інвестор може зробити ставку на 100 акцій на рівні 100 доларів, тоді як інший інвестор пропонує 95 доларів на 500 акцій.
Як тільки всі заявки подані, відведене розміщення призначається учасникам від найвищої пропозиції до тих пір, поки не будуть призначені всі відведені акції. Однак ціна, яку сплачує кожен учасник торгів, базується на найнижчій ціні з усіх призначених учасників торгів, або фактично на останній успішній заявці. Отже, навіть якщо ви ставите 100 доларів за свої 1000 акцій, якщо остання успішна ставка становить 80 доларів, вам доведеться заплатити лише 80 доларів за ваші 1000 акцій.
Казначейство США використовує голландський аукціон з продажу своїх цінних паперів. Щоб допомогти фінансувати борг країни, Казначейство США проводить регулярні аукціони з продажу казначейських векселів (ОВДП), нот (Облігацій) та облігацій (Облігацій), відомих під загальною назвою Казначейства. Потенційні інвестори подають заявки в електронному вигляді через систему TreasuryDirect або Казначейську автоматизовану систему обробки аукціонів (TAAPS), яка приймає заявки за 30 днів до початку аукціону. Припустимо, Казначейство прагне залучити 9-мільйонні долари дворічними купюрами за купоном 5%. Припустимо, що подані заявки є такими:
- 1 мільйон доларів на 4,79%
- 2,5 мільйона доларів на 4,85%
- 2 мільйони доларів на 4,96%
- 1,5 мільйона доларів під 5%
- 3 мільйони доларів на 5,07%
- $ 1 млн на 5,1%
- 5 мільйонів доларів при 5,5%
Спочатку приймаються заявки з найнижчою дохідністю, оскільки емітент віддасть перевагу виплачувати нижчі доходи своїм інвесторам в облігації. У цьому випадку, оскільки Казначейство прагне залучити 9 мільйонів доларів, воно прийме заявки з найнижчою дохідністю до 5,07%. На цій позначці буде затверджено лише 2 мільйони доларів із заявки на 3 мільйони доларів. Усі заявки, які перевищують 5,07%, будуть відхилені, а заявки нижче – прийняті. Фактично цей аукціон дорівнює 5,07%, а всі успішні учасники тендеру отримують 5,07% дохідності.
Голландський аукціон також забезпечує альтернативний процес торгів за цінами на IPO. Коли Google запустив свою публічну пропозицію, він поклався на голландський аукціон, щоб заробити справедливу ціну.
Голландський аукціон із найнижчими торгами
На голландському аукціоні ціни починаються високими і послідовно знижуються, доки учасник не прийме поточну ціну. Після прийняття ціни аукціон закінчується. Наприклад, аукціоніст починає з 2000 доларів за об’єкт. Учасники торгів спостерігають за зниженням ціни, поки вона не досягне ціни, яку приймає один із учасників торгів. Жоден учасник торгів не бачить заявок інших, доки не буде сформульована власна заявка, а переможець буде той, хто отримає найбільшу ставку. Отже, якщо учасників торгів за 2000 доларів немає, ціна знижується на 100 до 1900 доларів. Якщо учасник приймає предмет, що цікавить, наприклад, позначку в 1500 доларів, аукціон закінчується.
Переваги та недоліки голландських аукціонів
Використання голландських аукціонів для первинних публічних пропозицій пропонує як переваги, так і недоліки.
Найбільша перевага таких аукціонів полягає в тому, що вони призначені для демократизації публічних пропозицій. Як це відбувається зараз, процес проведення типового IPO здебільшого контролюється інвестиційними банками. Вони виступають андеррайтерами пропозиції та передають її через дорожні шоу, дозволяючи інституційним інвесторам купувати цінні папери емісійної компанії зі знижкою. Вони також відповідають за встановлення ціни IPO. Голландський аукціон дозволяє дрібним інвесторам взяти участь у цій пропозиції.
Голландський аукціон також повинен мінімізувати різницю між цінами пропозиції та фактичними котируваннями. Інституційні інвестори скористаються цією різницею для збільшення прибутку, купуючи акції зі знижкою та продаючи їх відразу після того, як акції перелічуються. Ціни на голландських аукціонах встановлюються більш справедливим і прозорим методом, за допомогою якого запрошуються різні заявки від різних типів клієнтів. Ця практика покликана забезпечити, щоб ринок отримав обґрунтовану оцінку вартості фірми і що початковий “сплеск”, що супроводжує лістинг гарячої компанії, приглушується.
Ці переваги супроводжуються недоліками. Оскільки аукціон відкритий для інвесторів усіх мастей, існує небезпека того, що вони можуть провести менш суворий аналіз порівняно з інвестиційними банкірами та отримати оцінку ціни, яка може не точно відображати перспективи компанії.
Ще один недолік голландських аукціонів відомий як ” прокляття переможця”. У цьому випадку ціна акцій може впасти відразу після того, як увійти до списку, коли інвестори, які раніше призначили більш високу ціну, усвідомлюють, що вони, можливо, прорахувались або переставили ціну. Такі інвестори можуть спробувати продати акції, щоб вийти зі свого холдингу, що призведе до падіння ціни акцій.
Приклад голландського аукціону
Найвидатнішим прикладом голландського аукціону останнім часом було IPO Google у серпні 2004 року. Компанія обрала цей тип пропозиції, щоб запобігти “попсові” цін у перший день торгів. Незважаючи на те, що зростання цін на акції є стандартним явищем на фондових ринках, воно переросло до “бульбашкової” території для технологічних акцій під час Інтернет-бульбашки 2000 року. З 1980 по 2001 рік показник торгів у перший день становив 18,8%. Цей показник зріс до 77% у 1999 році та у першій половині 2000 року.
Початкова оцінка Google для його пропозиції становила 25,9 мільйона від 108 до 135 доларів. Але компанія переглянула свої очікування приблизно за тиждень до фактичної пропозиції, після того, як аналітики поставили під сумнів аргументи цих цифр і припустили, що Google завищує ціни на свої акції. У переглянутій оцінці Google запропонував продати 19,6 мільйона акцій громадськості за ціною від 85 до 95 доларів.
Відповідь на пропозицію вважалася розчаруванням. Хоча Google вважали гарячою компанією та пропонували пропозиції, інвестори оцінили її акції у 85 доларів, що нижчий діапазон її оцінок. На кінець дня акції обмінювались на рівні $ 100,34, що склало 17,6% протягом першого дня торгів.
Спостерігачі звинувачували в поганій роботі негативні повідомлення в пресі про компанію, що веде до її IPO. Розслідування SEC щодо розподілу акціонерного капіталу ще більше приглушило ентузіазм щодо пропозицій Google. Також зазначалося, що компанія “закрито” ставиться до використання залучених коштів, що ускладнює оцінку її пропозиції, особливо для дрібних інвесторів, які не знають про ринок пошукових систем, що формується, та організації інформації в Інтернеті.