Чому кількісне полегшення не призвело до гіперінфляції?
Протягом більше шести років Федеральний резерв США проводив кількісні вимірювання кількісного пом’якшення (QE), і лише в останні роки вирішив зменшити масштаби своєї діяльності. Якби ФРС не діяв у 2008 році, швидше за все, економіка США впала б у глибоку депресію, набагато гіршу, ніж пережита.
Коли QE вперше було поставлено на стіл після фінансового краху, який поступився місцем Великої рецесії, багато людей побоювалися, що це в кінцевому підсумку призведе до інфляції, яка спостерігається в Зімбабве (і її купюрі в 1 трильйон доларів), Аргентині, Угорщині, або німецька Веймарська республіка.
Ціни в той період поступово зростали, але за історичними показниками інфляція була приглушеною, і це далеко не гіперінфляція. Чому ми всі не штовхаємо тачки, повні банкнот, до супермаркету?
Ключові винос
- Ціни поступово зростали в умовах низьких процентних ставок, що настали після Великої рецесії, але недостатньо для того, щоб вважати їх чимось наближеним до гіперінфляції.
- Гіперінфляція – це експоненціальне зростання цін, яке, як правило, пов’язане з крахом основної економіки.
- Під час Великої рецесії банки все ще мали на балансі погані позики та токсичні активи в результаті сплеску житлової бульбашки та її вторинних шоків.
- Хоча центральний банк справді різко збільшив пропозицію грошей, банки використовували ці кошти для зміцнення балансу та резервування токсичних активів, а не для створення нових позик.
Чому QE не спричинив гіперінфляції
З початком Великої рецесії ФРС знизив цільову ставку майже до нуля, а потім був змушений використовувати нетрадиційні інструменти монетарної політики, включаючи кількісне послаблення. Важливо усвідомити, що QE був надзвичайним заходом, який використовувався для стимулювання економіки та запобігання її попаданню в дефляційну спіраль.
Коли фінансові установи руйнуються і існує високий ступінь економічної невизначеності, люди та підприємства вирішують накопичувати свої гроші, а не ризикувати інвестиціями та потенційними втратами. Коли гроші накопичуються, вони не витрачаються, і тому виробники змушені знижувати ціни, щоб звільнити свої запаси. Але чому б сьогодні хтось витратити долар, коли очікує, що ціни будуть нижчими – а їх долар може ефективно ефективніше придбати завтра? В результаті накопичення коштів продовжується, ціни продовжують падати, а економіка зупиняється.
Тоді перша причина, чому QE не призвела до гіперінфляції, полягає в тому, що стан економіки був дефляційним, коли він розпочався. Після QE1 годуваний пройшов другий раунд кількісного послаблення, QE2. Тут центральний банк здійснював операції на відкритому ринку, де купував активи у банків в обмін на долари.
Короткий огляд
Люди не будуть ризикувати інвестиційними втратами, коли існує велика невизначеність, і, натомість, накопичуватимуть свої гроші.
Грошова база
Це правда, що грошова база зросла під час цих початкових раундів QE, але друга причина, через яку QE не призвела до гіперінфляції, полягає в тому, що ми живемо в системі дробових резервних банків, внаслідок чого пропозиція грошей більше, ніж просто кількість фізичних монет, паперових грошей, а також банківські депозити в системі.
Грошова база, або M0, – це те, про що думає більшість людей, коли йдеться про кількість грошей в обігу, але банки займаються видачею позик із депозитами в руках. Потім гроші від цих позик повертаються назад у банківську систему і знову і знову здаються в позику. Це так званий ефект мультиплікатора грошей.
Якщо мультиплікатор дорівнює 10x, на кожні 100 доларів США, внесених у банк, за цим механізмом створюється до 1000 доларів нових кредитних грошей. M2 міра грошової маси, яка включає в себе ефекти дрібних банківських резервів і кредит, була на самому ділі досить стабільною в протягом цього періоду. Нижче наведені графіки показників грошової маси М0 та М2.
Отже, куди пішли всі гроші М0, якщо їх не примножити через кредитну систему? Відповідь полягає в тому, що банки та фінансові установи накопичували гроші, щоб зміцнити власний баланс та відновити рентабельність. Банки все ще мали на своїх балансах погані позики та токсичні активи в результаті сплеску житлової бульбашки та її вторинних шоків. Додаткові наявні гроші зробили їх фінансову картину набагато кращою. Оскільки економіка відновилася, а корми почали звужувати свої втручання, кошти, що перебувають у банку, повертаються ФРС повільно у вигляді виплат відсотків за боргами, придбаними під час QE. Тим часом економіка США в цілому залишається продуктивною та зростаючою.
Суть
Багато хто побоювався, що QE спричинить гіперінфляцію для економіки США після економічної кризи 2008 року. Однак криза, в основному, була дефляційним явищем, і гроші, що вводяться в систему QE, як видно зі стрибків у грошовій базі M0, в основному утримувався фінансовим сектором, причому важливіша пропозиція грошей М2 залишалася досить стабільною.
Гіперінфляція – це експоненціальне зростання цін, яке, як правило, відбувається не тоді, коли країни надрукують занадто багато грошей; натомість це пов’язано з крахом реальної базової економіки. Друк грошей – це відчайдушні зусилля для підтримки стабільності та запобігання зупинці виробництва, як це сталося в Німеччині після Першої світової війни та у 2000-х роках, коли Мугабе очолював уряд Зімбабве. З іншого боку, економіка США залишалася продуктивною в період Великої рецесії і лише спостерігала дуже скромне зростання інфляції.