Номінальний розподіл урожайності

Що таке розподіл номінальної врожайності?

Номінальний спред прибутковості – це різниця, виражена в базисних пунктах, між казначейством та цінними паперами, що не належать до казначейства того самого строку погашення. Це сума, яка при додаванні до прибутковості в одній точці  кривої дохідності Казначейства представляє коефіцієнт дисконтування, який зробить грошові потоки цінного паперу рівними поточній ринковій ціні.

Розуміння розподілу номінальної врожайності

Спреди номінальної  прибутковості  є умовою, яка часто використовується при ціноутворенні певних видів іпотечних цінних паперів (MBS). Існує безліч різних типів MBS, але більшість з них торгуються за номінальним спредом прибутковості. Ці MBS оцінюються з різницею по інтерпольованій кривій Казначейства в точці, яка дорівнює їх  середньозваженому терміну служби  (WAL).

Спред прибутковості – це різниця між котируваною нормою прибутковості різних боргових інструментів, які часто мають різний термін погашення, кредитний рейтинг та ризик. Розрахувати спред нескладно, оскільки ви віднімаєте дохідність одного від прибутку іншого. 

Спред номінальної прибутковості вважається простим для розуміння, оскільки він включає оцінку різниці між прибутковістю корпоративних облігацій до погашення та вартістю еквівалентної казначейської облігації, що має однакові терміни. Ви порівнюєте державні та корпоративні версії однієї і тієї ж облігації з однаковими термінами погашення.

Номінальний спред розподілу прибутковості визначає одну точку по всій кривій дохідності казначейства для визначення спредів у цій конкретній точці, де ціна цінного папера та поточна вартість грошового потоку цінного папера рівні.

Простота використання спредів номінальної врожайності пов’язана з певними недоліками. Наприклад, спред не виявляє базових опціонів або деривативів та пов’язаних з ними ризиків. У ньому також не враховуються терміни погашення позик, які можуть змінити загальний попит на облігації.

Інші типи розподілу врожайності

Нульовий волатильності спред  (Z-спред) вимірює розкид реалізується інвестором по всій кривій казначейства спот-ставки, припускаючи, що ці відносини не буде проводитися до погашення. Цей метод може зайняти багато часу, оскільки вимагає великої кількості розрахунків, заснованих на спробах і помилках. По суті, ви б спершу спробували одну спред-цифру та провели розрахунки, щоб перевірити, чи дорівнює теперішня вартість грошових потоків ціні облігації. Якщо ні, вам доведеться починати спочатку і продовжувати намагатися, поки ці два значення не зрівняються.

Варіант з поправкою на поширення  (OAS) перетворює різницю між справедливою ціною і ринковою ціною, вираженої в вартості долара, і перетворює це значення в якості міри прибутковості. Волатильність процентних ставок відіграє важливу роль у формулі OAS. Варіант, вбудований у цінний папір, може вплинути на грошові потоки, що необхідно враховувати при розрахунку вартості цінного папера.

Приклад розподілу номінального врожаю

Припустимо, дохідність до погашення казначейських облігацій дорівнює 5%, а відповідний показник порівнянних корпоративних облігацій, термін дії яких закінчується одночасно, становить 7%. Тоді розкид номінальної прибутковості між двома облігаціями становить 2%.

Прикладом використання спредів номінальної прибутковості є їх використання в цінах MBS на похідні фінансові інструменти, гарантовані Урядовою національною асоціацією іпотечного кредитування (GNMA), урядовою організацією, яка надає позики власникам будинків, що вперше мають низький та середній дохід. MBS, підтримані GNMA, гарантують повне та своєчасне погашення основної суми з відсотками.