Поширення андеррайтингу
Що поширюється на андеррайтинг?
Розподіл андеррайтингу – це спред між доларовою сумою, яку андеррайтери, такі як інвестиційні банки, платять емісійній компанії за її цінні папери та доларовою сумою, яку андеррайтери отримують від продажу цінних паперів у публічній пропозиції. Розподіл андеррайтингу – це, по суті, валовий прибуток інвестиційного банку, який, як правило, розкривається у відсотках або в пунктах за одиницю продажу.
Ключові винос
- Розподіл андеррайтингу – це різниця між сумою, яку андеррайтер повертає емітенту, та загальною сумою виручки, отриманої від випуску.
- Спред позначає валовий прибуток андеррайтера, який згодом вираховується для інших статей, таких як маркетингові витрати та винагорода менеджера.
- Розподіл андеррайтингу буде різнитися залежно від окремої операції залежно від кількох факторів.
Порушення поширення андеррайтингу
Розмір спредів андеррайтингу визначається для кожної окремої угоди та на нього впливає головним чином сприйнятий ризиком андеррайтера угоди. На це також впливатимуть очікування щодо попиту на цінні папери на ринку.
Розмір розподілу андеррайтингу залежить від переговорів та конкурентних торгів між членами синдикату андеррайтерів та самої компанії-емітента. Спред зростає із збільшенням ризиків, пов’язаних із випуском.
Розподіл андеррайтингу для первинної публічної пропозиції (IPO) зазвичай включає такі компоненти:
- Гонорар менеджера (зароблений лідом)
- Комісія за андеррайтинг (зароблена членами синдикату)
- Концесія (надана брокеру-дилеру, що продає акції)
Зазвичай менеджер має право на весь розподіл андеррайтингу. Потім кожен член синдикату андеррайтингу отримує (не обов’язково рівну) частку плати за андеррайтинг та частину концесії. Крім того, брокер-дилер (BD), який сам не є членом синдикату андеррайтерів, заробляє частку концесії, виходячи з того, наскільки добре він продає випуск.
Пропорційно концесія зростає із зростанням загальної суми андеррайтингу. Тим часом комісія за управління та андеррайтинг зменшується разом із валовими комісіями за андеррайтинг. Вплив розміру на розподіл зборів, як правило, зумовлений різною економією на масштабі. Наприклад, обсяг роботи інвестиційного банкіра, наприклад, під час написання проспекту та підготовки дорожнього шоу є дещо фіксованим, тоді як обсяг продажів – ні. Більші угоди не передбачатимуть експоненціально більшої роботи інвестиційного банкіра.
Однак це може передбачати набагато більше зусиль з продажу, що вимагатиме збільшення частки концесії на продаж. Альтернативно, молодші банки можуть приєднатися до синдикату, навіть якщо вони отримують меншу частку плати у вигляді меншої поступки на продаж.
Приклад розповсюдження андеррайтингу
Щоб проілюструвати розподіл андеррайтингу, розглянемо компанію, яка за свої акції отримує від андеррайтера 36 доларів за акцію. Якщо андеррайтери обернуться і продадуть акції широкому загалу за 38 доларів за акцію, розподіл андеррайтингу складе 2 долари за акцію. На величину розподілу андеррайтингу можуть впливати такі змінні, як розмір випуску, ризик та волатильність.