Проблема недостатнього інвестування
У чому полягає проблема недостатнього інвестування?
Проблема недостатнього інвестування – це агенційна проблема, запропонована фінансовими економістами, яка існує між акціонерами та власниками боргу, в якій компанія, що має кредитне кредитування, відмовляється від цінних інвестиційних можливостей, оскільки власники боргу отримують частину вигод від проекту, залишаючи недостатню віддачу акціонерам.
Ключові винос
- Проблема недостатнього інвестування описує загадку, через яку компанія стає настільки надмірною, що вона більше не може робити інвестиції в можливості зростання.
- Економісти визнають цю ситуацію агентурною проблемою, яка може виникнути між власниками боргу фірми та акціонерами.
- Перевищення боргу як з точки зору корпорацій, так і урядів, є формою проблеми недостатнього інвестування, яка негативно впливає або на акціонерів, і на громадян нації.
Пояснена проблема недостатнього інвестування
Потенційні конфлікти інтересів між менеджерами, акціонерами та власниками боргу впливають на структуру капіталу, діяльність корпоративного управління та інвестиційну політику. Такі типи агентських проблем, у свою чергу, можуть спричинити неефективні управлінські рішення та „неоптимальні” інвестиції, які, як правило, підпадають під категорії проблем недостатнього та надмірного інвестування.
Проблема недостатнього інвестування в теорію корпоративних фінансів приписується Стюарту К. Майерсу зі школи Слоуна в Массачусетському технологічному інституті, який у своїй статті “Детермінанти запозичень у корпораціях” (1977) у Journal of Financial Economics висунув гіпотезу про те, що “фірма з непогашеною заборгованістю, і яка діє в інтересах своїх акціонерів, буде дотримуватися іншого правила прийняття рішень, ніж правило, яке може випустити безризиковий борг або яке взагалі не видає боргу “.
Майерс додає, що “фірма, що фінансується з ризиковою заборгованістю, у деяких природних державах втратить цінні інвестиційні можливості – можливості, які можуть внести позитивний чистий внесок у ринкову вартість фірми”.
Проблема недостатнього інвестування переходить у фокус, коли фірма часто передає проекти з чистою теперішньою вартістю (NPV), оскільки менеджери, діючи від імені акціонерів, вважають, що кредитори виграють більше, ніж власники. Якщо грошові потоки від майбутньої інвестиції надходять до кредиторів, тоді власники акцій не будуть стимулювати продовжувати інвестування. Така інвестиція збільшить загальну вартість фірми, але цього не відбувається – отже, існує “проблема”.
Протиріччя теоремі Модільяні-Міллера
Теорія проблем недостатнього інвестування суперечить теоретичному припущенню в теоремі Модільяні-Міллера про те, що інвестиційні рішення можуть прийматися незалежно від рішень щодо фінансування. Майерс стверджує, що менеджери компанії з кредитним боргом фактично беруть до уваги суму боргу, яку потрібно обслуговувати, оцінюючи новий інвестиційний проект.
На думку Майєрса, на вартість фірми можуть впливати рішення про фінансування, що суперечить центральному принципу Модільяні-Міллера.
Проблема недостатнього інвестування та перевищення боргу
Один із випадків проблеми недостатнього інвестування відомий як збиток боргу. Коли фірма має дуже великий рівень боргу, настає момент, коли вона більше не може позичати кредиторів. Насправді борговий тягар настільки великий, що будь-який прибуток, що надходить у компанію, негайно спрямовується безпосередньо на погашення існуючого боргу, а не на нові інвестиції чи проекти, обмежуючи ріст компанії. Це призводить до недостатнього інвестування у фірму. В результаті акціонери програють як кредиторам у теперішньому, так і майбутньому втраченому потенціалу зростання.
Надлишок боргу також поширюється на національні уряди, де суверенний борг нації перевищує її майбутні можливості його погашення. Перевищення боргу може призвести до застійного зростання та погіршення рівня життя населення з-за недостатнього інвестування у такі важливі сфери, як охорона здоров’я, освіта та інфраструктура.