Темний басейн

Що таке темний басейн?

Темний пул – це приватний фінансовий форум або біржа для торгівлі цінними паперами. Темні пули дозволяють інституційним інвесторам торгувати без експозиції доти, доки торгівлю не буде здійснено та повідомлено. Темні пули – це тип альтернативної торгової системи (ATS), яка дає певним інвесторам можливість розміщувати великі замовлення та здійснювати торги, не публічно розкриваючи свої наміри під час пошуку покупця або продавця.

Розуміння Темного пулу

Темні пули виникли у 1980-х роках, коли Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) дозволила брокерам укладати великі пакети акцій. Електронна торгівля та рішення SEC у 2007 р., Розроблене для збільшення конкуренції та скорочення трансакційних витрат, стимулювали збільшення кількості темних пулів. Темні пули можуть стягувати менші збори, ніж біржі, оскільки вони часто розміщуються у великій фірмі, а не обов’язково в банку.

Наприклад, Bloomberg LP володіє темним пулом Bloomberg Tradebook, який зареєстрований у SEC. Темні пули спочатку в основному використовувались інституційними інвесторами для блокових торгів, що стосуються великої кількості цінних паперів. Однак темні басейни більше не використовуються лише для великих замовлень. Дослідження Celent показало, що в результаті блокових замовлень, що переходять до темних пулів, середній розмір замовлення впав з 430 акцій у 2009 році до приблизно 200 акцій у 2013 році.

Основною перевагою торгівлі в темному пулі є те, що інституційні інвестори, які здійснюють великі операції, можуть робити це без впливу, знаходячи покупців та продавців. Це запобігає сильній девальвації ціни, яка в іншому випадку могла б відбутися. Якби, наприклад, було загальновідомо, що інвестиційний банк намагається продати 500 000 акцій цінного паперу, цінність цінного паперу майже напевно зменшилася б до того моменту, коли банк знайшов покупців для всіх своїх акцій. Девальвація стає дедалі вірогіднішим ризиком, і електронні торгові платформи змушують ціни набагато швидше реагувати на тиск ринку. Однак якщо нові дані повідомляються лише після того, як торгівля була здійснена, ці новини набагато менше впливають на ринок.

Темні пули та високочастотна торгівля

З появою суперкомп’ютерів, здатних виконувати програми, засновані на алгоритмічній діяльності, протягом декількох мілісекунд, високочастотна торгівля ( HFT ) стала домінувати в обсязі щоденних торгів. Технологія HFT дозволяє інституційним трейдерам виконувати замовлення на багатомільйонні пакети акцій випереджаючи інших інвесторів, виграючи від дробових підйомів або недоліків у цінах акцій. Коли виконуються наступні замовлення, трейдери HFT миттєво отримують прибуток, який потім закриває свої позиції. Ця форма легального піратства може відбуватися десятки разів на день, приносячи величезні прибутки трейдерам HFT.

Врешті-решт, HFT став настільки поширеним, що стає все важче здійснювати великі угоди за допомогою єдиної біржі. Оскільки великі замовлення HFT повинні були розповсюджуватися між кількома біржами, це сповіщало торгових конкурентів, які потім могли потрапити перед замовленням та викрасти товарний запас, збільшуючи ціни на акції. Все це відбувалося протягом мілісекунд після розміщення початкового замовлення.

Щоб уникнути прозорості публічних бірж і забезпечити ліквідність для великих блокових торгів, кілька інвестиційних банків створили приватні біржі, які стали називати темними пулами. Для трейдерів з великими замовленнями, які не можуть розмістити їх на публічних біржах або хочуть уникнути телеграфування своїх намірів, темні пули забезпечують ринок покупців та продавців ліквідністю для здійснення торгів. У 2016 році в США функціонувало понад 50 темних пулів, якими керували переважно інвестиційні банки.

Критика темних басейнів

Хоча темні басейни вважаються законними, вони можуть працювати з невеликою прозорістю. Ті, хто засудив HFT як несправедливу перевагу перед іншими інвесторами, також засудили відсутність прозорості в темних басейнах, що може приховувати конфлікт інтересів. Комісія з цінних паперів та бірж ( SEC ) посилила контроль за темними пулами щодо скарг на незаконне первинне розміщення, яке відбувається, коли інституційні трейдери розміщують замовлення перед замовленням клієнта, щоб скористатися зростанням курсу акцій. Прихильники темних басейнів наполягають, що вони забезпечують необхідну ліквідність, дозволяючи ринкам працювати ефективніше.

Приклади темних басейнів

Існує кілька різних типів темних пулів: біржі брокерів або дилерів, такі як MS Pool Моргана Стенлі та Sigma X Goldman Sachs; незалежні біржі, що пропонують приватну торгівлю своїм клієнтам; та приватні біржові ринки, що працюють на публічних біржах, таких як  Euronext Нью-Йоркської фондової біржі. Приватний ринок може визначити ціни на своїх ринках, але темний пул, керований брокером, визначає ціни на публічних біржах.

Через свою зловісну назву та відсутність прозорості громадськість часто вважає громадськість сумнівними підприємствами. Насправді темні басейни жорстко регулюються SEC. Однак існує реальна стурбованість тим, що через величезний обсяг торгів, що проводяться на темних ринках, публічні цінності певних цінних паперів стають все більш ненадійними або неточними. Існує також все більша стурбованість тим, що біржі темних пулів забезпечують чудовий корм для хижацьких високочастотних торгів (HFT).