Неконкурентний тендер

Що таке неконкурентний тендер?

Неконкурентний тендер – це пропозиція придбати цінні папери Казначейства США, яку роблять неінституційні інвестори. Ці менші інвестори не беруть участі у офіційному аукціоні щодо цінних паперів, а натомість приймають ринкову ціну, встановлену іншими учасниками. Натомість конкурентні тендерні пропозиції – це пропозиції великих інституційних покупців, які колективно встановлюють ціну казначейських цінних паперів за допомогою голландського аукціону.

Як працюють неконкурентні тендери

Казначейство США щороку продає трильйони доларів цінних паперів. Покупці цих цінних паперів варіюються від великих організацій, таких як банки первинних дилерів та іноземних урядів, до приватних роздрібних інвесторів. Замість того, щоб вести переговори з усіма цими покупцями, Казначейство натомість проводить регулярні аукціони з певними великими покупцями, а потім використовує ціну, встановлену цими аукціонами, для продажу цінних паперів меншим інвесторам.

У 2019 році Казначейство провело 322 аукціони, за допомогою яких випустило майже 12 трильйонів доларів цінних паперів.На цих аукціонах великі інституційні покупці роблять свої пропозиції щодо ціни та суми казначейських цінних паперів, які вони хочуть придбати.Казначейство, бажаючи сплатити найнижчу суму відсотків за свої борги, спочатку приймає заявки з найнижчою дохідністю, а потім поступово приймає більш дорогі пропозиції, поки не забере необхідну кількість коштів.За допомогою цього конкурентного торгу Казначейство визначає справедливу ринкову вартість своїх цінних паперів, а потім продає додаткові цінні папери неінституційним покупцям за цією ринковою ціною.

Є кілька переваг, пов’язаних із придбанням казначейських цінних паперів за допомогою неконкурентних торгів. Використання неконкурентних тендерів може дозволити дрібним інвесторам купувати цінні папери без сплати дорогих брокерських внесків, наприклад, за допомогою державної платформи Treasury Direct. Використання неконкурентних торгів також може запевнити інвесторів, що вони отримають справедливу ціну за свої інвестиції, оскільки ціна, яку вони отримують, встановлюється реальною торговою діяльністю великих інституційних покупців. Вимоги щодо інвестування з використанням неконкурентних тендерів також відносно скромні: мінімальний розмір пропозиції становить лише 10 000 доларів США, а максимум 500 000 доларів США.

Приклад неконкурентного тендеру

Використовуючи процес голландського аукціону, Казначейство розпочне пропонувати цінні папери з дуже низьким рівнем доходу (той, який, на його думку, буде занадто низьким, щоб залучити будь-які пропозиції від учасників аукціону). Потім вони поступово підвищувалимуть пропонований дохід, поки він не почне залучати пропозиції, і продовжуватимуть робити це до тих пір, поки загальна кількість поданих заявок не буде достатньою, щоб поглинути всі цінні папери, які Казначейство хоче продати. 

Учасниками цього аукціонного процесу будуть інституційні покупці, а їх пропозиції вважатимуться конкурентними тендерами.Після того, як Казначейство отримає бажану кількість тендерних пропозицій, усі учасники аукціону, які подали виграшні пропозиції, зможуть придбати свої цінні папери з вищою дохідністю, пов’язаною з останньою успішною заявкою. 

Наприклад, якщо інвестор з успішною заявкою бажав придбати цінні папери з дохідністю лише 0,10%, і якщо останній інвестор, який видав успішну заявку, запропонував придбати з прибутковістю 0,30%, тоді всі інвестори з успішною заявкою заявникам буде виплачено вищу дохідність на 0,30%, навіть якщо вони спочатку були готові прийняти меншу врожайність. Ця остаточна дохідність, 0,30%, тоді застосовуватиметься до будь-яких неконкурентних тендерів, запропонованих неінституційними інвесторами. Таким чином, процес конкурсних торгів інституційних покупців встановлює ціну, яку отримують менші покупці, які використовують неконкурентні тендери.