Аналіз атрибуції
Що таке аналіз атрибуції
Аналіз атрибуції – це складний метод оцінки діяльності портфеля або менеджера фонду. Метод фокусується на трьох факторах: стилі інвестицій менеджера, їх конкретних виборах акцій та термінах прийняття рішень на ринку. Він намагається забезпечити кількісний аналіз аспектів відбору інвестицій та філософії менеджера фонду, що призводять до результатів діяльності цього фонду.
РОЗБИВАННЯ Аналіз атрибуції
Аналіз атрибуції починається з визначення класу активів, в який менеджер фонду вирішує інвестувати. Це забезпечить загальний орієнтир для порівняння показників. Клас активів, як правило, описує тип цінних паперів, які обирає менеджер, та ринок, на якому вони походять. Прикладами можуть бути європейські акції з фіксованим доходом або США в галузі технологій.
Наступним кроком в аналізі атрибуції є визначення стилю інвестицій менеджера. Як ідентифікація класу, про яку йшлося вище, стиль забезпечить орієнтир, за яким можна оцінити ефективність менеджера. Перший метод аналізу стилю концентрується на фондах менеджера. Вони великі чи маленькі? Вартість чи зростання? Білл Шарп представив другий тип аналізу стилів у 1988 році. Аналіз стилів на основі повернень (RBSA) складає графіки прибутковості фонду та шукає індекс із порівнянною історією ефективності. Шарп вдосконалив цей метод методом, який він назвав квадратичною оптимізацією, що дозволило йому призначити суміш індексів, яка найбільш тісно корелює з прибутковістю менеджера.
Як тільки аналітик атрибуції ідентифікує цю суміш, вони можуть сформулювати індивідуальний орієнтир прибутковості, на основі якого вони можуть оцінити ефективність менеджера. Такий аналіз повинен засвітити надлишкову віддачу, або альфу, якою користується менеджер за ці показники. Наступним кроком в аналізі атрибуції є спроба пояснити цю альфу. Це пов’язано з вибором акцій менеджера, вибором секторів або термінами ринку? Щоб визначити альфу, що генерується їх вибором акцій, аналітик повинен ідентифікувати та відняти частину альфи, яку можна віднести до сектору та часу. Знову ж таки, це можна зробити, розробивши індивідуальні контрольні показники на основі вибраного менеджером поєднання секторів та часу їх торгів. Якщо альфа-фонд складає 13 відсотків, можна визначити певний зріз із цих 13 відсотків вибору сектору та часу входу та виходу з цих секторів. Залишок буде альфа-підбором акцій.
Аналіз термінів та атрибуції ринку: вміння чи удача?
Академічні дослідження про важливість ринкових термінів в оцінці менеджерів привели до широкого кола висновків щодо важливості термінів. Загалом, більшість аналізів теми погоджуються з тим, що вибір акцій та стиль інвестування призводять до більшої частки результатів діяльності менеджера, ніж терміни. Деякі вчені зазначають, що значна частина результатів діяльності менеджера щодо часу є випадковою або везінням. Наскільки ринкові терміни можна виміряти, вчені вказують на важливість вимірювання прибутковості менеджера на основі показників, що відображають піднесення та спади. В ідеалі фонд зростатиме у бичачі часи і буде зменшуватися менше, ніж ринок у ведмежі періоди. Оскільки це найскладніша частина аналізу атрибутів у кількісному вираженні, більшість аналітиків надають менш важливе значення термінам ринку, ніж вибір акцій та стиль інвестування.