Рефлексивність

Що таке рефлексивність?

Рефлексивність в економічній науці – це теорія про існування циклу зворотного зв’язку, при якому сприйняття інвесторами впливає на основи економіки, що, в свою чергу, змінює сприйняття інвесторів. Теорія рефлексивності сягає своїм корінням у соціологію, але у світі економіки та фінансів її головним прихильником є Джордж Сорос. Сорос вважає, що рефлексивність спростовує більшу частину основної економічної теорії і повинна стати головним напрямком економічних досліджень, і навіть висуває грандіозні твердження, що “вона породжує нову мораль, а також нову гносеологію”.

Розуміння рефлексивності

Теорія рефлексивності стверджує, що інвестори не базують свої рішення на реальності, а натомість на своєму сприйнятті реальності. Дії, що виникають внаслідок такого сприйняття, впливають на реальність або основи, що потім впливає на сприйняття інвесторів, а отже, і на ціни. Процес самоукріплюється і має тенденцію до нерівноваги, через що ціни дедалі більше відриваються від реальності. Сорос розглядає світову фінансову кризу як ілюстрацію теорії. На його думку, зростання цін на житло спонукало банки збільшити іпотечне кредитування житла, а, в свою чергу, збільшення кредитування сприяло зростанню цін на житло. Без перевірки зростання цін це призвело до цінового міхура, який з часом обвалився, що призвело до фінансової кризи та Великої рецесії.

Теорія рефлексивності Сороса суперечить концепціям економічної рівноваги, раціональних очікувань та гіпотези ефективного ринку. У основній економічній теорії рівноважні ціни передбачаються реальними економічними основами, що визначають попит та пропозицію. Зміни в економічних засадах, такі як споживчі переваги та дефіцит реальних ресурсів, змусять учасників ринку робити ціни на підвищення або зниження на основі їх більш-менш раціональних очікувань щодо того, що економічні основи означають щодо майбутніх цін. Цей процес включає як позитивні, так і негативні відгуки між цінами та очікуваннями щодо економічних основ, які врівноважують один одного за новою рівноважною ціною. За відсутності основних перешкод для передачі інформації про основи економіки та участі в операціях за взаємно узгодженими цінами, цей ціновий процес, як правило, буде тримати ринок швидко та ефективно до рівноваги.

Сорос вважає, що рефлексивність кидає виклик ідеї економічної рівноваги, оскільки це означає, що ціни можуть суттєво відхилятися від рівноважних значень на протязі часу. На думку Сороса, це тому, що процес формування цін є рефлексивним і в ньому домінують позитивні петлі зворотного зв’язку між цінами та очікуваннями. Як тільки відбувається зміна економічних основ, ці позитивні петлі зворотного зв’язку змушують ціни занижувати або перевищувати нову рівновагу. Певним чином, нормальний негативний зворотний зв’язок між цінами та очікуваннями щодо економічних основ, який урівноважує ці позитивні петлі зворотного зв’язку, зазнає невдачі. Зрештою, тенденція змінюється, як тільки учасники ринку визнають, що ціни відірвались від реальності, і переглядають свої очікування (хоча Сорос не визнає це як негативний відгук).

Як доказ своєї теорії Сорос вказує на цикл спаду та різні епізоди цінових бульбашок, що супроводжуються падінням цін, коли широко поширена думка, що ціни сильно відхиляються від рівноважних значень, передбачених економічними основами. Він часто посилається на використання важелів та доступність кредитів для ініціювання процесу, а також на роль плаваючих валютних курсів у цих епізодах.