Конкурсний тендер
Конкурентний тендер – це аукціонний процес, за допомогою якого великі інституційні інвестори (їх також називають первинними дистрибуторами) купують нещодавно виданий державний борг. Конкурсний тендер присуджує цінні папери найвищим учасникам; усі заявки повинні бути подані до заздалегідь визначеної дати і повинні складати мінімум 100 000 доларів США.
Конкурентний тендер також називається конкурсним торгами.
Розбиття конкурсних торгів
Конкурентний тендер – це один із двох процедур торгів для придбання нових державних цінних паперів на первинному ринку (тобто безпосередньо від уряду). Інший процес торгів для придбання державних цінних паперів є неконкурентним тендером. Казначейство США в основному використовує неконкурентні тендери, тоді як центральний банк Канади, Банк Канади, в основному використовує конкурентні тендери (але також приймає неконкурентні пропозиції). Ті, хто отримує цінні папери в процесі конкурентних торгів, можуть вибрати їх продаж на вторинному ринку. Первинні дистриб’ютори також можуть вибрати участь у торгах від імені менших споживачів.
Казначейство США проводить щотижневі та щомісячні аукціони з метою продажу казначейських цінних паперів – казначейських векселів, купюр, облігацій та цінних паперів, захищених від інфляції (TIPS). Зацікавлені сторони зазвичай роблять заявки на ціну та суму боргових цінних паперів, які вони готові придбати в казначействі. Тендерні пропозиції приймаються за 30 днів до початку аукціону та можуть подаватися в електронному вигляді через Казначейську автоматизовану систему обробки аукціонів (TAAPS) або поштою. Пропозиції є конфіденційними та зберігаються в герметичному вигляді до дати проведення аукціону. Учасники будь-якого аукціону казначейства складаються з дрібних інвесторів та інституційних інвесторів, які подають заявки, класифіковані як конкурсні, так і неконкурентні тендери.
Неконкурентні тендери подаються меншими інвесторами, які гарантовано отримають цінні папери. Однак немає жодної гарантії щодо ціни або отриманого врожаю. Прибутковість облігацій буде визначатися конкурентної стороною аукціону, який обробляється як голландський аукціон – це вид аукціону, в якому ціна на елемент опускають до тих пір, поки він отримує пропозицію. Конкурсний тендер – це пропозиція, подана більшими інвесторами, такими як інституційні інвестори. Кожен учасник торгів обмежується до 35% від суми пропозиції на аукціон. Кожна подана заявка визначає найнижчу ставку, дохідність або маржу знижки, яку інвестор готовий прийняти для боргових цінних паперів.
Давайте розглянемо приклад того, як працюють конкурентні торги на голландському аукціоні. Припустимо, Казначейство прагне залучити 9-мільйонні долари дворічними купюрами за купоном 5%. Припустимо, що подані конкурентні заявки такі:
- 1 мільйон доларів на 4,79%
- 2,5 мільйона доларів на 4,85%
- 2 мільйони доларів на 4,96%
- 1,5 мільйона доларів під 5%
- 3 мільйони доларів на 5,07%
- $ 1 млн на 5,1%
- 5 мільйонів доларів при 5,5%
Спочатку приймаються заявки з найнижчою дохідністю, оскільки емітент вважає за краще платити нижчим доходам своїм інвесторам в облігації. У цьому випадку, оскільки Казначейство прагне залучити 9 мільйонів доларів, воно прийме заявки з найнижчою дохідністю до 5,07%. На цій позначці буде затверджено лише 2 мільйони доларів із заявки на 3 мільйони доларів. Усі заявки, які перевищують 5,07%, будуть прийняті, а заявки нижче – відхилені. Фактично цей аукціон дозволений на рівні 5,07%, і всі успішні конкурентні та неконкурентоспроможні учасники отримають 5,07% дохідності.